2024年铁矿石品种年度策略报告-铁矿石：供需弹性提供交易方向，库存低位凸显价格韧性

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 铁矿石：供需弹性提供交易方向，库存低位凸显价格韧性 联系信息 周敏波 期货从业资格：F0284159投资咨询资格：Z0010559电话：020-88818011邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 广发期货发展研究中心电话：020-88830760E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 摘要： 王凌翔期货从业资格：F3033918投资咨询资格：Z0014488电话：020-88818003邮箱：wanglingxiang@gf.com.cn 供应端来看，结合产销目标与产能投放情况，预计全年供应增量2937万吨，增幅约2%。进口矿增量为1877万吨，增幅+3.9%。其中，四大矿山供应增量1535万吨，结合发运比例，预估对我国贡献1158.5万吨增量；澳洲、巴西其他矿山供应增量809.5万吨，预估对我国贡献604.1万吨的增量；其他非主流矿山供应增量190万吨，预估对我国贡献114万吨增量。国产矿供应增量约1060万吨，增幅+3.9%，主要来源于华北地区矿山复产及唐山首钢马成铁矿、辽宁思山岭铁矿等项目投产。 铁矿石主力合约行情 需求端来看，考虑到今年铁水增幅较大，整体基数偏高，叠加废钢供应增幅明显，废钢对铁水的替代作用有所增明，我们预计明年铁水产量同比持平，全年日均铁水产量均值维持在240万吨附近。 综上所述，明年铁矿石基本面有供增需平预期，供需平衡有望进一步宽松，预计全年供需差同比+2937万吨（+268%）。 目录 铁矿石：供需弹性提供交易方向，库存低位凸显价格韧性.......1一、行情回顾....................................................................................11.国内宏观利多政策频出，市场提前交易需求好转预期................12.春节后钢厂复产提振需求，市场交易供需错配逻辑....................23.钢材需求不及预期，市场交易负反馈逻辑...................................24.产业库存偏低，盘面交易宏观刺激政策出台预期。....................25.粗钢压减预期下，矿价承压运行..................................................26.压减政策落地不及预期，盘面受宏观情绪扰动较大....................3二、铁矿需求....................................................................................31.海外需求同比下降........................................................................32.废钢日耗增幅大于生铁，铁钢比小幅下降...................................53.24年铁水产量预计同比持平，约8.73亿吨..............................6三、进口铁矿石供应情况................................................................61.四大矿山24年新增产能3600万吨..............................................82.四大矿山24年新增产量约900万吨..........................................93.其他非主流矿增长趋势有望维持..............................................10四、国产铁矿石供应情况..............................................................11五、成本与运费..............................................................................12六、结论..........................................................................................14免责声明..........................................................................................16 铁矿石：供需弹性提供交易方向，库存低位凸显价格韧性 一、行情回顾 2023年铁矿石呈现供需双旺格局，供应端同比+6.2%，需求端同比+5.2%。供应端增幅稍大于需求端，但港口库存持续去库至偏低水平，主要受到铁品位与库存样本匹配因素扰动。 库存来看，45港库存全年均值13276.69万吨，同比-759.46万吨（-5.4%）。截至12月12日，港口库存11640.61万吨，较年初1月6日环比-1489.93万吨（-11.3%），降幅较去年小（2022年同期降幅-13.3%）。港口库存走势主要可以分为三个阶段。第一阶段为去年11月至今年2月下旬，钢材消费淡季，供增需减下港口库存持续累库；第二阶段为3月至10月中下旬，贯穿上、下半年钢材消费旺季，港口维持去库；第三阶段为11月至今，钢材消费重新进入淡季，港口重新进入累库趋势。考虑到年末需求端铁水产量存在降幅较小的预期，后期累库幅度不大。利润来看，今年长流程利润中枢同比下移，年初至今利润均值为46.85元/吨，同比-45.39元/吨（-49.2%）。 在此背景下，全年铁矿石供需紧平衡，矿价震荡走势为主，连铁价格中枢稍有上移。截至12月13日，主力合约收盘价全年均值为同比+73.27（+9.5%）至861.32元/吨，最高值同比+58（+6.2%）至993.50元/吨，最低值同比+74.50（+12.3%）至681元/吨。62%普氏价格指数振幅稍有收窄，全年均值同比-1.59（-1.3%）至118.93美元/吨，最高值同比-24（-15.2%）至138.05美元/吨，最低值同比+17.85（+22.5%）至97.35美元/吨。 从主力合约价格趋势来看，本轮矿价共经历六个阶段：第一阶段为去年11月至今年1月，防疫政策调整，叠加国内宏观利多政策频出，市场提前交易需求好转；第二阶段为2月初至3月上旬，春节后钢厂逐步复产，需求实际情况有待验证；第三阶段为3月中旬至5月底，钢材表观需求不及预期，海外宏观情绪走弱，市场交易负反馈逻辑；第四阶段为6月至7月中旬，盘面跌破非主流矿成本线后，市场提前交易下半年需求与宏观刺激政策出台预期；第五阶段为7月中旬至7月底，市场交易粗钢压减逻辑，矿价承压下跌；第六阶段为8月初至今，随着粗钢压减政策落地不及预期，叠加钢材消费旺季，叠加宏观情绪偏强，市场交易低库存逻辑。 1.国内宏观利多政策频出，市场提前交易需求好转预期 2022年11月-2023年1月中旬，盘面充分交易弱现实后，在宏观利多政策频出的背景下，防疫政策调整，市场交易23年钢材下游需求预期好转。在10月31日主力合约超跌触及全年低点605.5元/吨，在国内宏观利多政策频出背景下，盘面强势反弹，一路上涨至1月13日的881元/吨。 2.春节后钢厂复产提振需求，市场交易供需错配逻辑 供需错配逻辑下，矿价偏强运行。一方面，供应端偏弱运行，主因到港量季节性走弱，到港均值触及全年低点2150万吨附近；另一方面，需求端逐步走强，钢厂复产下，日均铁水产量触及上半年高点246.7万吨。供弱需强下，港口库存进入去库趋势，主力合约价格上涨至3月15日的926.5元/吨。 数据来源：Mysteel广发期货发展研究中心 3.钢材需求不及预期，市场交易负反馈逻辑 3月中下旬，随着钢厂产量逐步上升，下游需求不及预期，钢材去库有放缓迹象，市场对疫情放开后经济复苏的信心有所动摇。在海外风险事件发生的背景下，国内复苏不及预期与国外衰退预期共振，矿价跌幅明显，并于5月下旬触及全年低点681元/吨。 数据来源：Mysteel富宝资讯广发期货发展研究中心 4.产业库存偏低，盘面交易宏观刺激政策出台预期。 产业库存偏低对矿价有支撑作用，盘面跌破非主流矿成本线100美元后反弹。一方面，钢厂产量动态调整，库存降至偏低位置，钢材矛盾环比修复；另一方面，铁矿石港口库存维持去库，钢厂库存降至近几年新低水平。 5.粗钢压减预期下，矿价承压运行 8月上旬，随着部分省份传出粗钢压降文件后，钢材震荡偏强，铁矿石价格承压下跌，两者价差阶段性走阔。 6.压减政策落地不及预期，盘面受宏观情绪扰动较大 8月以来，压减政策落地不及预期，在铁矿石港口库存持续去库背景下，现货价格坚挺，盘面价格向上修复基差。随着钢材供需矛盾逐步累计，钢厂动态调节产量，钢材库存重回去库趋势，叠加宏观利多政策频出，市场交易低库存逻辑。 二、铁矿需求 1.海外需求同比下降 2023年1-10月全球高炉生铁产量109340.3万吨，同比+1568.1（+1.5%）；全球除中国外累计产量同比-250（-0.7%）至34630.3万吨。 数据来源：Mysteel Wind广发期货发展研究中心 亚洲需求增幅明显，主要由印度、韩国、中国贡献。亚洲生铁产量91894.8万吨，同比+2318.7（+2.6%）。其中，在全球经济面临下行压力背景下，印度基建、建筑及制造业的资本投入稳步增长，钢铁下游需求预期好转提振铁矿石需求，其1-10月生铁产量同比+532.4（+8.1%）至7137万吨；韩国紧随其后，同比+184.4（+5.2%）至3729.7万吨，主因去年基数偏低影响，总体产量水平较近几年并未有较大增量；中国同比+181.1（+2.5%）至的74710万吨；日本需求同比-103.7（-1.9%）至5294.1万吨。 独联体（俄罗斯、乌克兰及白俄罗斯）高炉生铁产量5287.7万吨，同比+152.1万吨（+3.0%），需求增量主要由俄罗斯贡献。其中，俄乌冲突对俄罗斯的扰动有所下降，其高炉生铁产量同比+265（+6.2%）至4569.7万吨；乌克兰经济活动持续受冲突影响，生铁产量维持低位运行，同比-90.4（-15.6%）至490.5万吨。 数据来源：Mysteel Wind广发期货发展研究中心 欧美等国家面临下行压力较大。其中，欧洲降幅最大，同比-740.2（-10.1%）至6585.2万吨；大洋洲、北美洲、南美洲依次同比-13.9（-3.9%）至346.9万吨、-74.9（-3%）至2399万吨、-107.8（-4.3%）至2379.2万吨。 图：南美洲高炉生铁产量（万吨） 数据来源：Mysteel Wind广发期货发展研究中心 海外钢厂年末生铁产量存在季节性冲量，考虑到印度、韩国与俄罗斯为全球（除中国外）铁矿石需求的主要增长来源，预计上述三个国家年末需求存在一定同比增量，后续有待持续关注跟踪。 2.废钢日耗增幅大于生铁，铁钢比小幅下降 今年废钢供应增幅明显，生铁在粗钢中的占比有所下降，1-11月铁钢比为85.1%，较去年同比-0.2%，主因废钢日耗增幅（+6.5%）大于生铁（+2.5%）。今年废钢供应修复明显，主因疫情扰动对废钢供应端的扰动消散。全国255家钢厂到货量日均值为45.24万吨，同比+4.16万吨（+10.1%）；需求端来看，全国255家钢厂废钢日耗均值为44.7万吨，同比+2.91万吨（+6.5%）。考虑到11月电炉利润与废钢日耗同比上升，预计12月废钢对铁水的替代作用或将进一步提升，全年铁钢比有进一步下降预期。 数据来源：富宝资讯WindMysteel广发期货发展研究中心 3.24年铁水产量预