聚酯：原料投产在即，供需宽松格局
PX
- 成本端：原油价格承压，PX成本受影响。
- 供应：新增装置产能有限，裕龙石化300万吨/年装置以MX出料，年内无新增PX装置，四季度检修量有限，开工负荷预计维持高位。
- 需求：TA新投产装置陆续落地，但四季度TA检修计划增加，PX需求量收缩。
- 进出口：2025年1-8月PX进口量同比增长6.5%，四季度预计收窄。
- 价格：PX基本面宽松，成本端原油承压，价格震荡偏弱。
- 关注：原油价格波动、待投产装置产品产出情况。
PTA
- 供应：四季度仍有新增投产，三房巷320万吨新产能投产，老线120万吨2条停车，独山能源4# 300万吨产能计划投产。
- 产量：2025年1-8月PTA产量同比增长3.4%，增速放缓。
- 进出口：2025年1-8月PTA累计出口量同比下降16.86%，国内净出口大幅萎缩。
- 库存：四季度PTA累库。
- 价格：供增需弱，若四季度TA检修如期落地，将带来一定改善。
- 关注：终端订单恢复情况、原油价格波动、供应装置新增与检修落地情况。
MEG
- 成本端：煤制路线相对油制MEG生产利润较好。
- 供应：煤制MEG产量累计同比增速较高，裕龙石化新装置逐渐产出产品，存量装置重启，国庆期间海外乙二醇货源到港，进口量回升。
- 库存：国内乙二醇显性库存持续低位，远月乙二醇库存低位累库预期较强。
- 需求：终端表现不及预期，旺季不旺，出口量预期不高。
- 价格：供强需弱，基本面宽松格局，后市预期累库，价格预期承压运行。
- 关注：新增装置投产计划、煤价与油价波动、终端需求情况，警惕累库不及预期风险。
库存
- PTA：总库存去库。
- MEG：四季度库存累库预期强。
需求
- 聚酯装置：2025年四季度规划投产的产能以长丝为主。
- 旺季：金九银十旺季不旺。
- 天气：四季度期待天气降温后需求增长可能。
- 出口：抢出口热度后，关税与反倾销制约出口数量，聚酯链出口同环比增长迅速，短纤、薄膜出口量同环比增加，瓶片为聚酯主要出口类别。
- 终端：涤丝库存四季度有累库压力，聚酯产品加权现金流利润偏低，现金流压缩严重，织造行业终端消化有限，轻纺城日成交量预期恢复，服装出口冲击大于纺织品出口，国内服装零售情况平稳。
持仓
- PTA期货：持仓量回落。
- MEG期货：持仓量变化。
- PX期货：持仓量变化。
期权
消息面
- 《石化化工行业稳增长工作方案（2025－2026年）》。
研究结论
- PX：基本面宽松，成本端原油承压，价格震荡偏弱。
- PTA：供增需弱，若四季度TA检修如期落地，将带来一定改善。
- MEG：供强需弱，基本面宽松格局，后市预期累库，价格预期承压运行。
