2025年四季度铁合金策略季报

铁 合 金 策 略 季 报 2 0 2 5年四季 度 铁合金：供应难有明显减量 锰硅：基本面驱动有限，关注市场情绪变化 总结 供应：短期高位或已出现，但后续难有大幅下降空间。8月全国锰硅产量90.9万吨，环比增加8.96万吨。但截止9月末，锰硅周产量已经连续两周环比下降。依据第三方机构数据，后续或仍有企业投/复产，供应难有大幅减量空间。 需求：样本钢厂锰硅需求量当周值但绝对值仍然偏低，终端需求刺激力度有限。8月我国粗钢产量7736.86万吨，同比下降0.71%，1-8月粗钢累计产量67180万吨，同比下降2.84%。吨钢消耗锰硅较多的螺纹产量处于震荡下降周期。 库存：锰硅样本企业库存逐渐累积，钢厂锰硅库存同比增加。截止9月末，63家样本企业库存合计为23.38吨，同比增加3.53万吨。9月钢厂锰硅库存可用天数为15.93天，同比增加1.11天。 成本及利润：生产成本逐渐增加，生产利润仍相对微薄或陷入亏损。依据铁合金在线数据，截至9月末数据，粗略测算内蒙地区锰硅生产成本5706元/吨，宁夏地区5776元/吨，利润率分别为-1%及-2%，较去年同比增加4%和6%。 总结：当前锰硅基本面供需驱动有限，需更多关注市场情绪变化。目前来看，近期锰硅供应虽有小幅减量，但绝对值仍相对偏高，且后续下降空间不大。需求端，下游钢厂实际消耗数量处于历史同期偏低，需求刺激有限。生产成本在逐渐增加，利润相对微薄或陷入亏损，样本企业库存在逐渐增加，且处于相对高位。整体看，消息面反内卷消息接连传出，情绪端有一定提振，但基本面缺乏持续共振驱动，预计四季度锰硅期价仍反复震荡运行为主，重心或略有一定上移，关注情绪端变化。 硅铁：情绪提振，基本面共振驱动力度有限 总结 供应：硅铁周产量仍处于历史同期高位。8月全国硅铁产量49.3万吨，环比增加4.66万吨，增幅为10.43%，同比增加3.36万吨，增幅为7.3%。截止9月末当周，硅铁周产量为11.45万吨，仍处于近年来同期高位。 需求：钢材需求偏弱，金属镁需求尚可。8月我国粗钢产量7736.86万吨，同比下降0.71%，1-8月粗钢累计产量67180万吨，同比下降2.84%。8月镁锭产量为8.05万吨，环比下降1.47%，同比增加9.64%。 库存：硅铁样本企业库存仍处相对高位水平，钢厂硅铁库存可用天数环比回升。截至到9月末数据显示，60家样本企业硅铁数量为61460吨，同比增加2700吨，库存数量相对偏高。9月钢厂锰硅库存可用天数为15.52天，同比增加0.99天。 成本：各地区硅铁生产成本均有增加，三季度兰炭小料价格涨幅明显。依据铁合金在线，截止9月末，青海硅铁生产成本约5629元/吨（避峰），5670元/吨（不避峰），宁夏地区硅铁生产成本约5538元/吨，季度环比有300-400元/吨左右涨幅。当前陕西兰炭小料价格约700元/吨，季度环比增加120元/吨，涨幅约20%。 总结：消息刺激市场情绪，但基本面共振上行驱动力度有限。三季度市场关于“反内卷”消息不断，预计将长时间进行，关注四季度是否会有更加详细的规则出台，情绪端整体偏暖。基本面来看，硅铁产量仍处于相对高位水平，由于利润差异，有72硅转75硅现象，整体供应短期难有明显下降。需求端，钢材需求偏弱，金属镁需求尚可，但整体刺激力度有限。成本端有一定支撑，三季度生产成本在逐渐增加，关注后续电价结算情况。整体来看，预计四季度在“反内卷”等消息刺激下，市场仍不缺乏信心，但基本面共振上行驱动短期难现，预计硅铁期价仍宽幅震荡运行为主，重心或略有一定上移。 1.1期货价格：三季度锰硅与硅铁期价重心均环比上移，硅铁涨幅大于锰硅 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.2现货价格：双硅现货价格涨幅相近，200-300元/吨 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 1.3基差：锰硅与硅铁基差处于历史同期中位水平 资料来源：mysteel，光大期货研究所 资料来源：mysteel，光大期货研究所 1.4近远价差：双硅1-5价差均处于历史同期偏低水平 资料来源：mysteel，光大期货研究所 资料来源：mysteel，光大期货研究所 1.5双硅价差：三季度硅铁价格走势强于锰硅 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2.1锰硅供应：锰硅产量达到阶段性高位后小幅下降，但预计后续下降空间有限 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 2.2锰硅供应：多数地区锰硅生产企业开机率环比下降，北方地区开机率仍处相对偏高水平 资料来源：mysteel,光大期货研究所 2.3锰硅供应：8月锰硅月产量环比增加，内蒙、云南产量刷新近年来新高 资料来源：mysteel,光大期货研究所 2.4生产成本及利润：主产区锰硅生产成本增加，北方生产利润环比回升，南方基本持平 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 2.5锰硅需求：样本企业锰硅需求量当周值持稳，绝对值依旧偏低 资料来源：mysteel，光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2.6锰硅需求：螺纹产量处于相对低位，占五大材总产量比例呈逐渐下降趋势 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2.7锰硅库存：锰硅样本企业库存持续回升 资料来源：mysteel，光大期货研究所 资料来源：mysteel，光大期货研究所 2.8锰硅库存：样本钢厂锰硅库存可用天数同比增加 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 2.9锰矿：港口锰矿库存位于低位水平 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 2.10锰矿库存占比：澳矿库存增加，加蓬矿库存下降 资料来源：mysteel，光大期货研究所 资料来源：mysteel，光大期货研究所 2.11锰硅成本：锰矿价格持稳，富锰渣价格环比增加 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 2.12期权：锰硅期权20日历史波动率高位持续回落，目前已经低于25%分位数 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.13期权：锰硅期权成交量认沽认购比率低位震荡 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.1硅铁供应：硅铁产量当周值仍处于同期高位水平 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 3.2硅铁供应：硅铁产能利用率环比回升 资料来源：Ifind,光大期货研究所 3.3硅铁供应：8月全国硅铁产量环比增幅明显，几乎各大产区都有不同程度增幅 资料来源：mysteel,光大期货研究所 3.4生产成本及利润：内蒙、宁夏生产成本增加较多，宁夏生产利润环比下降 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 3.5硅铁成本：三季度兰炭小料价格等主要生产原料价格有明显上调 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 3.6硅铁需求：样本钢厂硅铁需求量绝对值仍处于低位 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 3.7硅铁需求：8月镁锭产量环比微降，但仍是近年同期新高 资料来源：mysteel，光大期货研究所 资料来源：mysteel，光大期货研究所 3.8硅铁进出口：8月硅铁进口持续下降，出口持稳 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 3.9硅铁库存：硅铁样本企业库存环比下降，仍处历史同期偏高水平 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 3.10硅铁库存：样本钢厂硅铁库存可用天数同比增加 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 3.11期权：硅铁期权历史波动率仍在下降，均位于25%分位数以下 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.12期权：硅铁期权持仓及成交认沽认购比例自高位下降 资料来源：Wind，光大期货研究所 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所重大课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。多次在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师称号。2024年在证券时报、期货日报第十七届中国最佳期货分析师评选中荣获“最佳农副产品首席期货分析师”称号。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。现任光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，多次在郑州商品交易所、期货日报及证券时报等权威媒体及评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号，2024年荣获第十七届最佳工业品期货分析师荣誉称号。 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种基本面研究、数据分析等工作。曾参与郑商所相关课题撰写，长期在期货及现货网站发表文章。2024年荣获郑商所纺织品类高级分析师称号。 •期货从业资格号：F03099994期货交易咨询资格号：Z0021057 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。