铁合金：供需格局仍显宽松
锰硅
- 供应：锰硅产量当周值位于近年来同期中位水平，7月中旬达到年内高位后逐渐回落，近期降幅放缓，宁夏地区开机率逐渐增加，西南地区仅云南维持较高开机率。8月锰硅月产量环比下降，除云南外各大主产区产量均下降。
- 需求：螺纹产量回升带动锰硅需求回暖，但整体偏低。8月下旬螺纹产量创新年内新低后逐渐回升，锰硅需求走势相似，但当前仍远低于历史同期水平。
- 库存：样本企业库存重新累积，仓单加有效预报数量较高。截至9月27日，63家样本企业库存19.85万吨，环比增加13.37万吨；仓单数量118520张，有效预报6838张，合计125358张，较去年同期增加109812张。
- 成本及利润：澳矿发运缺失被南非等地补充，港口锰矿库存回升至历史正常水平，锰矿价格回落，生产成本季环比下降1300-1500元/吨。南方大区即期生产利润约-900元/吨。
- 总结：锰硅价格上行驱动有限，仍需减产缓解供需矛盾。产量已达到阶段性低位，厂商减停产意愿不强，预计年内难有大幅下降。需求环比改善但整体宽松，库存累积较快，成本端锰矿价格支撑力度弱。四季度宏观政策值得期待，但供需宽松背景下价格反弹难度大，预计区间震荡运行。
硅铁
- 供应：硅铁生产即期亏损程度低于锰硅，产量当周值位于近年来同期高位水平。8月中旬开始产量逐渐回升，截至9月27日当周产量10.92万吨，季环比下降5个百分点。
- 需求：硅铁需求量同样位于历史同期低位水平。自5月份开始粗钢产量环比下降，金属镁产量相对稳定。截至9月27日，硅铁需求量当周值1.93万吨，环比持续回升但同比降幅较大。
- 库存：硅铁库存累积程度慢于锰硅。截至9月末，60家样本企业库存58760吨，环比增加7070吨，位于今年来同期中位水平，年内保持相对稳定。
- 成本：硅铁生产原材料成本支撑较强。兰炭小料价格涨跌不一，二氧化硅及氧化铁皮价格季环比下调幅度明显低于锰硅。
- 总结：硅铁供需格局同样宽松，反弹驱动有限。产量仍偏高，预计四季度或有一定下降。需求环比改善，预计四季度供需格局会边际好转但整体好转程度有限。库存及成本方面预计不会有太多扰动，年内整体来看，硅铁价格重心或略有上移，但上方空间有限，整体仍以区间思路对待。
期货市场分析
- 价格：双硅价格重心均震荡下移，锰硅价格跌幅较大。
- 现货：锰硅现货价格跌幅大于硅铁价格跌幅。
- 基差：锰硅基差走弱，硅铁基差走强。
- 近远价差：锰硅1-5价差收敛，硅铁1-5价差窄幅波动。
- 双硅价差：双硅价差逐渐修复至正常水平。
研究结论
当前铁合金供需格局仍显宽松，锰硅和硅铁价格上行驱动有限。锰硅产量已达到阶段性低位，厂商减停产意愿不强，需求环比改善但整体偏低，库存累积较快，成本端锰矿价格支撑力度弱。硅铁产量仍偏高，需求环比改善但同比降幅较大，库存及成本方面预计不会有太多扰动。四季度宏观政策值得期待，但供需宽松背景下价格反弹难度大，预计区间震荡运行。
