格林大华养殖产业季报

一季度玉米期货突破上行、生猪期货震荡偏强、鸡蛋期货破位下行 玉米盘面回顾：一季度玉米期货突破上行，2505合约季度涨幅1.88%，收于2271元/吨。（截至收稿）生猪盘面回顾：一季度生猪期货震荡偏强，2505合约季度涨幅1.93%，收于13450元/吨。（截至收稿）鸡蛋盘面回顾：一季度鸡蛋期货破位下跌，2505合约季度跌幅7.62%，收于3017元/吨。（截至收稿）策略复盘：24年12月初提示玉米关注逢低做多机会春节后持续提示关注生猪、鸡蛋逢高沽空机会。备注：具体内容参照格林大华期货月报、周报、日报等定期报告。数据来源：博易大师 2.1玉米品种观点 宏观逻辑：国内外流动性宽松不及预期，地缘政治形势好转，宏观驱动有所减弱。 产业逻辑：或进入被动建库周期，重点关注定向稻谷/进口玉米拍卖政策、谷物进口政策等。 供需逻辑：供给方面，国际方面，全球玉米产量及库存下调，全球玉米供给形势逐渐趋紧；美玉米供需仍偏宽松。国内方面，长期来看，我国玉米产需缺口仍存，维持替代品定价逻辑不变。24/25年度我国进口数量有望明显减少，国内供需宽松格局有望转向供需基本平衡，年末结余同比明显减少。中期来看，待季节性供给压力释放后，进口谷物缩量+替代减量，国内供给宽松格局有望逐渐趋紧。二季度供给端重点关注政策粮投放节奏、小麦替代规模、渠道出货心态等。消费方面，2025年生猪兑现产能增加，生猪供给进入上升周期；蛋禽肉禽存栏居高不下，饲用消费维持刚性消费；深加工消费整体稳定、小幅增加，整体下游消费给玉米价格提供刚性支撑。二季度消费方面重点关注下游饲料企业建库力度、生猪/禽类存栏变化等。 品种观点：中期来看，待季节性供给压力释放后，进口谷物缩量+替代减量，国内供给宽松格局有望逐渐趋紧，盘面已部分兑现上涨预期。二季度重点关注定向稻谷及进口玉米拍卖启动时间窗口；长期来看我国玉米仍然维持进口替代+种植成本的定价逻辑，重点关注政策导向。 交易策略：长线维持区间交易思路；中线维持低多思路，盘面中性目标2350；短线验证2300-2310压力有效，盘面重回2250-2300区间运行，下方支撑关注2250-2260，上方压力关注2300-2310。 风险因素：政策粮源拍卖节奏、下游企业建库力度、进口政策等。 2.1玉米供需因素——全球供需因素 全球玉米供需形势趋紧，美玉米供需水平较上月持平。 报告将2024/25年度全球玉米期末库存调低137万吨至2.8894亿吨，较上年的3.1395亿吨（上月预测3.1581亿吨）减少8.0%。 USDA3月供需报告维持2024/25年度美国玉米供需数据不变，其中玉米产量为148.67亿蒲，较2023/24年度峰值153.41亿蒲减少3.1%。 尽管本年度迄今美国玉米出口表现强劲，迄今销售量同比增长28%，但美国农业部维持出口目标24.5亿蒲不变，同比提高6.9%。这意味着美国农业部预计下半年（3月到8月）期间美国玉米出口发布将相对上半年显著下滑。 2.1全球供需形势——全球玉米供需形势趋紧，美玉米供需水平较上月持平 2.1玉米供需因素——国内供需格局 国内供应因素： 长期来看，本年度我国玉米产需缺口仍存，我国玉米仍维持种植成本+替代品定价逻辑。 新作方面，近几年受益于国内新作单产持续提升，玉米连年增产且新作种植成本同比明显降低。 农业农村部市场预警专家委员会3月报告数据和上月保持一致。国内市场：中储粮继续加大收购力度，玉米饲用需求较好，深加工企业开工率保持高位，市场主体积极入市，玉米购销活跃，售粮进度同比偏快。国际市场：生产方面，近期巴西、阿根廷产区迎来降雨，有助于旱情缓解，利于作物生长；贸易方面，自3月10日起，我国对原产于美国的玉米加征15%关税，预计对美国玉米的进口将有所减少，但由于2024年从美国进口的玉米仅占进口总量的15%左右，对国内市场影响有限，后期还需关注国际贸易政策。中短期来看，中国粮油商务网数据显示当前售粮进度超过80%，随着气温回升预计基层售粮进度有望加快，短期 关注基层售粮进度和下游建库力度。中期来看，供给端重点关注玉麦价差驱动下的小麦替代规模。 另外，定向稻谷及进口玉米拍卖预期再起，供给端不确定因素重点关注政策粮源拍卖靴子是否落地。 2.1玉米供需因素——国内供需格局 2.1玉米供需因素——国内供需格局 2.1玉米供需因素——国内供需格局 进口方面： 在政策引导下，自2024年四季度起进口玉米及替代品数量持续减少。中国海关公布的数据显示，2025年2月普通玉米进口总量为8万吨，为三年内新低。 2月普通玉米进口量较上年同期的260万吨减少了252万吨，下降96.92%。较上月同期的10.00万吨减少2.00万吨。 数据统计显示，2025年1-2月普通玉米累计进口总量为18万吨，较上年同期累计进口总量的619万吨，下降97.09%；2024/25年度(10-2月)累计进口总量为107万吨，较上年度同期累计进口总量的1677万吨，减少1570万吨，下降93.62%。 进口成本仍维持较低水平。中国粮油商务网数据显示，截至3月26日关税配额内美玉米到港成本在2140-2170元/吨。巴西玉米关税配额内到港成本为2080-2120元/吨。 预计政策导向不变的前提下，进口玉米及替代品或仍将维持较低水平。 2.1玉米供需因素——国内供需格局 2.1玉米供需因素——国内供需格局 库存及替代情况 北方四港玉米库存截至3月21日北方港口四港玉米库存共计约506万吨。北方港口合同粮占比较高，下游企业采购以远期合同为主， 库存去化偏慢。截止周五广东港口玉米库存200万吨，企业维持按需采购，补库力度不强，内贸玉米日均出货在1.4万吨。 广州港口谷物库存中国粮油商务网监测数据显示，截止到2025年第12周末，广州港口谷物库存量为285.90万吨，环比下降4.22%， 同比增加56.14%。其中：玉米库存量为174.8万吨，环比下降10.63%，同比增加199.83%；高粱库存量为32.20万吨，环比下降12.50%，同比下降47.47%；大麦库存量为78.9万吨，环比增加19.36%，同比增加24.25%。 小麦玉米价差持续收窄春节后玉米现货价格持续走强，小麦玉米价差持续收窄。WIND数据显示，截至3月25日山东地区小麦-玉米价差 为160元/吨，春节前两者价差在400元/吨以上。当前小麦玉米价差持续收窄后，下游部分饲料企业开始使用小麦替代玉米。关注二季度新麦上市后，小麦对玉米的替代程度。 2.1玉米供需因素——国内供需格局 2.1玉米供需因素——国内消费格局 国内消费因素：饲用消费维持刚性，工业消费相对稳定 饲用方面，据中国工业饲料协会统计最新数据显示，当前饲料产量仍处于近几年较高水平。2024年全国工业饲料总产量31503.1万吨，同比下降2.1%。分品种看，猪饲料产量14391.3万吨，下降3.9%；蛋禽饲料产量3236.1万吨，下降1.2%；肉禽饲料产量9754.2万吨，增长2.6%；反刍动物饲料产量1449.4万吨，下降13.3%；水产饲料产量2262.0万吨，下降3.5%；宠物饲料产量159.9万吨，增长9.3%；其他饲料产量250.1万吨，增长4.1%。从销售方式看，散装饲料总量13050.2万吨，同比增长10.7%，占配合饲料总产量的49.2%，提5.5%。生猪方面，我国25年1月能繁母猪存栏4062万头，是正常保有量的104.1%；1月全国新生仔猪同比增加2.5%，2月 同比增幅超过10%；1月全国中大猪存栏同比增加1.1%，规模场同比增加4%。综上，今年上半年生猪供给仍较充足且当前肥标价差仍存，肥标价差驱动下出栏体重仍在高位，生猪存栏高位将支撑猪料消费。禽类方面，肉禽方面，整体产能处于历史高位，祖代鸡、在产鸡存栏同比增加，按照养殖周期推算2025年肉鸡 整体供给处于高位。蛋禽方面，结合补栏鸡苗和淘汰蛋鸡数据来看，3-6月理论在产蛋鸡存栏水平仍处呈现增加趋势。综上，玉米饲用消费或呈现季节性向好，提振玉米饲用消费需求，重点关注玉米饲用占用比例。 深加工方面，农业农村部预估我国24/25年度玉米深加工消费量8450万吨，较上月消费量预估维持稳定。中国粮油商务网数据显示，一季度淀粉及酒精加工利润持续下降，部分地区已陷入亏损，行业开机率有所回落。中国粮油商务网数据显示截至3月22日，淀粉行业加工率为59.95%，据了解部分企业在4月或陆续展开检修，二季度深加工关注加工利润及开机率。 2.1玉米供需因素——国内消费格局 2.2生猪行情观点 宏观逻辑：国内方面，重点关注我国CPI走势和猪价的相互影响。2025年2月CPI同比-0.7%。春节错月等因素影响CPI同比由涨 转降，扣除春节错月影响CPI同比仍保持上涨。 产业逻辑：非瘟后疫病常态化背景下，被动去产能导致猪价阶段性明显波动，猪价波动周期缩短，但波动频率加快。养殖端 规模化集中进程尚未结束，低成本、资金状况良好的企业继续提高产能利用率、扩大市场份额，2025年前三十养殖集团出栏计划同比仍将增加。 供需逻辑：供给方面，排除冬季疾病影响，2025年生猪供给进入上升周期。从母猪存栏来看，官方数据显示，2024年母猪存 栏从5月开始逐月环比递增至11月末（4080万头），2024年12月、2025年1月能繁母猪存栏分别为4078万头、4062万头，虽然月环比下降，但2025年1月同比仍增加0.8%，为正常保有量的104.1%，理论上对应2025年3-9月份生猪出栏环比递增且2025年10-11月生猪供给仍处于相对高位。另外，生产指标来看，2024年部分头部养殖企业PSY提升2%，2025年计划提升1%，将进一步加大2025年的供应压力。从月度新生仔猪来看，2024年3月新生仔猪数量开始环比增长。2024年6月至9月全国规模养殖场月度新生仔猪数 量持续超过4000万头，其中8-9月规模场新增仔猪超过4100万头，接近4200万头。2024年10-12月全国月度新生仔猪仍处于相对高位。农业农村部最新数据显示2025年1月全国新生仔猪同比增加2.5%、2月同比增幅超过10%。不考虑疫病和体重，则仔猪数据对应2025年年中生猪供给仍将高于2024年同期水平。从出栏体重来看，在肥标价差的驱动下春节后生猪出栏体重明显抬升，当前出栏体重高于近年同期水平。 2.2生猪行情观点 供需逻辑：综上，二季度生猪供给仍将持续增加，尤其是春节后集团增重、二育进场导致的猪肉增量有望逐步兑现，阶段性 供强需弱或将施压现货猪价重心继续下移，现货下方支撑关注13元/公斤。 操作建议：生猪期货盘面提前兑现现货下跌预期，仍将跟随现货强弱展开基差修复交易，可关注盘面冲高承压的波段交易机会，波动幅度不宜过分乐观。LH2505上方压力13700-14000，LH2507上方压力13600-13700，LH2509上方压力14300-14500。 生猪期货各合约逻辑梳理及操作建议 2503合约兑现24年6-9月仔猪连续环比增加，市场阶段性供强需弱预期前置，供给左移导致现货价格强于预期2505合约兑现24年10月仔猪高位；节后肥标驱动二育进场，供给压力后移预期仍存2507合约先兑现母猪产能驱动，盘面基本交易2025年1-2月仔猪数据驱动，等待新的交易驱动2509合约先兑现母猪产能驱动，再等待25年3-4月仔猪数据驱动（关注PED)2511合约先兑现24年12月-25年1月母猪产能高位预期，等待新的交易驱动2601合约先兑现25年1月母猪产能预期，节前合约（2026年春节是2月17日） 风险因素：宏观政策、产业政策、生猪疫病等。 2.2生猪供需因素 官方数据显示，2024年母猪存栏从5月开始逐月环比递增至11月末，理论上对应2025年3-9月份生猪出栏环比递增，11月末能繁母猪存栏已增加至4080万头，2024年12月为4078万头，2025年1月为4062万头，环比降0.3%，同比增0.8%。生产指