行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

策略日报：关注反内卷、商品资源板块

2025-09-29 张冬冬,吴步升太平洋证券生产-肖徐-审核报告小号

大类资产跟踪

债券市场：利率债全线下跌，长端跌幅大于短端。预计三十年期国债在目前位置震荡整理后将继续下跌，目标位在2024年9月30日低点附近。债市延续弱势，股强债弱趋势持续，国债短期在年线位置企稳震荡后仍有下行空间。
A股：市场在大金融板块带动下上涨，成交额缩量，个股涨多跌少。市场情绪好转，行业轮动加速。建议将仓位向光伏、化工、农业、有色等政策支持板块以及银行等高股息板块平衡配置。科技类股票筹码拥挤，继续追高不再具有性价比。商品相关股票受益于宏观支持，科技类暂时“熄火”时，银行也预计有所表现，建议降低科技成长仓位至高股息、反内卷、商品资源等板块。指数大概率延续震荡运行，趋势性行情出现的概率不大。
美股：纳指涨0.44%，道琼斯工业指数涨0.65%，标普500指数涨0.59%。预计四季度软着陆和再通胀将重新成为叙事中心，美股仍是大类资产中最佳选择。就业数据预计将上修回暖，美国经济稳中有升，核心通胀粘性较强，四季度再通胀成为可能。
外汇市场：在岸人民币兑美元下降170个基点至7.1175。美元指数上行，预计未来一段时间美元仍将延续强势表现。离岸人民币来到支撑位置，欧元走弱。四季度对美国过度悲观的预期将迎来修正，欧元区自身弱势也是原因之一。
商品市场：文华商品指数跌0.64%，苹果、碳酸锂板块领涨，焦煤、工业硅板块领跌。宏观环境利好商品价格走强，原油重新走强趋势，铜价突破区间震荡。建议以9月23日的低点为止损，积极做多。

重要政策及要闻

国内：国家发改委表示经济运行仍存挑战，将适时加力实施宏观政策。新型政策性金融工具规模共5000亿元。六部门印发“机械行业稳增长方案”，力争2025—2026年机械行业营业收入年均增速达到3.5%左右。中共中央政治局召开会议，讨论拟提请二十届四中全会审议的文件。中国8月规模以上工业企业利润同比大增20.4%。
国外：美国8月核心PCE物价指数环比增0.2%符合预期，消费支出连增三个月。白宫称特朗普的药品关税不适用于欧日等贸易协议方。特朗普放狠话，政府关门要关就关，众院拟休会到下月。