2025年二季度钢材策略报告：供需驱动向下，关注政策扰动

供 需 驱 动 向 下 ， 关 注 政 策 扰 动 ——2 0 2 5年 二 季 度 钢 材 策 略 报 告 目录 2025年一季度钢材价格走势回顾 2025年二季度钢材供需基本面分析 二 2025年二季度钢材市场总体观点三 一季度黑色商品表现分化，煤焦持续大幅下跌，铁矿石相对偏强，钢材偏弱震荡 煤焦价格持续创新低，螺纹、热卷估值处于低位，铁矿石估值相对偏高 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 黑色商品一季度基差波动较小，基差整体处于低位水平 资料来源：Wind，光大期货研究所 黑色价差结构螺纹、热卷、焦煤、焦炭多数时候走反套逻辑，铁矿石走正套逻辑 资料来源：Wind，光大期货研究所 卷螺差持续扩大，冷热差先升后降，螺纹盘面和钢坯价差、铁废差、螺废差有所收窄 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 螺矿比、焦矿比处于低位，螺焦比、煤焦比处于相对高位 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 螺纹热卷盘面利润低位波动，现货长流程钢厂维持利润、短流程平电持续亏损，谷电多数有利润 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 目录 2025年一季度钢材价格走势回顾 2025年二季度钢材供需基本面分析 二 2025年二季度钢材市场总体观点三 需求：地产仍是主要拖累，基建增速小幅回升，制造业维持较高增速 需求：螺纹表需春节后恢复较为缓慢，板材需求整体较快恢复 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 需求：1-2月房地产投资、销售、新开工、施工降幅均有所扩大，竣工降幅收窄 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 需求：30城商品房成交季节性回升，100城土地成交维持低位，1-2月居民中长期贷款同比明显少增 资料来源：Wind，光大期货研究所 需求：1-2月基建投资增速有所回升，水利、交通运输增速回升，电力投资增速略有回落 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 需求：1-2月专项债发行节奏前置，但再融资债券占比较大，后期基建投资增速或相对平稳 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：企业预警通,光大期货研究所 根据公开数据，今年前两个月全国地方政府债券发行约1.9万亿元。其中，新增债券发行约0.8万亿元，同比增长39%；再融资债券发行约1.1万亿元，同比增长约188%。 需求：汽车产销量、乘用车销量增速维持高位，家电排产高位运行 资料来源：IFind，光大期货研究所 供应：1-2月粗钢及生铁日均产量同比分别增长0.69%和1.71%，一季度钢联口径日均铁水产量同比增长2.99% 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 供应：春节后螺纹周产量整体维持低位，但生产同环比恢复较快，板材周产量整体高位波动运行 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 供应：1-2月粗钢产量增幅较大的地区为广西、山西、四川、上海等 供应：钢铁行业供给侧改革预期升温，“减量重组”具体执行情况或将持续扰动市场，全年粗钢产量同比或将下降 1、1月23日下午，国家主席习近平在本溪市考察本钢板材冷轧总厂第三冷轧厂，指出钢铁产业是中国的重要基础产业，实体经济是国民经济的根基所在。要继续努力，把短板补上，把结构调优，继续为中国式现代化多作贡献。 2、1月16日，工信部等四部门发布《关于公布工业产品碳足边核算规则团体标准推荐清单(第一批)的通告》，其中涉及钢铁、铁合金、玻璃、铅锌、工业硅等，市场对于能耗双控的讨论热度提升。 3、2月8日，工信部发布《钢铁行业规范条件（2025年版）》，指出所有冶炼设备须具备完备的项目建设手续，严格执行《钢铁行业产能置换实施办法》要求，2026年起完成全流程超低排放改造并公示；2025年底前主要生产工序能效指标达到基准水平。 4、3月5日，发改委在《关于2024年国民经济和社会发展计划执行情况与2025年国民经济和社会发展计划草案的报告》中提到了“持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组”，这是2020年以来首次在发改委报告中明确提出“粗钢产量调控”“减量重组”。 5、近日山西临汾市人民政府关于印发临汾市碳达峰实施方案的通知。在工业领域碳达峰方面提出:深化钢铁行业供给侧结构性改革，严禁新增钢铁产能，严格执行产能减量置换政策，加快推动联防联控县淘汰退出1200立方米以下高炉、100吨以下转炉等钢铁行业限制类工艺装备。 6、3月26日，生态环境部发布《全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案》，标志着全国碳排放权交易市场首次扩大行业覆盖范围工作正式进入实施阶段。钢铁行业作为此次扩围的行业之一，加快碳市场参与能力建设已成为行业当务之急。 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 钢材出口：1-2月钢材出口环比有所回落，同比仍明显增长，1-2月钢材出口同比增长6.7%，进口同比下降7.08% 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 钢材出口：美国、韩国、越南相继对我国商品出口进行反倾销调查，后期出口形势趋于严峻 美国东部时间2月1日，美国宣布对中国输美产品加征10%关税。当地时间2月10日，美国总统特朗普签署行政命令，宣布对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税。特朗普当天还表示，相关要求“没有例外和豁免”。当地时间2月27日，美国总统特朗普在“真实社交”平台宣布，下周起将对中国商品额外加征10%关税。 2025年2月20日，韩国产业通商资源部贸易委员会宣布，提议对自中国进口的厚板征收临时反倾销税，税率为27.91-38.02%不等。 2025年2月21日，越南工业和贸易部发布第460/QD-BCT号决定，对原产于印度和中国的某些热轧钢产品征收临时反倾销税。据此，对被调查中国产品适用的临时反倾销税率为19.38%至27.83%。时间有效期为发布日起15日后生效（即北京时间2025年3月7日）。 钢材出口：五部委发布《关于应征国内环节税货物出口优化服务规范管理有关事项的公告》，钢材买单出口或将受到影响 3月28日，国家税务总局、财政部、商务部、海关总署、国家市场监督管理总局五部门联合发布了《关于应征国内环节税货物出口优化服务规范管理有关事项的公告》。其中指出： 一、纳税人出口应征税货物，应当按照现行有关规定，视同内销货物征收增值税、消费税。 二、纳税人自营出口或委托出口应征税货物申报缴纳增值税、消费税，按内销货物缴纳增值税、消费税的统一规定执行。 三、出口应征税货物的纳税人，应当在首次发生纳税义务时向税务部门办理登记信息确认等涉税事宜，依照法律、行政法规规定确定的申报期限、申报内容如实办理纳税申报。 四、纳税人出口或委托出口应征税货物的，应当按照规定办理海关手续，规范、完整、准确填写出口报关单。纳税人向海关申报出口应征税货物前，应当通过电子税务局或者办税服务厅在税务部门完成登记信息确认。未在税务部门完成登记信息确认，或者属于注销、非正常、走逃（失联）等税务异常情形的，需完成相关涉税事宜处理后，再行办理海关手续。 五、出口应征税货物的纳税人，在向市场监管部门申请注销前，应当向税务部门申请办理税务注销，并凭清税证明向市场监管部门申请注销登记，市场监管部门和税务部门已共享清税信息的，纳税人无需提交纸质清税证明文书。 资料来源：国家税务总局网站、光大期货研究所 平衡表：1-2月粗钢外需同比增长20.49%，内需同比下降3.68% 交易政策：上期所修改钢材期货交割业务细则 上海期货交易所于2025年3月14日发布钢材期货业务细则修订（涉及螺纹钢、热轧卷板、线材和不锈钢），旨在通过优化交割规则、降低参与门槛、提升资金效率等措施，增强期货市场服务实体经济的能力。新细则自2025年4月14日开始执行。此次主要调整内容有以下几点： 1、厂库申请主体调整。这次修订新增了厂库交割机制，放宽厂库申请主体限制，不再区分生产型与贸易型企业，净资产不足1亿元的申请主体可通过担保函参与厂库交割。这一调整打破了钢厂主导厂库的格局，吸引更多贸易商参与，扩大交割网络覆盖范围，贸易商的介入可能增加交割资源的多样性。 2、提货地点扩充。提货地不再局限于生产地及交割库，增加了其他交易所公示的提货地点。这极大地提升了提货灵活性，吸引更多产业客户参与交割。 3、出库商品生产日期规定延长。螺纹钢生产日期要求从提货前45天调整为90天，热卷生产日期要求从提货前45天调整为360天。 4、提货规格由原来的买方规定变更为卖方规定。卖方能够根据自身库存结构优化交割规格，提高库存管理效率。例如，卖方库存中某种规格产品较多，在符合阈值及比例要求下，可将该规格作为交割规格，避免因买方指定规格与自身库存不匹配而产生额外成本。这一政策的调整，对于卖方来说更为有利，可以根据自身的库存水平、生产计划，实时调整交货的规格。 目录 2025年一季度钢材价格走势回顾 2025年二季度钢材供需基本面分析 二 2025年二季度钢材市场总体观点 三 二季度钢材市场面临的多空因素对比 热卷国内供需偏中性，春节后需求恢复较快，产量高位波动，库存略低于去年同期 行业出清仍任重道远，预计2025年二季度钢材价格整体将承压运行 资料来源：Mysteel,光大期货研究所 钢材总结：供需驱动向下，关注政策扰动 从需求看，一季度钢材需求整体外强内弱、板强螺弱，1-2月粗钢净出口同比增长20.49%，粗钢内需同比下降3.68%，春节后八周螺纹周均表需同比下降14.27%，热卷周均表需同比增长2.5%。1-2月房地产投资、商品房销售、房屋新开工、施工、竣工同比分别下降9.8%、下降5.1%、下降29.6%、下降9.1%和下降15.6%，1-2月份基建投资同比增长5.6%，制造业投资同比增长9%。地产表现持续低迷，基建及制造业维持较高增速。目前地产形势整体仍较为低迷，工程项目资金依然较为紧张，二季度螺纹需求偏弱的局面或难以改变。下游制造业景气度表现分化，工程机械、造船持续高增长，但汽车、家电、集装箱等产销边际走弱，热卷需求基本见顶。而近期海外反倾销不断，国内买单出口面临较大不确定性，热卷出口压力逐步显现。预计二季度钢材整体需求或将承压。 从供应看，1-2月份粗钢及生铁日均产量同比分别增长0.69%和1.71%，环比去年12月分别增长15.02%和增长10.88%，3月末247家钢厂日均铁水产量达到237.28万吨，同比增加15.89万吨，创去年8月以来的新高。春节后螺纹周产量持续回升，最新一周螺纹周产量达到227.43万吨，农历同比增加17.48万吨；热卷周产量高位波动，最新一周热卷周产量为324.75万吨，农历同比增加3.42万吨。3月末247家钢厂盈利率达到53.68%，国内长流程钢厂多数有一定的利润空间，钢厂整体仍有增产动力。发改委指出今年要“持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组”，近期有关粗钢产量压减的传闻不断，关注政策端可能存在的扰动。 从库存来看，目前五大品种、螺纹、热卷、中板、冷轧库存农历同比分别下降18.53%、24.05%、5.76%、3.71%和14.55%，库存压力整体不大。不过春节后5-8周螺纹库存仅累计下降44.33万吨，而去年同期螺纹去库达到246.3万吨，显示螺纹去库明显乏力。热卷去库速度基本正常，春节后5-8周热卷累计去库39.44万吨，去年同期去库25.51万吨。 总结来看，一季度钢价震荡下跌，螺纹钢跌幅大于热卷。二季度从需求看螺纹环比或将有所改善，但在地产低迷及工程资金紧张的情况下，螺纹需求低位的局面难以改变，热卷需求或将见顶回落，尤其是出口需求将面临较大压力。从供应看，目前钢厂仍有利润空间，复产动力较强，供应仍将继续增加，不过要关注粗钢产量压减政策可能的落地执行情况。从库存来看，目前库存处于低位水平，但螺纹库存去化缓慢，部分地区压