2025年四季度铁合金策略季报

铁合金策略季度报告（2025年第四季度）

锰硅

• 供应：8月全国锰硅产量90.9万吨，环比增加8.96万吨，但9月末周产量已连续两周环比下降。后续企业投/复产或使供应难有大幅减量空间。
• 需求：样本钢厂锰硅需求量绝对值偏低，终端需求刺激有限。8月粗钢产量7736.86万吨，同比下降0.71%；螺纹产量处于震荡下降周期。
• 库存：63家样本企业库存合计23.38吨，同比增加3.53万吨；钢厂锰硅库存可用天数同比增加1.11天。
• 成本及利润：内蒙地区锰硅生产成本5706元/吨，宁夏地区5776元/吨，利润率分别为-1%及-2%，较去年同比增加4%和6%。
• 总结：基本面供需驱动有限，关注市场情绪变化。供应虽小幅减量但绝对值偏高，需求刺激有限，成本增加但利润微薄。预计四季度锰硅期价反复震荡，重心略上移，关注情绪端变化。

硅铁

• 供应：8月全国硅铁产量49.3万吨，环比增加4.66万吨，增幅10.43%；9月末周产量11.45万吨，仍处历史同期高位。
• 需求：钢材需求偏弱，8月镁锭产量8.05万吨，环比下降1.47%，同比增加9.64%。
• 库存：60家样本企业硅铁库存61460吨，同比增加2700吨，库存偏高；钢厂硅铁库存可用天数同比增加0.99天。
• 成本：青海硅铁生产成本约5629元/吨（避峰）/5670元/吨（不避峰），宁夏地区约5538元/吨，季度环比涨幅300-400元/吨。陕西兰炭小料价格约700元/吨，季度环比增加120元/吨。
• 总结：消息刺激市场情绪，但基本面共振上行驱动力度有限。“反内卷”消息持续，关注四季度政策细节。硅铁产量高位，需求刺激有限，成本有一定支撑。预计四季度硅铁期价宽幅震荡，重心略上移。

期货价格

• 锰硅与硅铁期价三季度重心环比上移，硅铁涨幅大于锰硅。
• 双硅现货价格涨幅相近，200-300元/吨。
• 双硅基差处于历史同期中位水平。
• 双硅1-5价差均处于历史同期偏低水平。
• 三季度硅铁价格走势强于锰硅。

期权

• 锰硅期权20日历史波动率高位持续回落，已低于25%分位数。
• 锰硅期权成交量认沽认购比率低位震荡。
• 硅铁期权历史波动率仍在下降，均位于25%分位数以下。
• 硅铁期权持仓及成交认沽认购比例自高位下降。