油脂油料期货季报 四季度原料供应不确定性增加 加息忧虑仍在 养殖利润高企 双粕走势偏强 油脂走势分化多空逻辑： 利多因素：俄乌拉锯战持续 原油根本矛盾尚未解决 国际原油仍有支撑 国内油脂原料供应依旧偏紧 国内整体油脂库存分化 油厂榨利亏损 国内大豆到港预期偏低 豆粕基差坚挺 东南亚棕榈油减产周期到来利空因素： 美联储后续加息力度不会减弱 印尼加速出口 国内棕榈油预期到港量增加 国储拍卖油料继续 油脂现货成交谨慎操作建议：油脂分化走势，棕榈油最弱，菜籽油最强，豆油抗跌 ；Y2301合约支撑位7800，压力位9400；P2301合约支撑位6300，压力位8000；OI2301合约支撑位9500，压力位12000；双粕走势强势，豆粕2301合约压力位4500，菜粕2301合约压力位3800.风险提示：国际原油价格 俄乌争端 联系我们研究员： 刘锦联系方式：liujin@greendh.com从业资格：F0276812投资咨询：Z0011862独立性声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。2022年9月30日 上期复盘Part 1本期分析Part 2风险提示Part 3目录 Part 1 上期复盘 1.1 观点回顾请务必阅读文后免责声明美联储加息态度鹰派 美元指数飙升 国际原油承压养殖利润高企 大豆供应偏紧 双粕强油脂弱多空逻辑： 利多因素：俄乌拉锯战持续 原油根本矛盾尚未解决 国际原油仍有支撑 国内油脂原料供应依旧偏紧 国内整体油脂库存整体仍处于历史相对低位 CFTC豆油净多持仓持续8周上升利空因素： 美联储9月强势加息预期 美豆丰产压力增大 后续买船增加 印尼加速出口 预期东南亚棕榈油库存增加 东南亚棕榈油增产期到来 国内棕榈油预期到港量增加 国储拍卖油料继续 餐饮消费恢复缓慢操作建议：油脂中期振荡走势为主，长线保持空头思虑 ，双粕走势偏强；Y2301合约支撑位9030，压力位10300；P2301合约支撑位7680，压力位9100；OI2301合约支撑位10200，压力位12000；豆粕2301合约压力位4000，菜粕2301合约压力位3000.风险提示：国际原油价格 俄乌争端 美联储加息 美农供需报告 OPEC+会议 1.3 复盘对比Ø印尼政策落地 利空出尽 油脂强势依旧 双粕迎来天气升水炒作 2022年5月21日Ø多国限制粮油出口 北半球油料生长季节 缩表预期被市场提前消化 油脂油料保持高位偏强运行 2022年5月29日Ø印尼加速出口 北半球仍在种植季 油脂分化走势 棕榈油弱豆菜强 双粕强 2022年6月11日Ø美联储猛烈加息到来 东南亚棕榈油供应恢复 市场情绪转悲观油脂继续探底 双粕振荡偏强 2022年6月18日Ø美联储加息周 油脂走势分化 双粕振荡偏强 2022年7月16日Ø CFTC豆油净多持仓连续减少 美联储加息将落地 2022年7月23日Ø市场预计美储加息降速 全球大宗商品集体反弹 8月OPEC+会议成关键因素 天气升水炒作为主 油粕振荡偏强 2022年7月30日ØCFTC豆类净多资金回升 国内油脂油料库存偏低 油粕振荡幅度加大 降低仓位为宜 2022年8月6日Ø宏观情绪回暖 美元指数承压 大宗商品价格集体回升 市场忽略报告利空影响 油粕双双回升 2022年8月13日Ø天气升水行情尾部行情 供应压力渐凸显 预期9月油粕走势先扬后抑 2022年8月31日ØOPEC+会议和美农供需报告 急跌之后油脂企稳分化 豆油强 棕榈油和菜油弱 养殖利润支撑双粕偏强 2022年09月04日Ø美联储加息态度鹰派 美元指数飙升 国际原油承压 养殖利润高企 大豆供应偏紧 双粕强油脂弱 2022年9月24日请务必阅读文后免责声明 1.2 盘面回顾Ø美联储持续大规模加息态度强硬，国际原油期价承压，美元指数走强，三大植物油期价承压下行Ø美豆收获预期产量不佳，卖油买粕套利加码，国内大豆到港预期偏低，油厂停机增多，豆粕基差高企，支撑双粕走势强劲。数据来源：文华财经，格林大华期货请务必阅读文后免责声明 Part 2 本期分析 2.2 多空逻辑Ø利多因素：1、俄罗斯总统征兵宣言令市场担忧俄乌冲突进一步恶化，国际原油期价的战争不确定性支撑因素仍在，寒冬临近，欧洲能源忧虑仍在。数据来源：文华财经 格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2 多空逻辑Ø利多因素：2、近期，稳增长政策在专项债与“准财政”使用方面不断加力。面对稳增长资金发行与落地存在的“错位”现象，5 月底以来，中央和各部委频频推出政策，以加速专项债与“准财政”资金的使用。相关政策主要涉及加快项目前期储备与审批速度、加强对项目的资金及流动性支持、强化项目协调机制及保障项目要素需求等方面；上述政策通过保障项目开工落地，为稳增长资金发挥作用奠定了基础。地方则从多方面加码推动专项债支出进度，同时大力争取“准财政”资金支持。专项债资金前臵放量下，地方从项目、资金及二者协调机制入手，通过加强项目储备与建设监管，建立支出进度预警通报和超期回收机制，缩短资金拨付时间、建立项目安排协调机制等，提升专项债资金支出进度。同时，准财政政策出台以来，部分地区亦迅速投入项目申报前期工作，积极申报争取准财政资金支持。数据来源：国金证券 格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2 多空逻辑利多因素：3、美国农业部9月供需报告令市场从宽松预期再度回到紧缩状态。全球2022/23年度大豆产量预估下调为3.8977亿吨，2022/23年度8月预估为3.9279亿吨。2021/22年度全球大豆产量预估为3.5324亿吨。2020/21年度全球大豆产量为3.6844亿吨。全球2022/23年度大豆期末库存预估下调为9892万吨，2022/23年度8月预估为1.0141亿吨。2021/22年度全球大豆年末库存预估为8970万吨。2020/21年度为1.0004亿吨。美国2022/23年度大豆种植面积预估下调为8750万英亩，2022/23年度8月预估为8800万英亩。2021/22年度大豆种植面积预估为8720万英亩。美国2020/21年度大豆种植面积为8340万英亩。美国2022/23年度大豆单产预估下调为每英亩50.5蒲式耳，2022/23年度8月预估为每英亩51.9蒲式耳。2021/22年度大豆单产预估为每英亩51.4蒲式耳。美国2020/21年度大豆单产为每英亩51蒲式耳。数据来源：中国粮油信息网，格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2 多空逻辑数据来源：中国粮油商务网，格林大华期货请务必阅读文后免责声明Ø利多因素：4.近日，干旱正在扼杀美国至关重要的水动脉-密西西比河，这意味着运出玉米和大豆这两种美国最大农作物的船舶将减少。报告称，密西西比河驳船运费周二达到每吨49.88美元，创历史新高，较一年前上涨近50%。密西西比河是美国最大的玉米和大豆出口通道，占美国粮食运往全球市场的一半以上。这次危机发生在美国粮食的最大收获季节，前段时间，美国还遭遇了天气恶劣、燃料和化肥等农业必需品价格飙升的情况。美国农业部表示：“驳船供应紧张和需求的增加可能会给驳船费率带来更大的上行压力”。根据NOAA气象卫星显示，目前美国中西部气温较高，这的确佐证了密西西比河河水水位存在下降风险。 2.2 多空逻辑数据来源：中国粮油商务网，格林大华期货请务必阅读文后免责声明Ø利多因素：5.拉尼娜潜在风险对南美大豆生长形成隐忧。巴西早播大豆已经开始播种，2022/23作季大豆播种进度为1.5%，去年同期是1.3%，往年平均进度是0.8%。马托格罗索州的早播种大豆进度1.8%，去年是1.2%，往年均值是0.2%。帕拉纳州播种进度是9%，去年是4%，往年平均水平是4%。气象中心预报，未来三个月巴西南部将比正常情况更为干燥，巴西中部有降雨，巴西适合早播的天气总体不错。但是世界气象组织再次发布预警，那就是——本世纪或出现首次“三峰”拉尼娜现象。NOAA、日本气象厅、中国气候中心、澳大利亚气象局等均说明了的。如果这种极端情况出现，将会对南美大豆生长形成不利影响，南美大豆丰产就存在变数。 2.2 多空逻辑数据来源：中国粮油商务网，格林大华期货请务必阅读文后免责声明Ø利多因素：6.截止到9月23日，中国粮油商务网检测油厂库存数据显示，大豆全国库存475.6万吨，上周513.5万吨，减少37.9万吨；豆粕库存35.9万吨，上周47.5万吨，减少11.6万吨；合同量本周379.7万吨，上周438.1万吨，减少58.4万吨。豆粕基差维持在1226元/吨.5、中国粮油商务网数据显示，10月预计进口大豆620万吨，较前期720万吨的预估减少100万吨，11月预计到港870万吨，较前期1080万吨的预估减少210万吨,12月份到港855万吨。 2.2 多空逻辑数据来源：中国粮油商务网，格林大华期货请务必阅读文后免责声明Ø利多因素：7.截止到9月23日，中国粮油商务网检测油厂库存数据显示，豆油全国库存84.4万吨，上周82.7万吨，增加1.7万吨；合同量本周103.0万吨，上周97.4万吨，增加5.6万吨；棕榈油库存38.8万吨，上周34.7万吨，增加4.1万吨；合同量本周6.1万吨，上周4.9万吨，增加1.2万吨。现货豆油和棕榈成交一般，豆油和棕榈油基差成交放量。 2.2 多空逻辑数据来源：中国粮油商务网，格林大华期货请务必阅读文后免责声明Ø利多因素8. 中国粮油商务网数据显示，全国进口油菜籽库存1.9万吨，上周4.3万吨，减少2.4万吨，5年历史数据比较仍处于历史第一低位和五年均值之下；全国菜粕库存1.3万吨，上周2.2万吨，减少0.9万吨，合同量5.7万吨，上周6.6万吨，减少0.9万吨；全国菜油库存14.4万吨，上周14.6万吨，减少0.4万吨；合同量15.3万吨，上周15.4万吨，减少0.1万吨。 2.2 多空逻辑数据来源：中国粮油商务网 wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明Ø利多因素：9.根据中国粮油商务网检测数据显示，截止到第39周末(9月23日）国内主要油厂的进口油菜籽开机率稳定，整体上处于几乎停滞水平。国内进口油菜籽加工企业周度开机率为7.63%，较上周持平。本周全国油厂进口油菜籽压榨总量为2.45万吨，较上周持平。进口油菜籽榨利高企在1800元附近。 2.2 多空逻辑数据来源：中国粮油商务网 格林大华期货请务必阅读文后免责声明Ø利多因素：10.中国海关公布的数据显示，2022年1-8月大豆进口总量为6134.63万吨，较上年同期累计进口总量的6711.20万吨，减少576.57万吨，同比减少8.59%；2022年1-8月棕榈油进口总量为195.37万吨，较上年同期累计进口总量的409.45万吨，减少214.08万吨，同比减少52.29%；2022年1-8月菜籽油进口总量为669402.60吨，较上年同期累计进口总量的1784633.65吨，减少1115231.05吨，同比减少62.49%；2022年1-8月大豆油进口总量为215530.24吨，较上年同期累计进口总量的988199.45吨，减少772669.21吨，同比减少78.19%。 2.2 多空逻辑数据来源：中国粮油商务网，格林大华期货请务必阅读文后免责声明Ø利多因素：11.盘面榨利稍微好转，现货榨利利润良好，开机率和压榨量回升。截止到第39周末(9月23日）国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所增长，整体上处于正常水平。国内油厂平均开机率为59.26%，较上周的55.9%开机率增长3.36%。本周全国油厂大豆压榨总量为216.38万吨，较上周的204.11万吨增加了12.27万吨，其中国产大豆压榨量为0万吨，进口大豆压榨量为216.38万吨。 2.2 多空逻辑Ø利多因素：12.油粕比下降，利多豆粕期价，利空油脂价格。截止到9月29日，豆油和豆粕主力合约比价2.15，较上周回落；豆粽01价差攀升至阶段性高点184