一、一季度钢材市场回顾
- 价格表现：一季度黑色商品表现分化，煤焦持续大幅下跌，铁矿石相对偏强，钢材偏弱震荡。螺纹、热卷期货主力合约价格均出现下跌，铁矿石主力合约价格上涨。
- 基差与价差：黑色商品一季度基差波动较小，整体处于低位水平。螺纹、热卷、焦煤、焦炭多数时候走反套逻辑，铁矿石走正套逻辑。
- 库存与利润：卷螺差持续扩大，冷热差先升后降，螺纹盘面和钢坯价差、铁废差、螺废差有所收窄。螺矿比、焦矿比处于低位，螺焦比、煤焦比处于相对高位。螺纹热卷盘面利润低位波动，现货长流程钢厂维持利润、短流程平电持续亏损，谷电多数有利润。
- 供需分析：需求方面，地产仍是主要拖累，基建增速小幅回升，制造业维持较高增速。供应方面，1-2月粗钢及生铁日均产量同比分别增长0.69%和1.71%，一季度钢联口径日均铁水产量同比增长2.99%。库存方面，目前五大品种、螺纹、热卷、中板、冷轧库存农历同比分别下降18.53%、24.05%、5.76%、3.71%和14.55%，库存压力整体不大。
- 出口情况：1-2月钢材出口环比有所回落，同比仍明显增长，1-2月钢材出口同比增长6.7%，进口同比下降7.08%。美国、韩国、越南相继对我国商品出口进行反倾销调查，后期出口形势趋于严峻。五部委发布《关于应征国内环节税货物出口优化服务规范管理有关事项的公告》，钢材买单出口或将受到影响。
二、二季度钢材市场展望
- 多空因素：利多因素包括粗钢产量存在压减预期、央行仍存在降准降息预期、财政发力靠前对基建投资增速回升有利、钢材库存总体处于较低水平、铁矿石及煤焦等原料供应整体偏宽松；利空因素包括房建项目少及资金紧张局面仍未改变、钢厂利润回升后供应仍存回升压力、海外反倾销及国内可能查处买单出口将使得出口压力加大。
- 螺纹市场：螺纹供需双弱，库存处于低位水平，但节后产量恢复快于去年同期，库存去化乏力，去库速度慢于往年同期。
- 热卷市场：热卷国内供需偏中性，春节后需求恢复较快，产量高位波动，库存略低于去年同期。
- 行业政策：钢铁行业供给侧改革预期升温，“减量重组”具体执行情况或将持续扰动市场，全年粗钢产量同比或将下降。上期所修改钢材期货交割业务细则，旨在增强期货市场服务实体经济的能力。
三、研究结论
- 总体观点：行业出清仍任重道远，预计2025年二季度钢材价格整体将承压运行。
- 需求预测：二季度螺纹需求偏弱的局面或难以改变，热卷需求或将见顶回落，尤其是出口需求将面临较大压力。预计二季度钢材整体需求或将承压。
- 供应预测：目前钢厂仍有利润空间，复产动力较强，供应仍将继续增加，不过要关注粗钢产量压减政策可能的落地执行情况。
- 库存预测：目前库存处于低位水平，但螺纹库存去化缓慢，部分地区压力有所加大。
- 价格预测：总体看二季度国内钢材市场供需驱动向下，价格或将震荡偏弱运行，关注国内宏观政策、海外反倾销政策以及粗钢产量压减政策的落地情况。
