方正化工关注反内卷低估值龙头及供需边际改善板块20260108

2025年，化工行业经历了显著变化，上半年以小品种价格上涨为特点，下半年科技投资热潮带动行业活力。四季度，机构投资者开始关注化工行业，预示持仓占比上升，左侧布局时机显现。制造业PMI、需求与供给动态、库存及PPI价格等指标显示行业处于底部，存在结构性机会。房地产、汽车等下游行业及欧洲化工因能源成本增加影响产能。供给侧改革与反内卷政策为行业注入积极动力。推荐万华化学、华鲁恒升等为核心投资标的，预期化工行业将迎价格上涨与业绩反转。

核心观点：

• 化工行业处于景气底部，存在结构性机会，左侧布局时机显现。
• 下游行业（房地产、汽车）及欧洲化工受能源成本影响，为国内化工行业带来利好。
• 供给侧改革与反内卷政策推动行业积极发展。
• 化工行业多数子板块估值低，部分板块估值修复，进入左侧交易区间。

关键数据：

• 全球制造业PMI指数疲软，化工行业PPI较弱。
• 国内石化行业产能利用率稳定，固定资产投资减少，预计PPI价格将反弹。
• 化工行业与制造业工业增加值累计同比增速差值收窄，供过于求程度逐渐缩小。
• 石化板块固定资产完成额投资增速进入估值负值区间，预示增速见底。

研究结论：

• 化工行业将迎来价格上涨与业绩反转，关注反内卷、供给侧改革和细分赛道龙头企业。
• 推荐万华化学、华鲁恒升等核心资产，因其成本优势和业绩弹性大。
• 保温能源、氨纶、制冷剂、化肥（尿素、磷肥、钾肥）和轮胎行业景气度提升，值得关注。
• 瑞丰新材作为润滑油添加剂龙头，受益于国产替代加速，业绩有望提升。