2024年报&2025年一季报点评：四季度开始业绩修复明显，受益风电招标高速增长及上半年抢装潮

核心观点与关键数据

• 业绩修复明显：新强联2024年年报显示营业收入29.5亿元，同比增长4.3%，但归母净利润同比下降82.6%。2025年一季度业绩显著好转，营收同比增长107.46%，归母净利润扭亏为盈，同比增长429.28%。
• 业务结构：风电类产品占营业收入70.38%，锁紧盘业务下滑10.35%，锻件业务增长318.31%。
• 盈利能力：2024年报毛利率、净利率显著下滑，2025Q1毛利率、净利率恢复明显，主要得益于风电市场竞争缓和及产品出货结构优化。

行业背景与政策影响

• 风电轴承国产化：公司作为风电轴承国产化龙头，产品涵盖风电主轴轴承、偏航轴承、变桨轴承等，市场地位领先。公司布局全产业链，成本控制能力增强。
• 风电招标高速增长：2024年全国风电新增装机容量7982万千瓦，同比增长6%。每日风电公布2024年中国风电整机商中标项目总规模同比增长90%。
• 政策催化：2025年2月发布的《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》（136号文）可能推动行业抢装潮，短期内催化风电设备和零部件需求增长。

研究结论与估值

• 盈利预测：预测公司2025-2027年营业收入分别为35.98亿、44.05亿、50.81亿，归母净利润分别为4.25亿、5.34亿、6.25亿，对应PE分别为25.18X、20.06X、17.12X。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上。
• 风险提示：风电装机需求不及预期、风电技术路径变化、市场竞争加剧、原材料价格上涨等。

财务数据汇总

• 2023-2027年财务预测：营业收入和净利润持续增长，EPS从2021年的1.03元增长至2027年的1.72元。
• 主要财务比率：毛利率、净利率、ROE等指标逐步改善，资产负债率维持在47.5%左右。
• 现金流量表：经营活动现金流大幅改善，2025E预计为1,147百万元。