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公司简评报告：长丝行业暂承压，PTA反内卷有望受益

2025-10-31 吴骏燕,谢建斌东海证券在路上

2025年前三季度业绩表现：公司营收673.97亿元，同比下降11.38%，归母净利润15.49亿元，同比增长53.83%。Q3单季营收232.39亿元，同比下降16.51%，归母净利润4.52亿元，同比增长872.09%。营收下滑主因是POY、PTA等产品价格下降；净利润增长主要来自PX成本下降及对浙石化投资收益增加。
现金流与行业挑战：经营性现金流净额19.57亿元，同比下降63.59%，凸显周期挑战。涤纶长丝行业开工率约九成，但下游需求持续弱势，PTA成本支撑不佳，市场价格震荡走跌。10月价格反弹，成本端PTA或修复，外贸环境缓和，长丝市场库存压力不大，行业利润亟待修复，市场有望回暖。
PTA行业趋势与公司优势：2020-2024年PTA有效产能复合增速10.79%，2025年新增名义产能870万吨，后续无新增。龙头企业产能占比74%，减产条件良好。近期PTA加工费触及底部，行业盈利改善需求强烈。国内“反内卷”政策推进，行业协同机制有望落地，供给或优化，头部效应更明显。公司1020万吨PTA名义产能，叠加长丝一体化布局，有望受益行业复苏。
盈利预测与投资建议：预测2025-2027年归母净利润分别为23.61、35.82、44.09亿元，EPS分别为0.98、1.49、1.83元，对应2025年8月29日收盘价PE分别为14.69、9.68、7.87倍。2025年长丝产能增速放缓，PTA反内卷趋势渐进，公司作为一体化龙头竞争优势稳固。开拓西部、联通国际市场，长期成长价值突出，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期、上游能源原料价格剧烈波动、项目落地不及预期。