天然橡胶季报（2024年四季度）：供应偏紧强支撑，需求驱动不足，预计下季度胶价维持高位

核心观点与关键数据

• 三季度橡胶市场回顾：天然橡胶期货价格大幅上涨，主力合约上涨23.30%。7月价格震荡下跌，8月单边大幅上涨创阶段性新高，9月初受宏观情绪影响下行后因供应端扰动再次上涨。
• 供应端分析：全球橡胶供应旺季但上量不及预期，主要受产区天气影响。ANRPC预计2024年全球产量增长0.4%，需求增长2.3%。中国8月天然橡胶进口量环比增加0.53%，同比减少4.94%，1-8月累计同比减少14.6%。青岛地区库存截至9月22日合计42.25万吨，环比减少1.77%，维持低位。
• 需求端分析：下游开工率表现一般，半钢胎开工率77.08%，全钢胎开工率57.41%。8月橡胶轮胎外胎产量同比增长6.4%，1-8月累计同比增长9.8%。汽车产销增速回落，8月产销分别同比下降3.2%和5%，但汽车出口表现良好，1-8月同比增长28.3%。重卡销量8月环比微增5.0%，但同比下降14%。
• 宏观消息：美国9月消费者信心指数下降，美联储降息50基点，欧元区PMI萎缩。中国8月经济数据回落，社融存量增速回落，央行发布多项宽松政策。
• 行情展望：供应端对胶价具有强支撑，需求端疲软，宏观氛围偏弱，“金九银十”消费旺季可能不及预期。预计下季度胶价维持高位震荡走势。

研究结论

• 供应偏紧：全球橡胶供应旺季上量不及预期，中国进口同比减少，库存维持低位，对胶价形成强支撑。
• 需求驱动不足：下游开工率一般，汽车产销增速回落，重卡销量偏弱，汽车出口虽高但整体需求疲软。
• 宏观环境：全球宏观氛围偏弱，中国经济数据回落，政策传导效果待观察。
• 价格预测：预计下季度胶价维持高位震荡，缺乏持续上涨动力。