2024年四季度：铁合金策略季报

铁 合 金 策 略 季 报 2 0 2 4年 四 季 度 铁合金：供需格局仍显宽松 锰硅：锰硅价格上行驱动有限，仍需减产缓解供需矛盾 总结 供应：锰硅产量当周值位于近年来同期中位水平。锰硅产量当周值在7月中旬达到年内高位，随后逐渐回落，但近期降幅逐渐放缓，已有有止跌回升迹象，宁夏地区锰硅生产企业开机率逐渐增加，西南地区中，仅云南仍维持较高开机率。 需求：随着螺纹产量回升，锰硅需求量逐渐回暖，但目前仍然偏低。螺纹产量于8月下旬创新年内新低，随后逐渐回升，锰硅需求走势同样如此，本年度锰硅需求整体偏弱，即使在锰硅需求量当周值持续回升的情况下，目前也远低于历史同期水平。 库存：样本企业库存重新开始累积，仓单加有效预报数量较高。供需宽松格局下，锰硅样本企业库存重新开始累积，截至9月27日数据，63家样本企业库存合计为19.85万吨，较上季度末环比增加13.37万吨。仓单数量仍较高，截止9月27日，锰硅仓单数量118520张，有效预报6838张，合计125358张，较去年同期增加109812张。 成本及利润：预计现状短期难改。虽然目前澳矿发运仍然缺失，但是南非等其他地区锰矿发运量逐渐增加，港口锰矿库存已经回升至历史正常水平，锰矿价格也从高位逐渐回落，锰硅生产成本季环比下降1300-1500元/吨不等。在锰硅生产成本环比大幅下降的同时，锰硅生产利润也在下降，南方大区亏损更为严重，即期生产利润约-900元/吨。 总结：当前锰硅价格上行驱动有限，仍需减产缓解供需矛盾。目前来看，锰硅产量已经达到阶段性低位，生产厂商减停产意愿不强，开机率保持稳定，预计年内难有大幅下降。需求端来看，锰硅需求处于环比改善过程中，但整体供需格局仍显宽松，对于四季度需求好转情况，我们持谨慎乐观态度。样本企业库存累积速度较快。成本端来看，在港口锰矿库存持续累积，已经接近往年正常水平的情况下，锰矿价格支撑力度较弱。综合来看，四季度宏观政策仍然值得期待，但是供需宽松背景下，锰硅价格反弹难度较大，上方空间有限，预计区间震荡运行为主。 硅铁：硅铁供需格局同样宽松，反弹驱动有限 总结 供应：硅铁生产即期亏损程度低于锰硅，硅铁产量当周值仍位于近年来同期高位水平。当前硅铁生产按照即期利润测算，也陷入全面亏损状态中，但整体亏损幅度低于锰硅，大约-430到-70元/吨不等。硅铁生产当周值自8月中旬开始逐渐回升，截至9月27日当周，硅铁周产量为10.92万吨，位于近年来同期高位水平，但季环比仍下降5个百分点左右。 需求：硅铁需求量同样位于历史同期低位水平。自5月份开始，粗钢产量当月值就开始环比下降，金属镁产量相对稳定，产量环比略有增加。截至9月27日，硅铁需求量当周值为1.93万吨，环比持续回升中，但同比仍有较大降幅，供需格局仍较为宽松。 库存：硅铁库存累积程度慢于锰硅。截至到9月末数据显示，60家样本企业硅铁数量为58760吨，较上季度末环比增加7070吨，位于今年来同期中位水平，年内保持相对稳定，振幅较小。 成本：硅铁生产原材料成本支撑较强。硅铁生产主要原材料中，兰炭小料价格涨跌不一，陕西地区兰炭小料价格季环比上涨4%，宁夏地区兰炭小料价格季环比下降2%。二氧化硅及氧化铁皮价格季环比均有一定下调，但整体调减幅度明显低于锰硅价格调减幅度。 总结：硅铁供需格局同样宽松，反弹驱动有限。当前硅铁产量当周值仍然偏高，预计四季度或有一定下降，需求端正处于环比改善周期中，预计四季度硅铁供需格局会边际好转，但整体好转程度有限。库存及成本方面预计不会有太多扰动，年内整体来看，硅铁样本企业库存、仓单数量、主要原材料价格方面均相对稳定。综合来看，在四季度硅铁供需边际好转及政策端持续发力预期背景下，预计四季度硅铁价格重心或略有上移，但上方空间有限，整体仍以区间思路对待。 1.1期货价格：双硅价格重心均震荡下移，锰硅价格跌幅较大 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.2现货价格：锰硅现货价格跌幅大于硅铁价格跌幅 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 1.3基差：锰硅基差走弱，硅铁基差走强 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 1.4近远价差：锰硅1-5价差收敛，硅铁1-5价差窄幅波动 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 1.5双硅价差：双硅价差逐渐修复至正常水平 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2.1锰硅供应：锰硅产量高位回落，仍位于近年来同期中位水平 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 2.2锰硅供应：云南锰硅企业开机率维持高位，中国整体开机率震荡走弱 资料来源：mysteel,光大期货研究所 2.3锰硅供应：8月锰硅月产量环比下降，除云南外各大主产区产量均有一定幅度下降 资料来源：mysteel,光大期货研究所 2.4锰硅需求：锰硅需求量当周值环比持续好转，但同比降幅仍然较大 资料来源：mysteel，光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2.5锰硅需求：螺纹周低位回升，占五大材总产量比例也在回升，但仍然偏低 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2.6锰硅库存：锰硅库存重新开始累积，且速度较快 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 2.7锰硅库存：硅铁库存可用天数较低 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 2.8锰矿：锰矿港口库存逐渐回归至历史正常水平附近 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 2.9锰矿库存占比：氧化矿库存占比维持低位 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 2.10锰硅成本：锰硅生产主要原材料价格支撑偏弱，锰矿价格持续下移，近期弱稳为主 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 2.11生产成本及利润：锰硅生产成本降幅较大，以南方地区为主的锰硅生产利润也在下降 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 3.1硅铁供应：硅铁产量当周值环比回升，位于近年来同期高位水平 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 3.2硅铁供应：硅铁产能利用率环比下降 资料来源：Ifind,光大期货研究所 3.3硅铁供应：8月全国产量同比下降，宁夏地区降幅较大 资料来源：mysteel,光大期货研究所 3.4硅铁需求：硅铁需求环比回升，但同比仍有较大降幅 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 3.5硅铁需求：粗钢及镁锭产量当月值均环比下降 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 3.6硅铁进出口：8月硅铁进出口总量均环比回升 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 3.7硅铁库存：目前硅铁样本企业库存位于历史同期中位水平 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 3.8硅铁库存：硅铁库存可用天数较低 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 3.9硅铁成本：兰炭小料价格低位回升，二氧化硅及氧化铁皮价格震荡走弱 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 3.10生产成本及利润：硅铁成本相对稳定，生产利润降幅较大 资料来源：mysteel,，光大期货研究所 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所大型课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。光大期货研究所资源品分析师，负责纯碱、尿素期货研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，连续多年在期货日报、证券时报等权威媒体、郑州商品交易所评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号。 期货从业资格号：F3067502期货交易咨询资格号：Z0014869 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种基面研究、数据分析等工作。期货从业资格号：F03099994期货交易咨询资格号：Z0021057 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。