2024年四季度钢材策略报告：供需压力仍存，关注政策驱动

供 需 压 力 仍 存 ， 关 注 政 策 驱 动 ——2 0 2 4年 四 季 度 钢 材 策 略 报 告 目录 2024年前三季度钢材价格走势回顾 2024年四季度钢材供需基本面分析 二 2024年四季度钢材市场总体观点三 前三季度黑色商品全面大幅下跌，铁矿石、焦煤跌幅超过20%，现货板材跌幅大于螺纹，冷轧跌幅最大 文华黑链指数一季度大幅下跌，4-5月份大幅反弹，6月-9月中旬持续大跌，9月下旬大幅反弹 资料来源：文华财经，光大期货研究所 螺纹主力一度创2017年以来价格新低，热卷、煤焦创2020年4月以来新低，铁矿创2022年11月以来新低 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 黑色商品基差普遍处于低位，螺纹、热卷、煤焦盘面均较长时间内升水现货，铁矿石盘面维持贴水 资料来源：Wind，光大期货研究所 黑色价差结构发生变化，除铁矿石外，其他黑色商品远月均高于近月 资料来源：Wind，光大期货研究所 卷螺差先升后降，冷热差持续收窄，螺纹盘面和钢坯价差扩大，铁废差、螺废差处于低位 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 螺矿比、焦矿比处于低位，螺焦比、煤焦比偏中性 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 螺纹热卷盘面利润持续回落，现货长流程钢厂、短流程利润先降后升，整体处于低位 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 目录 2024年前三季度钢材价格走势回顾 2024年四季度钢材供需基本面分析 二 2024年四季度钢材市场总体观点三 需求：地产仍是主要拖累，基建增速持续放缓，制造业韧性较强，汽车增速逐步放缓 需求：螺纹表需持续处于低位，板材表需相对坚挺 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 需求：1-8月房地产前端及后端全面走弱，仍未看到复苏迹象 资料来源：Wind，光大期货研究所 需求：30城商品房成交整体低迷，100城土地成交持续下行，居民中长期贷款处于低位 资料来源：Wind，光大期货研究所 需求：基建投资增速连续回落，交通运输、水利增速回落明显 资料来源：Wind，光大期货研究所 需求：1-7月专项债发行节奏较慢，8-9月明显加速，化解风险较大情况下基建预期依然较弱 据统计，1-8月地方新增专项债累计发行25714亿元，同比减少5203亿元，发行量占全年新增专项债限额的65.9%，进度慢于去年同期的81.4%。其中8月份新增专项债发行量7965亿元，环比增加5150亿元，同比增加2019亿元，为今年迄今月度发行规模的高峰。不过，2024年以来“特殊”新增专项债的发行节奏不断加快。根据企业预警通统计，截至2024年9月23日，今年已披露69只“特殊”新增专项债（含拟发行），发行规模合计8041.8614亿元。 8月下旬，财政部、住建部等六部门联合发布了《市政基础设施资产管理办法（试行）》的通知。通知指出，政府投资建设的市政基础设施资产应当依法严格履行基本建设审批程序，落实资金来源，加强预算约束，防范政府债务风险。严禁为没有收益或收益不足的市政基础设施资产违法违规举债，不得增加隐性债务。 9月中旬，财政部发布八起地方政府隐性债务问责典型案例通报，指出要把防范化解隐性债务风险作为重要的政治纪律和政治规矩，始终树立风险意识和底线思维，坚决遏制隐性债务增量，妥善处置和化解隐性债务存量。财政部将切实履行财会监督主责，对新增隐性债务和化债不实等违法违规行为，做到“发现一起，查处一起，问责一起”，持续强化隐性债务查处问责力度，有效防范化解隐性债务风险。 资料来源：Wind，光大期货研究所 需求：汽车产销量、乘用车销量增速逐步回落，空调、冰箱排产高位回落，洗衣机排产处于高位 资料来源：IFind，光大期货研究所 供应：1-8月粗钢及生铁产量同比分别下降3.3%和4.3%，一、三季度产量低位，二季度产量持续增长 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 供应：上半年海外粗钢、生铁产量释放相对平稳，下半年有所回落 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 供应：螺纹及五大品种产量处于历年同期低位，热卷产量8月以来快速回落，中厚板、冷轧板卷产量相对较高 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 供应：利润回升后四季度钢厂产量仍有反弹驱动，关注4%的减产目标会否严格执行 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 钢材出口：1-8月钢材出口大幅增长20.6%，全年钢材出口量有望突破1亿吨关口，在很大程度上缓解了国内需求不足矛盾 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 出口：国内外价差收窄叠加海外反倾销力度加快，四季度钢材出口或将高位回落 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 平衡表：1-8月粗钢外需同比增长22.77%，内需同比下降5.61% 平衡表：预估2024年粗钢产量下降，出口大幅增加，全年内需同比下降5.27%，年末五大品种库存高于去年末水平 政策：钢铁产能置换时隔四年再度叫停 在2024年上半年钢铁行业再次因产能过剩陷入持续低迷的“寒冬”时，时隔四年钢铁产能置换重新被叫停了。 近日，工信部发布通知称，自2024年8月23日起，暂停公示、公告新的钢铁产能置换方案。未按要求继续公示、公告钢铁产能置换方案的，将视为违规新增钢铁产能，并作为反面典型进行通报。下一步，工信部将会同有关方面加快研究修订钢铁产能置换办法，进一步健全完善产能置换政策措施，广泛征求各有关方面的意见建议后印发实施。 自2015年4月钢铁产能置换办法首次发布以来，已经历经两次修订，而未来，这一办法将经历第三次修订。其中，在第二次修订期间，发改委、工信部也曾于2020年1月底叫停钢铁产能置换和项目备案，直至2021年6月修订后的《钢铁行业产能置换实施办法》发布，中间历经了约16个月的空档期。 资料来源：公开资料整理 目录 2024年前三季度钢材价格走势回顾 2024年四季度钢材供需基本面分析 二 2024年四季度钢材市场总体观点三 四季度钢材市场面临的多空因素对比 不同原料价格水平下螺纹钢成本测算 钢材总结：供需压力仍存，关注政策驱动 从需求看，前三季度钢材需求外强内弱，1-8月外需同比增长22.77%，内需同比下降5.61%。1-8月钢材出口量达到7058万吨，同比增长20.6%，预计今年全年钢材出口有望历史上第三次突破亿吨关口。1-8月份地产各分项指标全面走弱，基建增速也持续放缓，是压制螺纹需求的主要因素，1-9月螺纹周均表需217.7万吨，同比下降18.8%。1-8月制造业投资增速处于高位，不过5月以后汽车、家电等指标增速有所放缓，板材需求也有所走弱，热卷周均表需313.3万吨，同比增长1.6%。中央政治局会议明确提出加大财政货币政策逆周期调节力度，降低存款准备金率，实施有力度的降息，促进房地产市场止跌回稳。央行密集发布降准、降息、降存量房贷利率政策，预计四季度财政政策也将发力加码。政策发力对提升国内钢材需求及市场信心将形成积极作用，四季度国内钢材需求或将有所改善。 从供应看，1-8月份粗钢及生铁产量同比分别下降3.3%和下降4.3%，其中一、三季度产量处于低位，二季度产量则持续攀升。一季度粗钢产量低位为4、5月份钢价反弹提升了一定的有利条件，二季度粗钢产量的持续回升则为6-9月份钢价下跌埋下隐患，三季度产量低位运行，或将对四季度钢价走势形成一定提振。不过随着9月下旬钢价连续反弹，目前钢厂利润已经达到年内高位，部分钢厂仍存在复产冲动，如果四季度供应再次出现回升，则钢价走势仍将受到抑制。 从库存来看，9月末五大品种、螺纹、热卷、中板、冷轧库存同比分别下降20.1%、下降36.4%、增加5.4%、增加1.9%和增加18.4%，螺纹及五大品种库存降至历史低位，热卷、中板库存压力也得到明显缓解，冷轧库存压力则相对较大。目前螺纹多地出现缺规格现象，短期出现一定的供需错配，随着宏观情绪改善，市场短期或处于易涨难跌局面，关注后期钢厂资源补充情况。 总结来看，今年前三季度钢价整体大幅下跌，至9月中旬螺纹期现货价格均一度跌破3000元关口，创近7年价格新低。9月下旬随着宏观宽松政策密集出台，市场情绪迅速逆转，钢价出现超跌反弹，至月末价格涨势进一步加速。从基本面看目前供应端钢厂盈利已达到高位，后期钢厂复产将进一步增加；需求端现实需求依然偏弱，宽松政策对终端需求的实际提振仍有待进一步观察。10月份在螺纹库存低位，终端用户补库增加的驱动下，钢价整体走势或将震荡偏强。11-12月份传统消费淡季到来，钢材供需矛盾或将再次显现，如无宏观政策的持续发力，钢价或将承压运行。整体看，预计四季度钢价走势或将先扬后抑，关注宏观及产业政策的驱动情况。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。