2025年四季度钢材策略报告：行业供需依然承压，反内卷政策仍有期待

行 业 供 需 依 然 承 压 ， 反 内 卷 政 策 仍 有 期 待 ——2 0 2 5年 四 季 度 钢 材 策 略 报 告 提纲 一、2025年前三季度钢材价格走势回顾 二、2025年四季度钢材供需基本面分析 三、2025年四季度钢材市场总体观点 2025年黑色商品1-7月焦煤领涨领跌，8月以来螺纹领跌，铁矿石表现强势，成材现货冷轧较弱 钢材、煤焦估值处于相对较低，铁矿石价格估值仍相对较高 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 钢材基差从负到正，目前处于中性水平，原料基差整体处于较低水平 资料来源：Wind，光大期货研究所 黑色近远月价差铁矿石持续处于正值，热卷基本持平，螺纹、煤焦持续处于负值 资料来源：Wind，光大期货研究所 期现货卷螺差持续扩大，冷热差持续收窄，铁水和废钢价差先降后升再降 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 螺矿比、焦矿比持续处于低位，螺焦比、焦煤比先升后降 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 提纲 一、2025年前三季度钢材价格走势回顾 二、2025年四季度钢材供需基本面分析 三、2025年四季度钢材市场总体观点 钢材需求地产仍是主要拖累，基建、制造业增速连续回落，工程机械表现亮眼，集装箱、家电较弱 30城商品房成交、城土地成交持续下行，居民中长期贷款维持低位，地产下行趋势短期难改 资料来源：Wind，光大期货研究所 新增专项债发行5月后明显提速，再融资专项债和特殊新增专项债发行基本完成 据企业预警通统计，1-4月新增专项债仅发行11904亿元，自5月以来，新增专项债发行有所加速并在7月达到高峰，截至9月9日全年披露量合计约3.45万亿，2025年地方政府新增专项债的新增额度为4.4万亿，据此推算发行进度为78%。其中，用于项目建设的新增专项债合计约2.3万亿。 与化债相关的再融资专项债和特殊新增专项债的发行进度加快，前者基本完成发行，后者甚至出现“超额发行”。截至2025年9月，全国已累计披露19862亿元用于置换存量隐性债务的再融资专项债，进度达99.31%，接近完成2万亿年度额度。按照中央统一安排，从2024年开始连续5年每年从新增地方专项债中安排8000亿元专门用于化债，截至目前，特殊新增专项债披露规模已超额发行，披露量已达1.12万亿。 资料来源：IFind，企业预警通，光大期货研究所 2025年专项债券使用在基础设施建设的比重有所下降，对基建投资增速形成一定影响 资料来源：企业预警通，光大期货研究所 2024年专项债用在市政和产业园区基础设施及交通基础设施的比例分别为34.47%和21.98%。2025年专项债资金使用增加了土地储备，使用占比达14.27%，使得用在市政和产业园区基础设施及交通基础设施的比例分别降至27.75%和18.05%。 螺纹表需、水泥开工及出货、混凝土产能利用率、道路沥青开工率整体处于低位 资料来源：IFind，百年建筑网，卓创资讯，光大期货研究所 汽业行业产销维持在较高水平，重卡销售维持高位，家电压力相对较大 资料来源：IFind，光大期货研究所 1-8月全国粗钢和生铁产量同比分别下降2.8%和下降1.1%，钢材产量同比增长5.5%，钢联口径日均铁水产量同比增长3.42% 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 螺纹周产量处于低位但8月以来同比大幅增长，热卷周产量高位波动运行，中厚板、冷轧产量持续维持高位 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 2025年粗钢产量调控的任务指标已经下达，钢铁行业稳增长方案出台 假设全年粗钢产量下降4000万吨，则9-12月平均粗钢及生铁日均产量将降240万吨和207万吨 2025年1-8月钢材出口同比增长10%，创历年同期新高，其中3-5月连续三个月出口超过1000万吨 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 热卷出口量同比回落明显，涂镀、棒线材、钢坯出口量同比大幅增长 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 我国钢材出口北美地区明显下降，出口非洲、南美洲、拉丁美洲、独联体等地大幅增长 除直接出口外，1-8月我国钢材间接出口量也持续增长 国税8号文及17号文对出口企业增值税和企业所得税应税主体要求进一步加严，后期买单出口或将逐步终结 3月25日，国家税务总局、财政部、商务部、海关总署、国家市场监督管理总局五部门联合发布了《关于应征国内环节税货物出口优化服务规范管理有关事项的公告》（8号文），。其中指出：纳税人出口或委托出口应征税货物的，应当按照规定办理海关手续，规范、完整、准确填写出口报关单。纳税人向海关申报出口应征税货物前，应当通过电子税务局或者办税服务厅在税务部门完成登记信息确认。未在税务部门完成登记信息确认，或者属于注销、非正常、走逃（失联）等税务异常情形的，需完成相关涉税事宜处理后，再行办理海关手续。出口应征税货物的纳税人，在向市场监管部门申请注销前，应当向税务部门申请办理税务注销，并凭清税证明向市场监管部门申请注销登记，市场监管部门和税务部门已共享清税信息的，纳税人无需提交纸质清税证明文书。 7月1日，国家税务总局发布《国家税务总局关于优化企业所得税预缴纳税申报有关事项的公告》（17号文），自2025年10月1日起施行。其中进一步明确了出口企业预缴申报要求：一是重申出口企业纳税申报义务。生产销售企业出口货物的，应就其出口货物的收入计算并申报缴纳企业所得税。通过自营方式出口的，应将其出口本企业生产或销售货物对应的收入纳入营业收入进行申报；通过委托方式出口的，应将其委托出口本企业货物对应的收入纳入营业收入进行申报。除纳入营业收入申报外，出口企业还需进一步申报上述两类出口收入的具体情况。二是从事代理出口业务的企业，应将其出口代理费收入纳入营业收入进行申报，并申报具体情况。同时，为规范代理出口业务企业所得税管理，以代理，包括通过市场采购贸易、外贸综合服务等方式代理出口货物的企业，在预缴申报时需要附报《代理出口企业受托出口情况汇总表》，提供委托其出口货物的委托方基础信息和出口金额情况。出口货物涉及多个环节的，应填报实际委托出口方基础信息和出口金额等情况。实际委托出口方是指出口货物的实际生产销售单位，原则上应为境内主体。若上述企业填报的是报关行、货代公司等非实际委托出口方或非境内主体，应作为自营方式，由该企业承担相应出口金额应申报缴纳的企业所得税。 资料来源：国家税务总局网站、光大期货研究所 海外多国纷纷对我国钢铁出口进行反倾销、反补贴调查，四季度钢材出口或有所回落，全年出口同比基本持平 据Mysteel不完全统计，2025年1-8月中国贸易救济信息网陆续公布近110起国外对中国钢铁产品发起的反倾销、反补贴调查或裁决。涉案品种包括大口径焊管、彩涂板、不锈钢洗涤槽、热轧碳钢管、盘条、镀锌板、热轧钢、环形碳素管线管、预应力钢绞线、热轧不锈钢板、钢筋、钢带、无缝钢管、不锈钢板卷、中厚板、不锈钢焊缝管、连铸坯材、扁钢制品、镀（涂）锡的铁或非合金钢扁轧产品等。 目前美国对中国钢铁进口关税：25%（232调查）+25%（301调查）+20%（芬太尼）+25%（301调查）=95% 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 现货长流程钢厂整体处于小幅盈利局面，盘面利润持续压缩，短流程处于全面亏损局面 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 1-8月粗钢外需同比增长20.72%，内需同比下降5.47% 预估2025年粗钢产量有所下降，钢材出口基本持平，钢坯出口大幅增长，全年粗钢表需同比下降4.5% 提纲 一、2025年前三季度钢材价格走势回顾 二、2025年四季度钢材供需基本面分析 三、2025年四季度钢材市场总体观点 四季度钢材市场多空因素对比 钢材总结：行业供需依然承压，反内卷政策仍有期待 从需求看，前三季度钢材需求外强内弱、板强长弱，1-8月外需同比增长20.7%，内需同比下降5.5%；1-9月螺纹周均表需207万吨，同比下降4.8%；热卷周均表需318.4万吨，同比增长1.6%。今年地产各项指标持续走弱，基建、制造业投资增速也逐步回落，国内需求难有明显亮点，市场对于四季度需求预期偏悲观。近期港口对买单出口查处较为严格，国税17号文对出口企业所得税应税主体要求进一步明确，该文10月1日起执行，后期买单出口或将逐步终结，四季度钢材出口存在一定的下降预期。 从供应端看，1-8月粗钢及生铁产量同比分别下降2.8%和下降1.1%，其中8月粗钢和生铁日均产量分别为249.58万吨和225.14万吨，连续五个月环比回落。1-8月钢筋产量同比增长0.3%，中厚宽钢带产量同比增长4.2%，其中8月钢筋产量同比增长23.6%，中厚宽钢带产量同比增长3.5%，8月钢筋产量大幅增长，成为8月以来螺纹价格领跌的重要原因。8月以来钢厂利润连续回落，但整体看长流程钢厂仍有一定利润空间，247家钢厂盈利率在58%左右，铁水产量高达242万吨，钢厂主观减产意愿不强。四季度如果没有行政压减，供应端依然存在压力。 从库存来看，今年前7月库存整体处于低位水平，8月以来库存逆季节性累积，导致目前库存中性偏高。最新五大材、螺纹、线材、冷轧库存同比分别增加17%、53%、22%和6%，热卷、中板同比下降5%和8%。考虑到四季度供需预期偏弱，库存整体或将同比处于相对高位。 从成本来看，今年前7个月钢厂利润较为可观，8月以来钢价连续下跌，而原料价格保持坚挺，钢厂利润快速收缩，目前唐山地区长流程钢厂热卷吨钢平均利润还在100元左右，螺纹则已基本处于盈亏平衡线，电炉钢厂全面亏损，谷电生产也亏损约50元。四季度成本对钢价支撑或有所增强。 总结来看，四季度需求端难有明显亮点，供应仍将处于高位，从供需角度看市场依然面临较大压力。不过四季度宏观及产业政策仍有向好预期，钢铁行业稳增长方案出台提升了行业信心，钢价在目前基础上继续下跌空间也不大。考虑到国庆期间库存或将明显累积，加之10月螺纹仓单量较大，可能对市场形成压制，预计四季度钢材市场很可能将呈现先抑后扬走势。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。