格林大华养殖产业月报——玉米生猪鸡蛋

日期：2025年4月25日 玉米区间低多思路生猪鸡蛋供给增量预期仍存 张晓君F0242716Z0011864 4月玉米期货区间运行；生猪、鸡蛋期货先扬后抑 玉米盘面回顾：4月玉米期货区间运行，2507合约月涨幅2.12%，收于2355元/吨。（截至收稿）生猪盘面回顾：4月生猪期货先扬后抑，2509合约月涨幅1.47%，收于14150元/吨。（截至收稿）鸡蛋盘面回顾：4月鸡蛋期货先扬后抑，2506合约月涨幅5.02%，收于3012元/500千克。（截至收稿）策略复盘：4月22日早报提示玉米关注逢低做多机会。4月定期报告持续提示关注生猪、鸡蛋逢高沽空机会。备注：具体内容参照格林大华期货月报、周报、日报等定期报告。4 2.1玉米品种观点 宏观逻辑：关税事件对全球玉米市场影响体现在价格、供应和贸易流向等方面；对国内玉米市场影响更多体现在情绪层面，关注关税事件对全球谷物市场的后续影响。 产业逻辑：或进入被动建库周期，重点关注定向稻谷/进口玉米拍卖政策、谷物进口政策等。 供需逻辑：供给方面，国际方面，全球玉米供给形势逐渐趋紧，美玉米供需仍偏宽松，关注关税事件对全球谷物的综合影响。国内方面，长期来看，我国玉米产需缺口仍存，维持替代品定价逻辑不变。24/25年度我国进口数量有望明显减少，国内供需宽松格局有望转向供需基本平衡，年末结余同比明显减少。中期来看，待季节性供给压力释放后，进口谷物缩量+替代减量，国内供给宽松格局有望逐渐趋紧。二季度供给端重点关注政策粮投放节奏、小麦替代规模、渠道出货心态等。消费方面，2025年生猪兑现产能增加，生猪供给进入上升周期；蛋禽肉禽存栏居高不下，饲用消费维持刚性消费；深加工消费整体稳定、小幅增加，整体下游消费给玉米价格提供刚性支撑。二季度消费方面重点关注下游饲料企业建库力度、生猪/禽类存栏变化等。 品种观点：短期来看，国内方面，基层售粮进入尾声，港口库存高位下降，现货价格震荡整理。中期来看，进口谷物缩量+替代减量，国内供给宽松格局有望逐渐趋紧；然而，政策粮源投放+小麦替代预期或将限制价格向上空间。长期来看我国玉米仍然维持进口替代+种植成本的定价逻辑，重点关注政策导向。5月份重点关注小麦替代、政策粮拍卖等供给变量。 交易策略：长线区间运行；中线维持低多思路；短线震荡偏强，4月22日盘前早评已提示关注波段做多机会。2507合约关注2340-2350压力能否突破，若有效突破则预期上移至2370-2380，2509合约若有效站稳2350则预期上移至2380-2400，反之仍维持区间波段思路。 2.1玉米供需因素——全球供需因素 全球玉米供需形势持续趋紧，美玉米出口较上月调增、期末库存较上月调减。 USDA4月供需报告继续下调24/25年度全球玉米产量和期末库存。本月预计2024/25年度全球玉米产量为12.151亿吨，略高于3月预测的 12.1417亿吨，上年12.293亿吨；出口量估计为1.8868亿吨，高于3月预测的1.8636亿吨，上年1.934亿吨；期末库存为2.8765亿吨，低于上月预测的2.8894亿吨，也低于上年的3.1433亿吨，反映出巴西和乌克兰出口表现强劲。 USDA4月供需报告意外地调高了美国玉米出口预期，导致美国玉米期末库存显著下调。报告预告美玉米出口较上月调增254万吨，期末库存较上月调减190.5万吨至3721.6万吨。 全球玉米供需形势趋紧，美玉米供需水平较上月趋紧 2.1玉米供需因素——国内供需格局 国内供应因素： 长期来看，本年度我国玉米产需缺口仍存，我国玉米仍维持种植成本+替代品定价逻辑。农业农村部市场预警专家委员会发布2025年4月中国农产品供需形势分析中维持玉米产量、消费量较上月持平，唯独调减了玉米进口200万吨至700万吨，玉米结余由上月的427万吨调减至227万吨。 新作方面，基层售粮进入尾声，粮源基本转移至社会库存。中国粮油商务网数据显示，截至4月19日东北三省一区售粮进度为96%，去年同期为92%，三年平均为93%；华北黄淮地区售粮进度为94%，去年同期为77%，三年平均为86%。 2.1玉米供需因素——国内供需格局 2.1玉米供需因素——国内供需格局 2.1玉米供需因素——国内供需格局 进口方面： 在政策引导下，自2024年四季度起进口玉米及替代品数量持续减少。中国海关公布的数据显示，2025年3月普通玉米进口总量为8.08万吨。海关数据显示，2025年1-3月玉米进口总量为25.8吨，较上年同期累计进口总量减少96.74%；2024/25年度(10-3月)累计进口总量为114.7吨，同比减少93.79%。预计政策导向不变的前提下，进口玉米及替代品或仍将维持较低水平。 关税事件影响分析：近年来，我国玉米进口量先增后减，进口国别多元化。 2018年之前，我国进口玉米总量常年维持在500万吨以下。 2018年开始国内爆发非洲猪瘟疫病，在超额养殖利润刺激下养殖规模快速扩张，玉米饲用消费大幅增长，驱动随后几年进口玉米数量逐渐增长。其中，2021年进口玉米量达到峰值的2834万吨。随后，生猪价格高位回落，养殖利润大幅收窄甚至转负，养殖企业通过各种途径降低养殖成本，其中通过低价替代品降低原料成本成为降本的重要环节之一。高价玉米被小麦、稻谷、高粱、大麦、糙米、麸皮、木薯等能量原料所替代。替代品挤占了玉米饲用消费市场份额，2022年以来玉米价格高位回落，进口玉米数量也明显下降。 2024年我国玉米进口量降至1377万吨，进口依存度仅为4.5%。其中，进口巴西玉米647万吨，占比47%；进口乌克兰玉米465万吨，占比34%，进口美玉米207万吨，占比仅为15%。当前，巴西已成为我国进口玉米的头号国家，市场预计巴西24/25年度玉米出口量将达到4400-4600万吨。 综上，近两年我国玉米进口依存度持续下降，2024年进口依存度不及5%。同时，近两年我国进口玉米国别多元化，当前巴西、乌克兰是我国玉米主要进口国，暂停美玉米进口对玉米进口预期、国内玉米供给影响十分有限。 2.1玉米供需因素——国内供需格局 库存及替代情况 北方四港玉米库存截至第16周，北方港口四港玉米库存共计约 620万吨。南北港口玉米库存量为620.00万吨，周环比下降1.18%，同比增加42.53%。较今年内700万吨高点有所回落。 广州港口谷物库存中国粮油商务网监测数据显示，截止到 2025年第16周末，广州港口谷物库存量为260.9万吨，环比下降5.23%，同比增加17.84%。其中：玉米库存量为173.9万吨，环比下降1.81%，同比增加107.02%；高粱库存量为15.6万吨，环比下降17.46%，同比下降72.87%；大麦库存量为71.4万吨，环比下降9.96%，同比下降10.64%。 小麦玉米价差持续收窄春节后玉米现货价格持续走强，小麦玉米价差持续收窄。 WIND数据显示，截至4月22日山东地区小麦-玉米价差为150元/吨，春节前两者价差在400元/吨以上。当前小麦玉米价差持续收窄后，下游部分饲料企业开始使用小麦替代玉米。关注二季度新麦上市后，小麦对玉米的替代程度。 2.1玉米供需因素——国内供需格局 2.1玉米供需因素——国内消费格局 国内消费因素：饲用消费维持刚性，工业消费相对稳定 饲用方面，据中国工业饲料协会统计最新数据显示，2025年1——2月，全国工业饲料产量4920万吨，同比增长9.6%。其中，配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料分别同比增长9.8%、9.2%、5.6%。饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为47.2%，比上年12月份增长1.2%；配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比为13.3%，与上年12月份基本持平。 生猪方面，1月全国新生仔猪同比增加2.5%，2月同比增幅超过10%，对应今年上半年生猪供给仍较充足且当前肥标价差仍存。肥标价差驱动下出栏体重仍在高位，生猪存栏高位将支撑猪料消费。禽类方面，肉禽方面，整体产能处于历史高位，祖代鸡、在产鸡存栏同比增加，按照养殖周期推算2025年肉鸡 整体供给处于高位。蛋禽方面，结合补栏鸡苗和淘汰蛋鸡数据来看，3-6月理论在产蛋鸡存栏水平仍处呈现增加趋势。综上，玉米饲用消费或呈现季节性向好，提振玉米饲用消费需求，重点关注玉米饲用占用比例。 深加工方面，农业农村部预估我国24/25年度玉米深加工消费量8450万吨，较上月消费量预估维持稳定。中国粮油商务网数据显示，淀粉及酒精加工利润维持低位，部分地区陷入亏损，行业开机率持续回落。中国粮油商务网数据显示截至4月22日淀粉行业加工率为57.46%，5月继续关注深加工加工利润及开机率。 2.1玉米供需因素——国内消费格局 2.1玉米供需因素——国内消费格局 2.2生猪行情观点 宏观逻辑：国内方面，重点关注我国 CPI走势和猪价的相互影响。2025年3月CPI同比-0.1%，春节错月等因素影响CPI同比降幅收窄，环比明显上升。 产业逻辑： 非瘟后疫病常态化背景下，被动去产能导致猪价阶段性明显波动，猪价波动周期缩短，但波动频率加快。养殖端规模化集中进程尚未结束，低成本、资金状况良好的企业继续提高产能利用率、扩大市场份额，2025年前三十养殖集团出栏计划同比仍将增加。 供需逻辑：供给方面，排除冬季疾病影响， 2025年生猪供给进入上升周期。从母猪存栏来看，官方数据显示，2024年母猪存栏从5月开始逐月环比递增至11月末（4080万头），2024年12月-2025年3月能繁母猪存栏分别为4078万头、4062万头、4066万头、4039万头，仍为正常保有量的103.6%。另外，生产指标来看，2024年部分头部养殖企业PSY提升2%，2025年计划提升1%，将进一步加大2025年的供应压力。从月度新生仔猪来看，2024年3月新生仔猪数量开始环比增长。2024年6月至9月全国规模养殖场月度新生仔猪数 量持续超过4000万头，其中8-9月规模场新增仔猪超过4100万头，接近4200万头。2024年10-12月全国月度新生仔猪仍处于相对高位。农业农村部最新数据显示2025年1月全国新生仔猪同比增加2.5%、2月同比增幅超过10%。不考虑疫病和体重，则仔猪数据对应2025年年中生猪供给仍将高于2024年同期水平。从出栏体重来看，在肥标价差的驱动下春节后生猪出栏体重明显抬升，当前出栏体重高于近年同期水平。 2.2生猪行情观点 行情观点：短期来看，短期市场供给相对均衡，支撑压力并存限制全国猪价在 14-15元/公斤区间波动，均价在15元/公斤附近震荡。预计随着天气转热，待肥标价差持续收窄，养殖端加快出栏节奏，市场阶段性供强需弱格局仍将显现；中期来看，当前全国新生仔猪数量仍处高位且出栏体重持续增加，对应未来6个月生猪供给压力将持续兑现，关注出栏体重和二育节奏；长期来看，能繁母猪存栏仍高于正常水平且生产效率同比提升，若排除疫病影响，则今年全年生猪产能仍将持续兑现。 操作建议:盘面提前兑现下跌预期，春节后持续交易修复逻辑，盘面中线仍处区间运行，短线震荡偏弱。 2507合约下方支撑13300-13400，压力关注13700；2509合约下方支撑13800-13900，压力关注14600-14700。 风险因素： 宏观经济、产业政策、疫病形势、二育节奏等。 2.2生猪供需因素 官方数据显示，2024年母猪存栏从5月开始逐月环比递增至11月末，理论上对应2025年3-9月份生猪出栏环比递增，11月末能繁母猪存栏已增加至4080万头。2024年12月-2025年3月能繁母猪存栏分别为4078万头、4062万头、4066万头、4039万头，仍为正常保有量的103.6%。生产指标方面，2024年部分头部养殖企业PSY提升2%，2025年计划提升1%，将进一步加大2025年的供应压力。 2.2生猪供需因素 月度出生仔猪及出栏体重 新生仔猪数10月、11月份连续两个月同比转正（10月份同比增0.5%，11月同比