核心观点
- 自7.22丙烯上市以来，丙烯价格震荡下跌，受“反内卷”及装置检修影响。
- 四季度需重点关注：产业链投产进度（特别是外采装置投产及产能配比变化）、PDH利润对开工的影响、PP市场运行情况。
价格区间
- 四季度丙烯价格区间预计在6000-6700元/吨。
策略推荐
- 单边：区间操作，盘面波动可能增加。
- 月间：依然偏反套，关注01仓单情况。
- 品种间：PP-PL区间操作，PL-MA，看伊朗限气情况，买MA空PL。
风险提示
行情回顾
- 丙烯主力合约价格从6694元/吨跌至6354元/吨，受“反内卷”及装置检修影响。
- “反内卷”政策引发产能出清预期，增加盘面波动。
- 装置波动影响供需，丙烯基差震荡走扩。
- 丙烯01-02月差偏震荡，方向偏反套。
- 丙烯与聚丙烯价差呈V型结构，三季度从走扩转为回落，跌至年内低点。
核心关注要点
3.1 关注产业链投产节奏
- 2024年1-9月丙烯上下游均投产不少产能，供需差变化与下游投产节奏相关。
- 全国市场供需差年底可能收紧或维持宽松。
- 山东市场供需差已较2024年底宽松，年底情况取决于纯下游投产进度。
3.2 PDH利润仍然关键
- PDH开工率1-8月宽幅震荡，受利润影响较大。
- 2024年8月中下旬PDH利润被压缩，开工回落。
- 四季度PDH利润承压预期，可能带来检修。
3.3 PP运行情况仍要重点关注
- PP需求占丙烯总需求的70%，PP供应对丙烯需求提供支撑，PP需求影响丙烯向上空间。
- 2024年1-8月PP产能及产量同比增加15.48%，对丙烯需求提供支撑，但累库预期增加。
- 四季度需关注PP供应端开工波动、需求端旺季表现、PP粒料与丙烯价差、宏观政策影响。
3.4 “反内卷”政策持续跟踪
- 丙烯产业链20年以上产能占比约21%，主要为油制端主营炼厂。
- “反内卷”对供需格局影响较小，成本带来的情绪传导更明显。
- 韩国削减裂解产能最快到2026年，四季度影响不大。
3.5 可能存在的交割问题
- 丙烯储存运输要求高，费用高昂。
- 交割区域及库设置存在区域升贴水，华南库交割问题可能存在。
估值反馈及供需展望
3.1 估值反馈
- PDH成本提供支撑，01PDH成本约6400元/吨。
- PP-PL价差低位震荡，01价差约500元/吨。
- 烯烃/甲醇比价存回落预期，目前处于季节性偏高位。
3.2 供需展望
供应展望
- 2024年1-8月丙烯产量同比增长13.21%，产量逐年增加。
- 产能产量持续增加，四季度产量预计高位，外放量更关键。
需求展望
- PP维持高产，需求缓慢恢复，向上空间受限。
- 其他下游受利润影响，关注纯下游投产进度。
山东市场平衡
- 山东市场供需已较2024年底宽松，价格变动具指导作用。
- 供应端扰动主要来自PDH及地炼，需求端扰动主要来自PP。
- 四季度需关注现有产能运行、PDH开工、丙烯与聚丙烯价差、计划投产项目及主要下游装置运行安排。
