格林大华铁合金季报

Z0011402 F3066027 锰硅：一季度锰硅主力合约价格大幅波动，春节前后港口锰矿库存持续下降，叠加2月加蓬锰矿长协减量消息影响，锰硅盘面大幅拉涨，最高涨至7412元/吨。春季后，锰硅供需整体偏宽松，同时市场传言锰矿发运将逐步恢复。2月11日，锰硅多头资金恐慌性撤离，导致锰硅多合约跌停。节后钢厂需求恢复缓慢，锰硅价格持续阴跌，截至到3月28日，锰硅05合约收于6076元/吨，接近春季前低点。 硅铁：春节前硅铁主力合约跟随合金价格小幅上涨，临近年关各方积极备货，硅铁价格偏强运行。1月下旬，钢厂基本备货完成，市场待假氛围较浓。同时钢厂招标价格确定后，市场投机氛围回落。锰硅价格弱势震荡。春节过后，钢厂需求恢复缓慢，同时硅铁企业基本复工。煤炭供需宽松导致兰炭价格持续走弱，硅铁成本支撑回落，硅铁价格持续走弱。 一季度锰硅产量先减后增，春节期间企业放假，产量回落至10.46万吨。春节后，锰硅产量恢复至11.58万吨。锰硅企业开工处于近五年同期最低水平，普遍维持在50%以下。锰硅产能过剩问题凸显，企业维持低开工。从分省数据来看，锰硅产量整体呈北增南减的格局。内蒙古锰硅产量持续增加，宁夏产量较为稳定。广西及贵州由于处于枯水期，电力成本较高，锰硅价格不及北方有优势，产量回落。 来源:格林大华 一季度锰矿进口同比下降，分国别来看，1-2月，加蓬锰矿进口总量约44.6万吨，同比减少了53%。澳大利亚锰矿进口自2024年7月以来，进口量大幅减少。南非锰矿进口方面，1-2月总进口量210.18万吨，同比减少17.7%。 来源:格林大华 1月份锰矿港口库存持续下降，市场传言2月份锰矿加蓬锰矿长协减量，2月加蓬锰矿全球发运量37.09万吨，环比上升332.5%,，减量预期被证伪。一季度，天津港锰矿库存持续下滑，截至3月21日天津港锰矿库存为300万吨。同比下降15%。 来源:格林大华 一季度生产端锰硅企业库存处于先去库后累库的状态，1月至2月生产企业锰硅库存持续下降，主要是春节期间，锰硅生产停滞，维持下游生产库存减少，其次下游需求持续下滑，同时锰矿成本不断抬升，部分生产企业开工下降，随着锰矿价格回落，开工回升后企业再度开始累库。锰硅库存平均可用天数处于历史同期低位，维持在16-17天左右。需求不及预期，钢厂对原料采购欲望较差。 一季度，锰硅需求整体回落。国内五大材炼钢需求来看，一季度锰硅需求维持在12万吨水平，处于历史同期低位。二月底开始，随着钢厂逐步复产，锰硅需求逐步回升，与去年同期持平。3月河钢招标采购量报11000吨，6400元/吨到厂含税，较二月下跌100元。出口方面受美国关税影响，一季度锰硅出口数量大幅回落。 来源:格林大华 一季度硅铁月度产量较为稳定，一月份硅铁产量为47万吨，二月份硅铁产量为44万吨，三月份截止到28日硅铁产量为45万吨。较往年同期持平。生产企业开工有所回落，维持在40%水平，硅铁企业同样存在产能过剩问题。 硅铁成本及利润 成本端，一季度主产区电价小幅回升，每度电增加0.02元左右，预计影响硅铁成本160元/吨左右。兰炭价格方面，随着煤炭价格回落，一季度兰炭价格处于历史低位。综合来看，硅铁成本端基本维持稳定。利润方面，硅铁价格受需求端恢复缓慢影响，持续走弱，硅铁利润小幅回落。 硅铁库存 库存方面，一季度硅铁生产企业库存持续累库，需求不及预期加之钢厂盈利一般，硅铁采购需求相对较弱，钢厂库存可用天数维持在16天上下。其中华东及华南地区库存可用天数相对较高。主产地北方地区库存可用天数相对较低。 来源:格林大华 1-2月份硅铁表观消费数据同比增加，但是环比减少，1月硅铁消费45.61万吨，2月份硅铁消费量43.23万吨。3月河钢硅铁招标价格降至6900元/吨，其他钢厂跟跌，贸易商整体出货意愿增强，投机需求减弱。出口方面，硅铁1-2月累计出口5.7万吨。同比减少26.6%。 锰硅：锰硅经过一季度的震荡调整，盘面小幅贴水。但生产企业套保意愿相对减弱，仓单数量有所减少。盘面价格底部支撑较强。基本面来看，锰矿价格目前继续回落，二季度锰矿到港预计增加。供给端，从三月底开始，部分企业开始停产检修，预计二季度锰硅产量小幅下滑，需求端，钢厂开工逐步提高，但整体需求预期不及往年，二季度旺季基本明确。除非成本端扰动，锰硅价格整体难有较大波动。关注4月加蓬总统大选对锰矿发运消息面扰动。 硅铁：硅铁延续一季度弱势震荡，硅铁供给来看，一季度暂未有较大新增产能投产，硅铁价格承压导致企业亏损影响较大，减产明显，进入二季度，硅铁企业检修增加，产量季节性下滑。供给端收缩对于供需结构的改变不明显，需求端钢材市场短期难有较大改善，金属镁产量有所回升，但镁厂利润持续走差，出口方面，硅铁出口无增量预期，整体需求暂无利好支撑。 策略建议：硅铁锰硅合约短期暂无单边机会，可考虑跨品种价差套利。3月底锰硅与硅铁价差逐渐收敛至60元左右，同时锰矿对锰硅价格扰动较大，锰矿进口依赖度较高。硅铁成本端较为平稳。可尝试做锰硅-硅铁价差走扩套利策略。控制好持仓。