2024年四季度聚酯策略报告

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究 2024年四季度聚酯策略报告 2024年9月 聚酯：产业链利润压缩下游待投产能居高 目录 1、PX&PTA&MEG价格：三季度价格回落幅度明显 2、PX：关注装置重启与检修落实情况 3、PTA：低位加工费，开工同比走强 4、MEG：乙二醇库存低位 5、聚酯需求情况：需求期待银十与宏观共振 6、PX&PTA&MEG持仓情况 布伦特原油 石脑油 MX PX PTA内盘 MEG内盘 POY FDY DTY 2024/9/26 71.1 642.6 717.5 847.2 4860.0 4533.0 6930.0 7440.0 8480.0 2024/1/3 78.3 635.5 888.0 1014.0 5860.0 4420.0 7600.0 8225.0 8900.0 变化值 -7.2 7.1 -170.5 -166.8 -1000.0 113.0 -670.0 -785.0 -420.0 石脑油-原油 MX-石脑油 PXN PX-MX PTA加工费 石脑油制MEG现金流 POY现金流 FDY现金流 DTY现金流 2024/9/26 120.1 74.9 204.5 129.7 363.3 -138.0 -140.9 6.1 16.1 2024/1/3 60.4 252.5 378.5 126.0 383.2 -137.0 -266.0 -141.0 -16.0 变化值 59.8 -177.6 -174.0 3.7 -19.9 -1.0 125.1 147.1 32.1 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 图表：PTA主力期货收盘价（单位：元/吨） 图表：MEG主力期货收盘价（元/吨） 图表：PX主力期货收盘价（单位：元/吨） 6100PTA 5900 5700 5500 5300 5100 4900 4700 4500 4800 4750 4700 4650 4600 4550 4500 4450 4400 4350 4300 MEG PX 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 资料来源：iFind，光大期货研究所 PX收盘 4513 5900 变化值涨 2024/1/5 5010 2024/9/27 MEG收盘价 PTA收盘价 单位：元/吨 图表：原油、石脑油、MX和PX价差关系（美元/吨）图表：PXN价差季节性（单位：美元/吨） 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 PX-原油PX-MXPX-石脑油MX-石脑油石脑油-原油201920202021202220232024 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：iFinD，CCF，光大期货研究所 MX-石脑油 204.5 437.1 变化值 2024/1/5 129.7 324.7 2024/9/26 PX-石脑油 PX-MX PX-原油 单位：美元/吨 图表：中国PX开工率（%）图表：亚洲PX开工率（%） 201920202021202220232024 95 90 85 80 75 70 65 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201920202021202220232024 90 85 80 75 70 65 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：iFinD，CCF，光大期货研究所 2024年1-9月份，亚洲PX开工平均负荷为75.36%，同比去年70.97%下降4.39个百分点。中国PX开工平均负荷为82.21%，同比去年75.12%上涨7.09个百分点。 中国台湾麦尞FCFC95万吨装置计划10月初停车检修，初步预计3周。日本出光一条21万吨装置8月上已经开始检修，预计至11月底。韩国 OnsanS-OIL8月1日重启，维持较低负荷，目前预计2025年3月左右恢复。 新投产装置来看，2024年PX暂无新投产计划。 图表：甲苯调油价差与甲苯歧化价差（美元/吨）图表：二甲苯调油价差与二甲苯异构价差（美元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 甲苯调油价差甲苯歧化价差 300 200 100 0 -100 -200 -300 二甲苯调油价差二甲苯异构价差 2022/012022/072023/012023/072024/012024/072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-07 资料来源：iFinD，光大期货研究所 单位：美元/吨 甲苯调油价差 甲苯歧化价差 二甲苯调油价差 二甲苯异构价差 2024/9/26 31.0 154.2 29.7 107.7 2024/1/3 -35.0 55.0 -83.7 103.0 变化值 66 99 113 5 涨跌幅 188.5% 180.3% 135.5% 4.5% 图表：中国PX进口量季节性（单位：万吨）图表：2024年PX主要进口来源国（单位：万吨） 170 150 130 110 90 70 50 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 86.70 80.03 74.91 75.60 69.12 71.90 63.23 56.91 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年1月2024年2月2024年3月2024年4月 2024年5月2024年6月2024年7月2024年8月 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 韩国日本文莱中国台湾科威特印度新加坡马来西亚越南 资料来源：iFinD，CCF，光大期货研究所 2024年8月中国PX进口75.60万吨，较上月增加12.38万吨，涨幅19.58%。2024年1-8月累计进口量为578.41万吨，较去年同期减减少40.58万吨，跌幅为6.56%。 2024年国内PX投产进度放缓，叠加下游PTA装置新增，PX进口量回升预期增加。 图表：PTA负荷季节性（%）图表：PTA加工费季节性（元/吨） 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 201920202021202220232024 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 201920202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月01/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/01 资料来源：iFinD，CCF，光大期货研究所 2024年1-9月份，国内PTA开工平均负荷为79.31%，同比去年77.98%增加1.33个百分点。 2024年1-9月份，PTA加工费平均295元/吨，同比去年296元/吨下滑1.12元/吨。 新投产装置方面，宁波台化150万吨已出产品，江苏仪征化纤300万吨3月底已投。并且有两套长停装置重启，蓬威90万吨/年2023.9.10附近停 车检修，汉邦石化220万吨2021.1.7起停车。 四季度虹港石化3#250万吨装置或延期至2025年投产。 图表：2023新增产能与2024年计划投产产能 2023年PTA装置新增产能 地区 企业 产能（万吨/年） 投产时间 广东 恒力石化（惠州） 250 2023年3月1日 江苏南通 桐昆嘉通石化2# 250 2023年5月 海南洋浦 逸盛海南二期 250 2023年12月 广东 恒力石化（惠州） 250 2023年8月 2023年合计 1000 2024年PTA装置计划投产产能 地区 企业 产能（万吨/年） 投产时间 浙江宁波 台化兴业2# 150 2024年3月 江苏扬州 仪征化纤3# 300 2024年4月 江苏连云港 虹港石化3# 250 2024年Q4或2025年Q1 2024合计 700 2024重启装置 重庆 蓬威石化 90 2023.9.10附近停车检修，2024年6月上升温中，6月底投料。 江苏江阴 汉邦石化 220 2021.1.7起停车，5月底投料，目前正常运行 资料来源：CCF，光大期货研究所 图表：PTA产量（万吨） 2020年2021年2022年2023年2024年 591.0 563.0 591.0 609.0 621.0 566.0 568.0 575.0 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月 3月4月5月6月 7月8月 9月10月11月12月 资料来源：CCF，光大期货研究所 2024年6月PTA产量575万吨，同比增长37.0万吨，涨幅6.9%，环比增长7.0万吨，涨幅1.2%； 2024年7月PTA产量609万吨，同比增长55.0万吨，涨幅9.9%，环比增长34.0万吨，涨幅5.9%； 2024年8月PTA产量621万吨，同比增长48.0万吨，涨幅8.4%，环比增长12.0万吨，涨幅2.0%； 图表：PTA出口量（万吨）图表：2024年PTA主要出口国（单位：万吨） 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 45.72 43.46 42.43 40.03 40.87 34.97 34.85 22.01 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind,，CCF，光大期货研究所 2024年1-8月累计进口量为1.26万吨，较去年同期减少0.81万吨，跌幅为39.10%。 2024年1-8月累计出口量为304.34万吨，较去年同期增加59.12万吨，增幅为24.11%。 图表：石脑油美金制乙二醇利润（美元/吨）图表：乙烯美金制乙二醇利润（美元/吨） 200 100 0 -100 -200 -300 -400 01-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 20202021202220232024 200 100 0 -100 -200 -300 01-01 01-11 01-21 01-31 02-10 02-20 03-02 03-12 03-22 04-01 04-11 04-21 05-01 05-11 05-21 05-31 06-10 06-20 06-30 07-10 07-20 07-30 08-09 08-19 08-29 09-08 09-18 09-28 10-08 10-18 10-28 11-07 11-17 11-27 12-07 12-17 12-27 20202021202220232024 图表：煤制乙二醇成本与利润（元/吨） 单位：美元/吨 石脑油制乙二醇现金流 外采乙烯路线利润 单位：元/吨 煤制乙二醇利润 2024/9/25 -152.7 -63.8 2024/9/20 -362.0 2024/1/3 -136.8 -92.9 2024/1/5 -469.0 变化值 -15.9 29.1 变化值 107.0 煤制乙二醇生产成本煤制乙二醇利润 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 资料来源：Wind，光大期货研究所 图表：乙烯法制MEG产量（万吨）图表：合成气制MEG产量（万吨） 120 100 80 60 40 20 20202021202220232024 202020212022