2024年四季度铁矿石策略报告：供需宽松库存高位，关注宏观政策驱动

供 需 宽 松 库 存 高 位 ， 关 注 宏 观 政 策 驱 动 ——2 0 2 4年 四 季 度 铁 矿 石 策 略 报 告 目录 2024年前三季度铁矿石行情回顾 2024年前三季度铁矿石基本面供需分析 二 2024年四季度铁矿石市场展望 三 1.1价格：前三季度铁矿石期现货价格全面下跌，跌幅全面超过20%，低品价格跌幅最大 1.2价格：前三季度铁矿石价格在4-5月及9月下旬出现两波上涨，其他多数时段呈现下跌走势 资料来源：文华财经，光大期货研究所 1.3基差：铁矿石主力合约基差全面收窄，基差处于历年低位水平 资料来源：Mysteel,光大期货研究所 备注：以PB粉品牌、元素升贴水总计29.2元/吨、金布巴粉品牌、元素升贴水总计-17.8元/吨、超特粉品牌、元素升贴水总计-152元/吨、BRBF粉品牌、元素升贴水总计48.5元/吨计算基差 1.4价差：前三季度铁矿石1-5价差、9-1价差整体呈现收窄态势 资料来源：Mysteel,光大期货研究所 1.5现货品种价差：前三季度高中品价差有所扩大，块粉价差、中低品价差有所收窄 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 1.6黑色品种间比值：前三季度螺矿比、焦矿比小幅走扩 资料来源：Mysteel,光大期货研究所 1.7交易数据：前三季度铁矿石成交量、持仓量有所上升，沉淀资金下降 资料来源：iFind，Wind，光大期货研究所 目录 2024年前三季度铁矿石行情回顾 2024年前三季度铁矿石基本面供需分析 二 2024年四季度铁矿石市场展望 三 2.1供应：全球铁矿石发运量前三季度同比增加4091万吨，增量主要是非主流和巴西 截止9月20日，全球铁矿石发运量累计11.58亿吨，同比增加4091万吨，增幅3.7%。其中澳洲发运量累计6.8亿吨，同比增加106万吨，增幅0.2%；巴西发运量累计2.75亿吨，同比增加1674万吨，增幅6.5%；非主流发运量累计2.03亿吨，同比增加2309万吨，增幅12.8%。 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 2.2供应：澳洲发往中国铁矿石量减少204万吨，发中国比例小幅下降至83.6% 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 截止9月20日，澳洲铁矿石发至中国量5.53亿吨，同比减少204万吨，澳洲出口中国铁矿石平均比例83.6%，同比回落0.35个百分点。 2.3供应：1-8月巴西出口中国铁矿石量增加1789万吨，发中国比例上升至70% 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 1-8月份，巴西出口中国铁矿石数量为1.77亿吨，同比增加1789万吨，增幅11.22%。1-8月巴西出口中国比例平均值70%，同比上升4个百分点。 2.4供应：前三季度RIO发运量同比减少614万吨、BHP同比增加734万吨、FMG同比增加358万吨、Vale同比增加1693万吨 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 2.5供应：前三季度45港到港量9.13亿吨，同比增加4826万吨 资料来源：Mysteel,光大期货研究所 截止9月20日，前三季度45港累计到港量9.13亿吨，同比增加4826万吨，增幅5.58%；北方6港累计到港量4.74亿吨，同比增加5179万吨，增幅12.28%。 资料来源：海关数据，Mysteel，光大期货研究所 2.7供应：前三季度国产矿产量小幅增加，库存有所下降 2024年1-8月份Mysteel新口径433家国内矿企累计生产铁精粉19382.4万吨，累计同比增加284.8万吨，增幅1.5%。 截止9月28日，266座矿山产能利用率63.28%，产量39.92万吨，铁精粉库存41.24万吨。 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 3.1国内需求：一季度铁水产量低位运行，二季度后快速恢复，三季度再次回落 2024年一季度铁水产量低位波动，247家钢厂日均铁水产量处于218-224万吨区间，二季度快速回升，6月21日当周最高达到239.94万吨，7月份整体处于高位，8月份以后逐步回落至220万吨一线。 据国家统计局数据，1-8月我国生铁产量57770万吨，同比减少2596万吨，降幅4.3%；其中8月生铁日均产量219.79万吨，环比7月下降4.57%。 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 3.2国内需求：前三季度疏港量、港口成交量先降后增，总体小幅低于去年同期水平 资料来源：Mysteel,光大期货研究所 截止9月27日，前三季度45港日均疏港量平均304.87万吨，同比下降1.72%；港口现货周度平均日成交89.93万吨，同比下降8.39%。 3.3国内需求：前三季度烧结矿、块矿入炉配比、进口矿日耗有所增加，球团入炉配比、烧结矿入炉品位小幅下降 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 3.4海外需求：1-8月海外生铁产量同比下降0.18%，欧盟同比增加，北美洲基本持平，南美洲、亚洲、独联体均同比下降 资料来源：世界钢铁工业协会，Mysteel，光大期货研究所 3.4海外需求：印度、巴西、德国、土耳其、乌克兰等国生铁产量同比增加，日本、韩国、俄罗斯等国生铁产量同比下降 资料来源：世界钢铁工业协会，Mysteel，光大期货研究所 4.1库存：前三季度港口库存持续累库，目前较去年末增加3061万吨，同比增加3668万吨 资料来源：Mysteel,光大期货研究所 4.2库存：前三季度澳矿较去年末累库1486万吨，巴西矿库存累库797万吨 资料来源：Mysteel,光大期货研究所 4.3库存：前三季度45港粗粉较去年末累库2354万吨，球团库存累库88万吨，块矿库存累库409万吨 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 4.4库存：前三季度钢厂库存小幅下降，当前钢厂库存较去年末减少276万吨，同比减少335万吨 资料来源：Mysteel,光大期货研究所 5.1远期现货：前三季度远期现货价格整体震荡下跌 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 5.2进口利润：前三季度进口利润总体小幅下降 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 5.3进口成本：上半年海运费涨跌互现，人民币对美元汇率有所升值 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 目录 2024年前三季度铁矿石行情回顾 2024年前三季度铁矿石基本面供需分析 二 2024年四季度铁矿石市场展望 三 6.1海外供应：预计四季度四大矿山发运环比增加820万吨，非主流矿发运环比小幅减少 【澳大利亚】三大矿山产量小幅增长，年度增量为1400万吨左右。力拓上半年受天气影响发运进度偏慢，三季度发运开始加速，预计四季度发运将继续增长，全年产量维持在3.32亿吨左右。BHP一季度发运基本平稳，二季度发运明显加速，南坡项目的提产计划仍在按进度进行，预计2024财年西澳地区的总产量达2.87亿吨（100%权益），比上年增长0.6%，处于其2024财年目标（2.82-2.94亿吨）的中间水平，同时刷新了西澳地区的产量记录。FMG受去年末发生的矿车脱轨事矿及天气影响一季度发运偏弱，二季度发运逐步增加，2025财年目标制定的相对谨慎为1.9亿-2亿吨，对比2024财年目标来看，下限下移200万吨，上限增加300万吨，显示出铁桥项目进展相对偏慢等因素还是带来了一定的不确定性。其中包括来自铁桥项目的500-900万吨。 【巴西】2024年上半年，VALE铁矿石产量为1.514亿公吨，同比增长4.1%，二季度产量创下2018年以来二季度产量最高纪录；铁矿石销量为1.436亿公吨，同比增长10.4%。9月VALE将2024年铁矿石产量预测值上调至3.23亿吨-3.30亿吨，高于此前3.10亿吨-3.20亿吨的预测。预计全年VALE产量将达到3.28亿吨，同比增加约700万吨。 【其他国家】1-8月非主流矿进口量15697万吨，同比增加2677万吨，月均进口量为1962万吨。非主流矿的增量主要来自乌克兰、印度、秘鲁、南非，其中从乌克兰进口增加892万吨，从印度进口增加478万吨，从秘鲁进口增加202万吨，从南非进口增加170万吨。考虑到铁矿石价格明显下跌，二季度后非主流矿进口量有所下降，7、8月份单月进口量降至1800万吨以下，预计全年非主流矿进口量2.25亿吨，同比增加约3180万吨。 6.2国产矿供应：预计四季国内铁精粉产量同比小幅回落 Mysteel统计1-8月全国332家铁矿山企业铁精粉产量17698.1万吨，累计同比降100万吨，降幅0.6%。Mysteel统计新口径433家国内矿企1-8月累计生产铁精粉产量19382.4万吨，累计同比增加284.8万吨，增幅1.5%。6月以后受价格下跌影响，国产铁精粉产量下降较为明显。我们预计2024年国内铁精粉产量同比变化不大。 6.3国内需求：预计四季度铁水产量将继续回落，但随着钢厂利润回升，预计铁水产量回落空间不大 1-8月中国粗钢产量69141万吨，同比减少2360万吨，降幅为3.3%。1-8月中国生铁产量57770万吨，同比减少2596万吨，降幅为4.3%。其中6月份日均生铁产量一度高达248.3万吨，创下去年8月以来的新高，7、8月份日均铁水产量分别回落至230.3万吨和219.8万吨。9月以来随着钢厂利润回升，钢厂生产有所恢复，预计9-10月铁水产量或将出现小幅反弹，11-12月份再次回落。预计全年生铁产量约8.37亿吨，同比减少约3300万吨。 6.4海外需求：海外生铁产量各区域分化，预计四季度除中国外高炉日均生铁产量112-113万吨 据世界钢协会公布数据显示，1-8月份全球除中国外海外粗钢产量5.6亿吨，同比增长0.72%。除中国外生铁产量2.77亿吨，同比下降0.18%。海外生铁产量年初增长明显，2月份日均产量达到115.43万吨，此后小幅回落，3-8月日均产量在112-114万吨区间小幅波动，预计四季度产量仍将维持窄幅波动走势。 6.5废钢：当前废钢相对铁水仍不具价格优势，关注政策端影响 今年4-5月份随着铁矿石价格上涨，铁废差走扩，废钢价格优势有所显现，钢厂废钢到货量及日耗明显上升。但6月以来铁水和废钢价差再次收窄，目前在148元左右，废钢性价比减弱，钢厂废钢到货量及废钢日耗下降。 《钢铁行业节能降碳专项行动计划》指出要大力推进废钢循环利用，支持发展电炉短流程炼钢；到2025年底，电炉钢产量占粗钢总产量比例力争提升至15%，废钢利用量达到3亿吨。《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》或将使得国内废钢供应逐步上升，从中期看废钢对铁矿石的替代影响将逐步显现。 6.6供需推演：铁矿石四季度供需维持宽松，港口铁矿石库存仍有累积压力 铁矿石总结：供需宽松库存高位，关注宏观政策驱动 总结 供应端，1-8月我国进口铁矿石同比增加3998万吨，四季度四大矿山发运环比增加约820万吨，非主流矿及国产矿环比小幅减少。预计全年铁矿石进口同比或增加4000万吨左右，国产铁精粉产量同比基本持平，铁矿石整体供应维持在较高水平。 需求端，1-8月我国生铁产量同比下降4.3%，海外生铁产量同比下降0.18%，国内外铁矿石需求均有所回落。6月份国内日均生铁产量一度高达248.3万吨，创下去年8月以来的新高，7、8月份日均铁水产量分别回落至230.3万吨和219.8万吨。9月以来随着钢厂利润回升，钢厂生产有所恢复，预计9-10月铁水产量或将出现小幅反弹，11-12月份再次回落。预计全年生铁产量约8.37亿吨，同比减少约3300万吨。 库存端，今年以来铁矿石库存持续累积，9月中旬后有所回落，最新45港铁矿石库存为15053万吨，较去年末增加3061万吨，同比增加3668万吨。根据平衡表推测，四季度港口铁矿石库存将继续累积，有可能会超过2018年3月1.63亿吨的历史高点。 综合来看，四季度铁矿石供应端整体变化不大