金融工程季度报告：公募基金2025年四季报分析：四季度周期板块增配较多，港股仓位明显降低

四季度周期板块增配较多，港股仓位明显降低——公募基金2025年四季报分析 核心观点 金融工程定期报告 金融工程·数量化投资 基金仓位监控 证券分析师：张欣慰证券分析师：杨昕宇021-60933159zhangxinwei1@guosen.com.cnyangxinyu3@guosen.com.cnS0980520060001S0980525040001 普通股票型基金仓位中位数为91.51%，偏股混合型基金仓位中位数为90.42%，与上一季度相比略有降低，当前普通股票型基金仓位处在历史92.19%分位点，偏股混合型基金仓位处在历史95.31%分位点。 普通股票型和偏股混合型基金港股仓位均值分别为11.89%和14.56%，均较上一季度均明显降低。普通股票型配置港股基金数量为243只，偏股混合型配置港股基金数量为1692只，普通股票型以及偏股混合型基金中配置港股的基金数量占比为59.59%。 相关研究报告 《金融工程季度报告-三季度持股集中度明显提升，科技板块配置权重超50%——公募基金2025年三季报分析》——2025-10-28《金融工程季度报告-加仓通信减仓食品饮料，创业板配置权重明显提升——公募基金2025年二季报分析》——2025-07-21《金融工程季度报告-加仓消费减仓科技，港股配置权重连续五个季度提升——公募基金2025年一季报分析》——2025-04-22《金融工程季度报告-加仓科技减仓周期，港股配置权重持续提升——公募基金2024年四季报分析》——2025-01-22《金融工程季度报告-加仓科技减仓周期，创业板配置权重较上一季度明显提升——公募基金2024年三季报分析》——2024-10-25 基金持股集中度监控 基金重仓股占权益配置比重为55.03%，上一期为54.96%，集中度基本持平；另一方面，基金持股数量在2025年四季度相较于上一季度明显提升，基金经理总体持股数量为2467只，上一期为2379只，这意味着，基金经理持仓的股票差异提升。 板块配置监控 2025年四季报中披露的主板配置权重为49.04%、创业板配置权重为20.96%、科创板配置权重为13.89%，港股配置权重为16.11%。其中，港股权重较上一季度明显降低，创业板和主板权重有所提升，科创板权重与上季度相比略有降低。 在2025年四季度内，大周期板块配置加仓较多，增加了4.3%，最新配置权重为26.13%；而科技和医药板块配置减仓较多，分别减仓了2.94%和1.59%。 行业配置监控 2025年四季报中披露配置权重最高的三个行业为电子、通信、电力设备及新能源，配置的权重分别为23.01%、11.08%以及9.28%。主动加仓最多的三个行业为有色金属、基础化工、非银行金融，分别加仓了1.22%、1.13%以及0.81%，与此同时计算机、传媒、国防军工行业主动减仓最多，分别减仓了1.34%、0.98%以及0.75%。 个股配置监控 绝对市值配置最高的三只股票为中际旭创、新易盛、宁德时代，其配置绝对市值分别为768、638以及630亿元。 绩优基金与百亿基金行业配置监控 绩优基金配置最高的三个行业分别为通信、电子、有色金属，配置权重分别为32.74%、27.73%、12.72%。 百亿规模基金配置最高的三个行业为电子、通信、医药，配置权重分别为27.21%、13.47%以及10.45%。 风险提示：本报告基于客观数据统计，不构成投资建议。 内容目录 基金仓位监控..................................................................4基金持股集中度监控............................................................5板块、行业以及个股配置监控....................................................7板块配置权重..........................................................................7行业配置权重..........................................................................8个股配置权重.........................................................................10绩优基金及百亿规模基金行业配置...............................................11风险提示.....................................................................12 图表目录 图1：普通股票以及偏股混合基金仓位历史走势................................................4图2：普通股票以及偏股混合基金港股仓位变化................................................5图3：普通股票以及偏股混合基金配置港股基金数量............................................5图4：持股集中度以及持股数量变化..........................................................6图5：不同规模基金数量占比变化............................................................6图6：各市场板块配置权重历史走势图........................................................7图7：各行业板块配置权重历史走势图........................................................8图8：2025Q4各行业配置权重以及历史走势..................................................9图9：2025Q4公募基金港股行业配置权重以及历史走势.......................................10 表1：公募基金个股配置绝对市值与配置市值比最高20只股票..................................10表2：2025Q4个股主动加减仓前20只股票..................................................11表3：绩优基金以及百亿规模基金行业配置信息...............................................12 随着基金定期报告的披露，基金产品的相关信息也会随之被投资者所知悉。本文对全市场普通股票型基金、偏股混合型基金以及灵活配置型基金（以下简称主动权益基金）的定期报告进行监控跟踪，从基金仓位变化、港股配置、市场板块及行业板块配置、行业配置以及个股配置的角度进行统计与分析。同时，我们还针对市场上投资者关注较多的绩优基金以及百亿规模基金的行业配置情况进行统计。目的是对主动权益基金的交易行为以及市场关注热点进行多个维度的跟踪和梳理。 基金仓位监控 在跟踪基金仓位变化时，由于2015年四季度以前股票型基金仓位规定下限为60%，在这之后规定为80%。因此考察普通股票以及偏股混合两种类型基金的仓位变化更具参考意义。 具体仓位以及各类型基金数量（只统计初始基金）如图1： 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 经统计，普通股票型基金仓位中位数为91.51%，偏股混合型基金仓位中位数为90.42%，与上一季度相比略有降低，自2020年以来持续围绕在90%仓位震荡。普通股票型基金仓位处在历史92.19%分位点，偏股混合型基金仓位处在历史95.31%分位点。 普通股票型基金和偏股混合型基金投资港股仓位均较上一季度大幅降低。基金港股仓位以及配置港股基金数量变化如下： ●普通股票型基金港股仓位均值为11.89%，相较上一季度降低了1.1%；偏股混合型基金港股仓位均值为14.56%，相较上一季度降低了2.54%。但普通股票型基金和偏股混合型基金港股仓位依然处在历史较高分位点。●普通股票型配置港股基金数量为243只，偏股混合型配置港股基金数量为1692只，普通股票型以及偏股混合型基金中配置港股的基金数量占比为59.59%。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 普通股票及偏股基金中配置港股的基金数量占比相较2025年三季度略有提升，整体来看配置港股的基金数量自2019年以来稳步提升。 基金持股集中度监控 随着市场风格的变化，基金经理会出现持股集中与分散的情况，我们取截面所有基金十大重仓股整体占权益配置比例的中位数来衡量基金持股集中度，即如果基金经理的十大重仓股权重增大，占权益投资比重上升，则说明基金经理的持仓较集中，基金经理倾向于将更多的仓位集中在少数个股上。 与此同时，在不同的市场环境下，基金经理群体也会出现观点一致或者分化的情况，我们采用主动权益基金在截面时点上，持有不同股票的数量来衡量基金经理群体的持股一致性，如果基金经理群体持有不同的股票数量越多，则说明基金经理群体持股的分化度越强。 从图4可以看出，基金重仓股占权益配置比重为55.03%，上一期为54.96%，集中度基本持平；另一方面，基金持股数量在2025年四季度相较于上一季度明显提升，基金经理总体持股数量为2467只，上一期为2379只，这意味着，基金经理持仓的股票差异提升。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 主动权益基金的规模变化一直是市场投资者所关注的方面，图5统计了2010年以来不同规模下基金数量占比，其中，我们划分为2亿以下、2-10亿、10-50亿、50-100亿以及100亿以上这5档进行统计。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 截至2025年四季度，2亿以下基金占比为44.1%、2-10亿规模基金占比为33.91%、10-50亿规模基金占比为19.43%、50-100亿规模基金占比为1.88%、100亿以上规模基金占比为0.68%。 相较上一季度，2亿以下规模的基金占比有所提升，2亿以上规模的基金占比均有所降低。当前10亿以下规模基金占比为78.01%。 板块、行业以及个股配置监控 我们跟踪主动权益基金在不同板块、行业以及个股方面的配置情况。试图从不同的维度分析主动权益基金的持仓特征以及交易动态。在后续计算中，考虑季报披露十大重仓股权重信息，因此将围绕十大重仓股展开。 板块配置权重 我们将基金经理所投资板块的配置划分为市场板块以及行业板块两大类。由于证监会于2021年2月5日批准深圳证券交易所主板与中小板合并，因此统计的市场板块包括主板、创业板、科创板以及港股；行业板块划分为大金融、大周期、消费、科技以及医药这五大板块。 通过统计与测量基金在不同类型板块间配置权重的变化，可以了解到基金经理对于市场的判断，以及对于市场风格的把握。图6为市场板块配置权重走势： 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 从市场板块配置的整体趋势来看，尽管主板与中小企业板进行了合并，主板配置权重仍处于历史低位。港股权重较上一季度明显降低，创业板和主板权重明显提升，科创板权重与上季度相比略有降低。其中，2025年四季报中披露的主板配置权重为49.04%、创业板配置权重为20.96%、科创板配置权重为13.89%，港股配置权重为16.11%。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 截至2025年四季报，科技类板块配置权重依旧