农林牧渔行业2022年报及2023一季报总结：养殖报表逐季恶化，周期反转时点临近

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年05月13日超配农林牧渔行业2022年报及2023一季报总结养殖报表逐季恶化，周期反转时点临近核心观点行业研究·行业专题农林牧渔·养殖业超配·维持评级证券分析师：鲁家瑞证券分析师：李瑞楠021-61761016021-60893308lujiarui@guosen.com.cnliruinan@guosen.com.cnS0980520110002S0980523030001联系人：江海航010-88005306jianghaihang@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《生猪养殖行业Q1业绩总结与思考-行业蓄力反转，左侧优选成长》——2023-05-03《农林牧渔行业2021年报及2022一季报总结-养殖业绩触底，周期反转在即》——2022-05-11《生猪行业深度报告系列三-周期反转在即，决胜养殖布局》——2022-05-04《行业点评系列报告：猪周期有望提前反转，布局Q4生猪绝地反击》——2021-10-13《农林牧渔2023年5月投资策略-生猪板块蓄力反转，左侧优选高质量成长标的》——2023-05-072022年：养殖链盈利阶段性回升，种植链同比有所下降。2022年农业板块整体营收同比+12.83%，增速较2021年降低；归母净利转盈，同比+155.27%。从2022年营收同比增速来看，养殖业（+16%）>饲料（+15%）>种植业（+14%）>农产品加工（+9%）>渔业（+4%）>动物保健（+2%）>农业综合（-4%）>林业（-9%）；从2022年归母净利同比增速来看，渔业（+756%）>饲料（+240%）>养殖业（+112%）>林业（+108%）>农业综合（-6%）>种植业（-19%）>动物保健（-25%）>农产品加工（-47%）。2022年受益猪价回暖，饲料和养殖业净利均回升明显，另外由于农产品价格上涨，农产品加工企业盈利承压。2023Q1：受益上年低基数，养殖链盈利实现同比增长。2023Q1，农业板块整体营收同比+15.69%，环比-18.45%。具体看，生猪板块23Q1盈利同比+44%，环比-177%，其中华统股份、巨星农牧、新五丰在当前行业周期底部表现优异。尤其是华统股份，在Q1行业养殖成本大幅提升的背景下，公司的成本回落显得更具价值。肉禽板块，23Q1归母净利同比+132%，环比-48%，板块受益节后白鸡鸡苗及毛鸡价格回暖，其中益生股份23Q1营收同比+185%，环比+33%，归母净利同比+209%，环比+788%。动保板块23Q1归母净利同比+23%，环比+30%。科前生物、生物股份等头部企业营收和盈利同比增加明显，我们认为未来随猪价中期回暖，板块盈利有望向好。饲料板块23Q1营收同比+17%，归母净利同比同比+35%，海大集团/大北农/金新农2023Q1的营业收入同比分别为+17%/+20%/+2%，归母净利同比变动分别为+103%/-31%/+33%，海大集团得益于饲料技术研发积累与数字化大幅度提升，相对于行业的单位超额收益进一步拉大，在优秀管理层的带动下，熵减进化持续成长。种植板块净利同比+68%，环比+605%，我们认为种植链随大宗产品价格蓄力向下，周期驱动边际减弱，但未来转基因商业化或推动头部种企步入黄金成长期。投资建议：生猪蓄力反转，左侧优选成长。农业重点推荐养殖、后周期、种业三大主线。1）生猪推荐：左侧更关注高质量成长，核心推荐养殖三小龙：华统股份、巨星农牧、新五丰；其次，看好养殖四小虎：天康生物、唐人神、金新农、京基智农；右侧配置白马：牧原股份、温氏股份等；2）禽推荐：益生股份、立华股份、圣农发展等；建议关注：春雪食品、湘佳股份、仙坛股份。3）动保推荐：科前生物、回盛生物、国邦医药、中牧股份、普莱柯、申联生物、生物股份、瑞普生物等。4）种植链推荐：大北农、隆平高科、登海种业；建议关注：北大荒、苏垦农发、中粮糖业、海南橡胶等。5）饲料及宠物推荐：海大集团、中宠股份、佩蒂股份等。风险提示：不可控动物疫情引发的潜在风险；原材料价格剧烈波动的风险。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2023E2024E2023E2024E002840华统股份买入16.209,9291.613.69104002299温氏股份买入20.3325,2831.102.30189002714牧原股份买入46.50254,3453.935.95128002311海大集团买入50.7184,3692.413.182116300871回盛生物买入17.542,9130.901.321913000998隆平高科买入15.4620,3600.270.385741资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录2022年业绩总结：养殖链短期回暖，周期蓄势反转..................................42022年农林牧渔板块整体收入同比+13%，归母净利同比+155%................................42022年子行业情况：生猪链业绩回暖明显，种植业受益粮价景气.............................42023Q1业绩总结：养殖链承压明显，种植链延续增长................................62023Q1农林牧渔板块整体营收、归母净利分别同比+16%、+71%...............................6生猪：华统股份、巨星农牧、新五丰等猪企综合表现优异....................................7禽板块：白鸡板块盈利回升，有望开启独立景气............................................9动物保健：盈利受益低基数实现同比增长，中期贝塔有望向好。..............................9饲料：海大集团优势显著，单位超额收益进一步拉大.......................................10种植：粮价高位震荡支撑业绩，静待转基因重塑行业格局...................................11投资建议：生猪养殖蓄力反转，期待转基因稳步落地...............................15畜禽链：生猪行业蓄力反转，左侧优选高质量成长标的.....................................15种植链：农产品价格高景气延续，核心看好种业新技术发展机会.............................15风险提示.....................................................................16免责声明.....................................................................18 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1：2022年农林牧渔板块收入同比增长12.83%...............................................4图2：2022年农林牧渔板块归母净利同比增加155.27%..........................................4图3：2022年农林牧渔各板块营收增速........................................................5图4：2022年农林牧渔各板块归母净利增速....................................................5图5：2023Q1农林牧渔板块营收同比+16％.....................................................6图6：2023Q1农林牧渔板块归母净利同比-71％.................................................6图7：2023Q1农林牧渔子板块营收环比增速....................................................6图8：2023Q1农林牧渔子板块归母净利环比增速................................................6图9：23Q1肉禽企业营收同比增速情况........................................................9图10：23Q1肉禽企业归母净利润同比增速情况.................................................9图11：2023Q1头部动保公司营收同比下滑明显................................................10图12：2023Q1头部动保公司归母净利同比下滑明显............................................10图13：生物股份、普莱柯2023Q1批签发量同比增加明显.......................................10图14：多数动物疫苗企业2023Q1批签发量环比减少...........................................10图15：23Q1部分饲料企业营收同比增速情况..................................................11图16：23Q1部分饲料企业归母净利同比增速情况..............................................11图17：23Q1部分种植企业营收同比增速情况..................................................11图18：23Q1部分种植企业归母净利同比增速情况..............................................11图19：我国转基因研发进展................................................................12图20：转基因品种审定的核心内容..........................................................12图21：转基因放开后，玉米有效利润空间增长4倍............................................13图22：我国玉米国审品种数量22年有所减少.................................................14图23：派生品种需要得到原始品种的许可才能销售............................................14表1：各子行业选取公司列表................................................................4表2：23Q1农林牧渔各子行业营业收入同比增速情况............................................7表3：23Q1农林牧渔各子行业营业收入同比增速情况............................................7表4：23Q1多数猪企营收同比增长....................................