2024年报及2025年一季报点评：研发驱动酶制剂产品毛利持续提升，有望受益饲料原料替代需求增长

公司2024年及2025年一季度收入稳步增长，酶制剂、微生态等业务板块系统化产能布局基本完成。2024年营收同比增长10.16%至13.21亿元，归母净利同比-22.39%至0.63亿元；2025年一季度营收同比增长8.16%至3.1亿元，归母净利同比-24.73%至0.1亿元。公司坚持技术创新战略，2024年研发投入1.18亿元，占营业收入8.95%，同比+6.81%，新增国内授权发明专利36件，美国专利1项。酶制剂业务表现亮眼，2024年收入同比增长14%至5.05亿元，毛利率同比+2.89pct至63.69%。动物保健业务受动保产业园转固后折旧费用增加影响，2024年毛利率同比-8.23pct至33.51%。公司持续提升核心客户服务水平，积极拓展食品益生菌、植物提取等食品产业新赛道，各大业务板块系统化产能布局基本完成。公司技术中心、植物用微生态制剂项目、动保产业园均已投入生产运营，潍坊康地恩精制酶系列产品生产线建设项目预计2025年8月投产。预计新建产能投产运营后，公司产品、产能、市场占有率、渠道等方面实力将进一步提升。公司酶制剂业务受益技术持续升级，毛利率持续提升，形成“产业+服务”的综合赋能平台。饲料替抗、原料替代、养殖规模化等因素将推动公司主业受益市场扩容。风险提示：爆发大规模不可控畜禽疫病的风险，原材料价格波动风险。投资建议：公司是酶制剂龙头，成长边际有望逐步打开。维持盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利0.91/0.97/1.01亿元，对应EPS为0.36/0.38/0.40元，PE分别为35/33/31倍，维持“优于大市”评级。