2024年四季度聚酯策略报告

聚酯：产业链利润压缩下游待投产能居高 目录 1、PX&PTA&MEG价格：三季度价格回落幅度明显 1.2价格：PX&PTA&MEG期货价格 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.3价格：原料端价格差 资料来源：iFinD，CCF，光大期货研究所 2.1 PX：PX装置四季度面临减产压力 资料来源：iFinD，CCF，光大期货研究所 ➢2024年1-9月份，亚洲PX开工平均负荷为75.36%，同比去年70.97%下降4.39个百分点。中国PX开工平均负荷为82.21%，同比去年75.12%上涨7.09个百分点。 ➢中国台湾麦尞FCFC95万吨装置计划10月初停车检修，初步预计3周。日本出光一条21万吨装置8月上已经开始检修，预计至11月底。韩国OnsanS-OIL 8月1日重启，维持较低负荷，目前预计2025年3月左右恢复。 ➢新投产装置来看，2024年PX暂无新投产计划。 2.2芳烃调油需求趋弱，调油价差走弱 资料来源：iFinD，光大期货研究所 2.3进出口：2024年中国PX累计进口量回升 资料来源：iFinD，CCF，光大期货研究所 ➢2024年8月中国PX进口75.60万吨，较上月增加12.38万吨，涨幅19.58%。2024年1-8月累计进口量为578.41万吨，较去年同期减减少40.58万吨，跌幅为6.56%。 ➢2024年国内PX投产进度放缓，叠加下游PTA装置新增，PX进口量回升预期增加。 3.1 PTA：PTA加工费波动区间收窄，四季度新投产装置预期较弱 资料来源：iFinD，CCF，光大期货研究所 ➢2024年1-9月份，国内PTA开工平均负荷为79.31%，同比去年77.98%增加1.33个百分点。 ➢2024年1-9月份，PTA加工费平均295元/吨，同比去年296元/吨下滑1.12元/吨。➢新投产装置方面，宁波台化150万吨已出产品，江苏仪征化纤300万吨3月底已投。并且有两套长停装置重启，蓬威90万吨/年2023.9.10附近停车检修，汉邦石化220万吨2021.1.7起停车。➢四季度虹港石化3#250万吨装置或延期至2025年投产。 3.2供应：PTA2023新增产能与2024年计划投产产能 3.3 PTA：PTA产量同比增速相对放缓 资料来源：CCF，光大期货研究所 ➢2024年6月PTA产量575万吨，同比增长37.0万吨，涨幅6.9%，环比增长7.0万吨，涨幅1.2%；➢2024年7月PTA产量609万吨，同比增长55.0万吨，涨幅9.9%，环比增长34.0万吨，涨幅5.9%；➢2024年8月PTA产量621万吨，同比增长48.0万吨，涨幅8.4%，环比增长12.0万吨，涨幅2.0%； 3.4进出口：PTA出口量 资料来源：Wind,，CCF，光大期货研究所 ➢2024年1-8月累计进口量为1.26万吨，较去年同期减少0.81万吨，跌幅为39.10%。➢2024年1-8月累计出口量为304.34万吨，较去年同期增加59.12万吨，增幅为24.11%。 4.1 MEG：煤制路线相对油制MEG生产利润较好 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.2 MEG：MEG产量同比仍存在较高增速 资料来源：CCF，光大期货研究所 ➢2024年上半年乙二醇国内产量预计在930万吨附近，环比去年上半年增量在150万吨左右。其中合成气草酸加氢催化法工艺产量在320万吨附近，环比去年上半年增量在近70万吨；而非合成气制装置的产量增量在近90万吨。➢2024年7月，乙烯法制乙二醇产量在98万吨，同比减少3.2%。2024年7月，合成气制乙二醇产量在57.7万吨，同比增长18.7%。➢2024年7月，国内乙二醇产量在155.7万吨，同比增长3.9%。➢2024年8月，乙烯法制乙二醇产量在108.4万吨，同比增加6.7%。2024年8月，合成气制乙二醇产量在56.3万吨，同比增长15.1%。➢2024年8月，国内乙二醇产量在164.7万吨，同比增长9.4%。 4.3 MEG：年内乙二醇开工居高，9/10月份检修季结束后乙二醇产量恢复 资料来源：CCF，光大期货研究所 ➢2024年1-9月份，中国大陆地区乙二醇整体开工平均负荷为64.34%，同比去年60.55%上升个3.79百分点；其中煤制乙二醇开工平均负荷在62.79%，同比去年58.89%上升3.9个百分点。 ➢新投产装置：中化学30万吨/年预计2024年10月，宁夏鲲鹏20万吨/年合成气制乙二醇装置预计2024年投产，四川正凯60万吨预计2024年底-2025年投产。 4.4进出口：MEG进口 资料来源：Wind，CCF，光大期货研究所 ➢2024年1-8月我国乙二醇累计进口量为4335627.74吨，累计进口金额为2291801543美元，累计进口均价528.60美元/吨，累计进口量比去年同期降4.27%。 ➢美国进口量减少。海外装置检修增加，四季度进口量预计环比增幅不大。 5.1库存：PTA库存累库 资料来源：Wind，忠朴，光大期货研究所 5.2库存：MEG港口库存 资料来源：CCF，光大期货研究所 ➢截止9月23日，华东主港地区MEG港口库存约55万吨附近。➢三季度在台风影响下，到港受限；四季度港口库存或小幅回升。 6.1需求：国内聚酯装置瓶片投产较多，四季度瓶片投产维持高位 6.2需求：国内聚酯相关数据情况 6.3需求：国内宏观利好政策，提振国内消费，聚酯负荷四季度有望重心抬升 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.4进出口：聚酯出口同比增速较高 资料来源：Wind，CCF，光大期货研究所 ➢2024年8月中国涤纶长丝出口325497.2吨，较上月涨40992.15吨，涨幅14.41%。2024年1-8月累计出口2515874.05吨，较去年同期下跌220235.12吨，跌幅8.05%。 ➢2024年8月聚酯瓶片和切片出口总量为61.07万吨，同比增长36.6%，其中税则号39076910为10.8万吨，同比增长60.9%，39076110为50.3万吨，同比增长32.3%。仅单独计算税则号39076110高粘度切片，1-8月聚酯瓶片出口量为377万吨，同比增长28.4%。如果考虑39076910中包含的少量低粘度瓶片，综合两个税则号估算，统计的国内聚酯瓶片1-8月出口量在406万吨附近，同比增长30.5%，继续维持高增长。 6.5需求：聚酯工厂库存 资料来源：CCF，iFind，光大期货研究所 6.6需求：聚酯现金流修复 资料来源：CCF，iFind，光大期货研究所 6.7需求：下游织造行业库存水平低位 资料来源：隆众资讯，光大期货研究所 6.8需求：中国纺织品与服装出口同比小幅增长 ➢今年1至8月，全国纺织品服装出口额为1977.7亿美元，同比增长1.1%（以人民币计同比增长3.2%），增速同上月持平，较今年上半年有所放缓。其中，纺织品出口930.7亿美元，同比增长3.5%（以人民币计同比增长5.8%）；服装出口1047.1亿美元，同比减少1.0%（以人民币计同比增长1%）。 ➢8月当月，我国对全球出口纺织品服装279.5亿美元，同比增长1.0%（以人民币计同比增加0.6%）。其中，纺织品出口122.2亿美元，同比上涨5.0%（以人民币计同比增长4.7%），增幅较上月扩大1个百分点；服装出口157.3亿美元，同比下降2.0%（以人民币计同比下降2.3%），降幅较上月有所收窄。 资料来源：Wind，光大期货研究所 7.1持仓：PTA期货持仓量 资料来源：iFind，光大期货研究所 7.2持仓：MEG期货持仓量 资料来源：iFind，光大期货研究所 7.3持仓：PX期货持仓量 资料来源：iFind，光大期货研究所 PX&PTA2024年四季度展望 成本扰动持续：成本端原油价格带动石化产品价格波动，原油供应扰动，年内价格震荡偏强。PX产能今年暂无边际增量，PXN三季度大幅压缩，需要注意计划外检修带来的装置负荷的变化。 供应宽松格局：PTA供应高位，但加工费整体低位波动，给PTA装置带来意外检修。四季度短时检修结束后，PTA产量同比增速恢复，预计国内四度PTA供应宽松。 需求内外共驱动：聚酯需求在金九的表现一般，四季度叠加国内宏观政策利好，消费氛围转暖，聚酯需求有回暖迹象。四季度瓶片、长丝新装置仍有投产计划，但目前下游产能逐渐过剩，现金流利润收窄，下游库存中高位，投产计划落地缓慢。终端纺织服装需求仍存韧性，在终端需求支撑下，四季度出口维持稳定。 整体来看，四季度PTA成本端扰动较大，供应增量预期，内需银十复苏预期与宏观利好叠加，终端需求持稳，预计四季度小幅累库，需求超预期之下PTA价格偏强震荡。关注宏观利好政策驱动、产业链利润传导情况。 MEG2024年四季度展望 成本价格趋弱：成本端油价波动，石脑油-乙烯路线制MEG生产亏损大于煤制路线。 供应压力增加：三季度乙二醇检修季结束后，四季度乙二醇开工预计回升，关注油制开工利润是否优于煤制利润，海外装置检修增加，四季度进口量预计环比增幅不大。预计四季度年内供应承压。 需求内外共驱动：聚酯需求在金九的表现一般，四季度叠加国内宏观政策利好，消费氛围转暖，聚酯需求有回暖迹象。四季度瓶片、长丝新装置仍有投产计划，但目前下游产能逐渐过剩，现金流利润收窄，下游库存中高位，投产计划落地缓慢。终端纺织服装需求仍存韧性，在终端需求支撑下，四季度出口维持稳定。 整体来看，乙二醇供需紧平衡，供应压力增加，内需四季度宏观驱动预期增加，港口库存偏低，难以继续去库，预计乙二醇价格四季度宽幅震荡。 研究团队简介 •钟美燕，现任光大期货研究所所长助理兼能化总监，上海财经大学硕士，荣获2019年度、2021年度、2022年度上期能源“优秀分析师”，带领能源研究团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖，2022年度期货日报最佳工业品分析师。十余年期货衍生品市场研究经验，服务于多家上市公司及国内知名企业，为其量身定制风险管理方案及投资策略。曾获郑商所高级分析师，并长期担任《第一财经》、《期货日报》等媒体特约评论员。2020年能化团队主讲的“原油衍生品精品系列直播‘油’刃有余”入选中期协2020年期货投资者教育优秀案例。期货从业资格号：F3045334；期货交易咨询资格号：Z0002410。 •杜冰沁，现任光大期货研究所原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，山东大学金融学学士；荣获2022年度上海期货交易所优秀能化分析师奖，2022年度期货日报最佳工业品分析师称号，所在团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖；扎根国内外能源行业研究，深入研究产业链上下游，关注行业热点事件，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可。长期在《期货日报》、《第一财经》等国内主流财经媒体发表观点，并接受《央视财经》和《21世纪经济报道》等媒体采访。期货从业资格号：F3043760；期货交易咨询资格号：Z0015786。 •邸艺琳，现任光大期货研究所橡胶、聚酯分析师，上海大学金融学硕士、金融学学士。主要从事天然橡胶、20号胶、PTA、MEG等期货品种的研究工作，擅长数据分析，逻辑能力较强。期货从业资格号：F03107645。 •彭海波，现任光大期货研究所甲醇/PE/PP/PVC分析师，中国石油大学（华东）工学硕士，中级经济师，主要从事甲醇、PE、PP、PVC的研究工作，多年能化期现贸易工作，通过CFA三级考试，具备将金融理论与产业操作相结合的经验。期货从业资格号：F03125423。 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元 公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料