请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年05月11日超配农林牧渔行业2021年报及2022一季报总结养殖业绩触底，周期反转在即核心观点行业研究·行业专题农林牧渔·养殖业超配·维持评级证券分析师：鲁家瑞联系人：李瑞楠021-61761016021-60893308lujiarui@guosen.com.cnliruinan@guosen.com.cnS0980520110002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《生猪行业深度报告系列三-周期反转在即，决胜养殖布局》——2022-05-04《行业点评系列报告：猪周期有望提前反转，布局Q4生猪绝地反击》——2021-10-13《生猪行业深度报告系列二：行业加速集中，牧原飞跃发展》——2021-02-01《生猪期货专题：期货落地在即，利好养殖龙头》——2021-01-08《畜牧产业链：盈利已抬头，畜禽、饲料、疫苗三牛将现》——2014-09-122021年：养殖链承压明显，周期蓄势反转。2021年农林牧渔板块整体营业收入同比+15.99%，增速相较2020年有所降低；归母净利转亏，同比大幅减少143.18%。子板块方面，从2021年营收同比增速来看，林业（+35%）>饲料（+34%）>农业综合（+24%）>农产品加工（+15%）>动物保健（+12%）>养殖业（+9%）>种植业（+8%）>渔业（+7%）；从2021年归母净利同比增速来看，渔业（+104%）>农业综合（+85%）>林业（+70%）>动物保健（+7%）>种植业（+5%）>农产品加工（-10%）>饲料（-129%）>养殖业（-177%）。在猪价低迷和原材料价格上涨双重压力下，饲料板块（傲农生物、唐人神、大北农、金新农、海大集团等加码养殖）和养殖业2021年净利均出现大幅下滑。2022Q1：养殖链盈利触底，种植链持续回暖。2022Q1，农林牧渔板块整体营业收入同比增长0.33%，环比下降13.91%。具体来看，生猪板块2022Q1整体盈利同比大幅下滑269%，板块内分化明显，其中，牧原股份及华统股份业绩下滑增速处于较低水平，分别同比下降174%、213%，相较于同行的单位超额盈利优势进一步凸显。肉禽板块，周期下行导致板块整体业绩较为低迷，行业内向食品消费积极转型的肉禽养殖公司盈利向好，湘佳股份营收及净利分别环比减少5%及67%，仍实现正盈利。动保板块2022Q1量利承压明显，头部企业如科前生物、生物股份等头部企业营收和盈利均出现大幅下滑，我们认为未来随猪价环比改善，板块有望实现量利齐增，当前板块安全边际足够，短期看好动保板块的估值修复。饲料板块整体22Q1营收同比增长9%，但归母净利同比下降140%，其中海大集团/大北农/金新农的营收同比分别为+27%/-13%/-15%，归母净利同比变动分别为-72%/-159%/-869%，海大集团得益于饲料技术研发积累与数字化大幅度提升，相对于行业的单位超额收益进一步拉大，在优秀管理层的带动下，熵减进化持续成长。种植板块整体净利同比增长13%，环比下降11%，我们认为种植链整体景气上行，给予重点推荐，看好2022年粮价高景气，种植链2022年业绩有望持续回暖。投资建议：重点推荐华统、圣农与牧原，看好动保的板块性机会。农业整体投资观点如下，自上而下看好养殖及种业。其中，1）生猪养殖推荐：华统股份、傲农生物、天康生物、东瑞股份、新希望、天邦股份、唐人神、中粮家佳康、牧原股份、温氏股份等，建议关注双汇发展、龙大美食等；2）种业推荐隆平高科、登海种业、大北农；3）禽板块推荐：立华股份、湘佳股份；建议关注白鸡标的：春雪食品、圣农发展、益生股份、仙坛股份。4）动保板块推荐：科前生物、中牧股份、回盛生物、普莱柯。风险提示：不可控动物疫情引发的潜在风险；原材料价格剧烈波动的风险。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2022E2023E2022E2023E002840华统股份买入15.917,5180.093.211775300761立华股份买入30.5312,3301.413.59229000998隆平高科买入16.7322,0330.230.537332002311海大集团买入62.80104,3211.32.274828002714牧原股份买入51.51274,1401.638.65326300999金龙鱼买入44.37240,5561.331.573328资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录2021年业绩总结：养殖链承压明显，周期蓄势反转.....................................................................42021年农林牧渔板块整体收入同比+16%，归母净利同比-143%...................................................................42021年子行业情况：生猪链业绩承压明显，种植业量利齐增.....................................................................42021Q1业绩总结：养殖链盈利触底，种植链持续回暖.................................................................62022Q1农林牧渔板块营收、归母净利分别同比+0.33%、-186.11%.............................................................6生猪：个股表现分化，华统及牧原具备超额盈利..........................................................................................7禽板块：周期下行导致板块业绩低迷，食品消费转型带来新曙光..............................................................8动物保健：板块整体盈利高增，行业贝塔机会凸显......................................................................................9饲料：海大集团优势显著，单位超额收益进一步拉大................................................................................10种植：受益粮价景气上行，静待转基因重塑行业格局................................................................................11投资建议：以长线思维决胜猪周期，看好动保与禽龙头估值修复............................................15畜禽链：周期反转在即，重点推荐华统、圣农与牧原................................................................................15种植链：国内小麦、玉米基本面有望走强，看好板块周期与成长共振....................................................15自下而上：敬畏周期抱成长，布局海大、牧原与金龙鱼............................................................................15风险提示............................................................................................................................................17免责声明............................................................................................................................................19 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1：2021年农林牧渔板块收入同比增长15.99%.................................................................................................4图2：2021年农林牧渔板块归母净利同比减少143.18%.......................................................................................4图3：2021年农林牧渔各板块营收增速..................................................................................................................5图4：2021年农林牧渔各板块归母净利增速..........................................................................................................5图5：2022Q1农林牧渔板块营收环比下降14％.....................................................................................................6图6：2022Q1农林牧渔板块归母净利同比减少186％...........................................................................................6图7：2022Q1农林牧渔子板块营收环比增速..........................................................................................................6图8：2022Q1农林牧渔子板块归母净利环比增速..................................................................................................6图9：22Q1肉禽企业营收同比增速情况..................................................................................................................9图10：湘佳股份冷鲜产品毛利率受禽价周期影响较小.........................................................................................9图11：2022Q1头部动保公司营收同比下滑明显................................................................................................