2023年四季度铁矿石策略报告：供需预期逐步宽松，关注钢厂减产节奏

供 需 预 期 逐 步 宽 松 ， 关 注 钢 厂 减 产 节 奏 ——2 0 2 3年 四 季 度 铁 矿 石 策 略 报 告 1.1价格：三季度铁矿石行情回顾 回顾今年前三季度铁矿石行情，年初在稳增长预期影响下市场对于终端需求保持乐观预期，叠加钢厂持续复产、库存处于低位的格局下，铁矿石价格2月中旬至3月中旬价格强势上涨，期间62%普式价格突破130美元/吨，I2305主力合约收盘价最高为929元/吨。但二季度交易逻辑由强预期转变为弱现实，下游需求旺季不旺，钢厂面临亏损，4月中旬开始高炉开工率、产能利用率止增转降，钢厂逐步减产，铁水产量从246万吨的高位逐步下降至239万吨左右，港口成交活跃度一般，下游需求的持续疲软是打压铁矿石价格的重要因素之一，价格下跌至五月下旬，62%普式价格跌破100美元/吨，期货主力合约价格收盘价跌至681元/吨。当负反馈持续打压原料端价格后，原料价格的跌幅大于成材端，钢厂利润有所走扩，钢厂有所复产，铁水产量也维持高位，矿价触底反弹。 三季度以来，7月底在唐山限产和市场开始关注压减粗钢产量政策时价格有过下跌。但8月、9月价格持续上涨，当前铁矿石现实需求保持强劲，延续偏紧基本面格局，呈现出高铁水产量、低库存去库的局面，对于价格的支撑较大。另外，关于压减粗钢产量政策预期也比较反复，暂未看到政策的兑现，驱动价格反弹上涨，且期货上涨修复贴水。人民币不断贬值，对于美元定价的铁矿石品种的价格也有一定影响。9月末价格小幅下跌，除了受到宏观方面的影响外，当前钢厂利润收缩较快，部分钢厂面临亏损，后续利润压缩后可能会引起钢厂的主动减产行为。关注旺季的钢材需求预期兑现情况，警惕旺季不旺引发的负反馈行情。 资料来源：同花顺iFind，Mysteel，光大期货研究所 截止9日28日，铁矿石主力合约收于852元/吨，较二季度末上涨3.6%，同比增加19%。 1.2黑色品种价格：三季度原料端价格表现明显好于成材端 黑色系价格表现来看，原料端价格表现明显好于成材端，焦煤、焦炭涨幅最大，铁矿石其次。现货来看，较二季度末比较，唐山焦煤约上涨了30%，焦炭也上涨了21.5%，铁矿石中日照港超特粉也上涨约15%，PB粉上涨约8%。成材方面，冷卷的涨幅较大，螺纹微涨，热卷、中板等品种则有所下跌。 1.3铁矿石内外盘价格与现货价格：三季度外盘涨幅大于内盘，现货中低品资源涨幅大于高品资源 截止9月28日，DCE铁矿石主力收盘价收盘于852元/吨，较6月末上涨3.6%，同比上涨19%；普氏指数为119.7美元/吨，较6月末上涨7%，同比上涨25%。外盘涨幅大于内盘。 现货分品种来看，块矿价格涨幅大于粉矿，其中青岛PB块价格环比上涨18%，同比上涨25%。粉矿中低品资源涨幅大于高品资源。其中粉矿中，低品矿价格相对涨幅较大，超特粉价格较6月末上涨15%，同比上涨25%。中品PB粉价格较6月末上涨8.5%，同比上涨26%，金布巴粉价格较6月末上涨11%，同比上涨25%。高品资源中青岛港卡拉加斯粉价格为1019元/吨，较6月末上涨4%，同比上涨20%。国产淄博铁精粉价格较6月末上涨11%，同比上涨25%。 1.4基差：当前基差处于今年以来中高水平，最优交割品为卡粉 资料来源：Mysteel,光大期货研究所 1.5现货品种价差：三季度块粉价差有所扩大，高中品、中低品价差有所收窄 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 1.6黑色品种间比值：三季度螺矿比有所走弱、焦矿比有所走强 资料来源：Mysteel,光大期货研究所 1.7交易数据 资料来源：同花顺iFind，Mysteel，光大期货研究所 目录 2023年三季度铁矿石行情回顾 铁矿石基本面供需分析与展望 二 2.1供应：三季度全球周均发运量同比增加4%，巴西、非主流国家发运量有所增加 1、全球发运量：截止9月29日，三季度全球发运总量4.02亿吨，周均发运量3088万吨，环比增加3.6%，同比增加4%。 2、澳洲发运量：截止9月29日，三季度澳大利亚发运总量2.32亿吨，周均发运量1787万吨，环比下降1.2%，同比下降0.4%。澳大利亚发运量先降后增，目前接近去年同期水平。 3、巴西发运量：截止9月29日，三季度巴西发运总量1.03亿吨，周均发运量792万吨，环比增加12%，同比增加6.4%。巴西发运量先将后增，近期发运增加至年内高位水平。 4、非主流发运量：截止9月29日，三季度除澳巴外其他国家发运总量6621万吨，周均发运量509万吨，环比增加10%，同比增加18%。非主流矿发运量超预期，同比增量较大，波动也较大。 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 2.2供应：1-6月澳洲出口至中国量同比增加6%，发往中国比例85%左右 澳洲出口中国铁矿石：1-6月澳洲出口中国铁矿石数量为3.79亿吨，同比增加2267万吨（+6%）。 澳洲出口中国铁矿石比例：1-6月澳洲出口中国占比平均值85.6%，同比增加3%。 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 2.3供应：1-7月份巴西出口中国量同比增加6.7%，发往中国比例约65% 巴西出口中国铁矿石：1-7月份，巴西出口中国铁矿石数量为1.32亿吨，同比增加824万吨（+6.7%）。 巴西出口中国铁矿石比例：1-7月巴西出口中国比例平均值65%，同比下降0.9%。 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 2.4供应：三季度力拓发运量环比增加6%，同比增加1%，今年有望完成财年目标高位水平 资料来源：矿山季报，Mysteel，光大期货研究所 力拓季报：二季度皮尔巴拉业务铁矿石产量为8130万吨，环比增加2%，同比增加3%。产量增加主要由于Gudai-Darri项目产量持续增长，并达到满产状态。皮尔巴拉业务铁矿石发运量为7910万吨，环比减少4%，同比减少1%。主要受到港口检修和铁路运输火车脱轨事件影响。上半年力拓铁矿石总发运量1.62亿吨，若按目标中值3.275亿吨推算，完成进度约49.4%。2023年皮尔巴拉铁矿石发运目标维持在3.2-3.35亿吨，预计今年的发运量将达到财年目标范围的偏高水平。 力拓发运量：截止9月29日，三季度力拓发运总量8263万吨，周均发运量635万吨，环比增加6%，同比增加0.8%。 2.5供应：三季度BHP发运量环比下降6%，同比下降2.5%，上调2024财年目标 资料来源：矿山季报，Mysteel，光大期货研究所 必和必拓季报：二季度皮尔巴拉业务铁矿石产量7271.7万吨，环比增加10%，同比增加1%。2023财年西澳铁矿产量2.85亿吨，完成目标区间中值偏上水平。产量增量主要由于其供应链表现强劲、铁路性能改善、卸货车生产率提升。不利因素为安全事故的影响。二季度铁矿石总销量7117.2万吨，环比增加6.8%，同比减少2.2%。South Flank矿区项目正在稳步推进中，也为Mining Area C矿区的产量、WAIO的块矿销量的增加做出了贡献。该项目计划于2024财年末将达到满产（约8000万吨）。2024财年铁矿石目标指导量为2.82-2.94亿吨，较上一财年目标区间上调400万吨。 必和必拓发运量：截止9月29日，三季度BHP发运总量6943万吨，周均发运量534万吨，环比下降6%，同比下降2.5%。 2.6供应：三季度FMG发运量环比下降7%，同比下降5%，上调2024财年目标 资料来源：矿山季报，Mysteel，光大期货研究所 FMG季报：二季度铁矿石产量达4820万吨，环比增加5%，同比增加3%。其保持强劲的运营业绩，铁矿石发运量达4890万吨，环比增加6%，同比减少1%。2023财年总发运量达到1.92亿吨，同比增长2%，达到财年目标的上限，表现超预期。上调财年目标500万吨，2024财年发运量目标为1.92–1.97亿吨，其中包括来自Iron Bridge项目约700万吨增量。 FMG发运量：截止9月29日，三季度FMG发运总量4464万吨，周均发运量343万吨，环比下降7%，同比下降5%。 2.7供应：三季度淡水河谷表现强劲，周均发运量585万吨，环比增加15%，同比增加2% 资料来源：矿山季报，Mysteel，光大期货研究所 淡水河谷季报：二季度铁矿石产量为7874.3万吨，环比增加17.9%，同比增加6.3%。其中S11D矿区创下第二季度产量纪录，以及Itabira和VargemGrande矿区取得出色运营业绩，产品平均品质也得到提升。二季度粗粉和球团销量达7213.8万吨，环比增加33.6%，同比增加0.7%。主要由于马德拉港码头生产力在第二季度得到恢复，其一季度的发货和销售受到暴雨影响。二季度产销比有所收窄，淡水河谷预计，取决于市场行情，如上半年建立的库存得到销售，第三季度产销差距有望缩小。2023年铁矿石生产目标保持在3.1-3.2亿吨不变。淡水河谷发运量：截止9月29日，三季度淡水河谷发运总量7609万吨，周均发运量585万吨，环比增加15%，同比增加2%。 2.8供应：三季度45港到港量3.06亿吨，环比增加8%，同比增加4% 资料来源：Mysteel,光大期货研究所 截止9月29日，三季度45港到港总量3.06亿吨，周均到港量2356万吨，环比增加8%，同比增加4%。 2.9进口量：1-8月我国进口铁矿砂及其精矿7.76亿吨，同比增5309万吨 资料来源：海关数据，Mysteel，光大期货研究所 2.10国产矿供应：三季度内矿产量延续增势，库存有所去库 2023年1-7月份全国332家矿山企业月度铁精粉累计产量1.55亿吨，同比增加0.4%。一季度由于安全检查因素影响，产量有所下降。但当前产能利用率、产量稳步回升至五年以来高位水平。截止9月22日，266座矿山产能利用率69.7%，产量43.97万吨，铁精粉库存67.24万吨。 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 2.11供应展望：四大矿山产销四季度保持同环比增加 【澳大利亚】三大矿山基本以稳产为主，年度增量为1000万吨左右。力拓今年产量增加主要由于Gudai-Darri项目产量持续增长，并达到满产状态。前三季度发运进度偏快，预计今年的发运量将达到财年目标范围的偏高水平，约3.33亿吨左右。BHP、FMG均提高了其2024年财年目标，随着产能替换项目South Flank项目和Iron Bridge项目的达产，产量会有所增加。预计四季度澳洲三大矿山环比增量为1280万吨左右，其中力拓环比增加470万吨，BHP环比增加430万吨，FMG环比增加366万吨，同比增加240万吨左右。 【巴西】三季度巴西发运量同环比稳步增加，四季度仍有冲量预期，预计保持在当前的发运水平。预计今年VALE今年产量仍维持在3.1亿吨左右。根据推算，预计四季度VALE环比下降22万吨至8378万吨，同比增加293万吨。 【其他国家】1-8月非主流矿进口量同比增加2780万吨，月均进口量为1630万吨。非主流矿的增量主要来自于印度、伊朗等国，其中印度进口量同比增1599万吨。预计四季度非主流矿供应环比小幅下降，预计四季度进口量4500万吨，环比下降45万吨，同比增加1000万吨。 2.12国产矿供应展望：四季度国内铁精粉产量可能受到环保限产影响 “基石计划”：提出用2～3个“五年计划”时间，切实改变我国铁资源来源构成，从根本上解决钢铁产业链资源短板问题。首先力争实现一个目标：到2025年，实现国内矿产量、废钢消耗量和海外权益矿分别达到3.7亿吨、3亿吨和2.2亿吨，分别比2020年增加1亿吨、0.7亿吨和1亿吨。部新增产项目在河北唐山、辽宁鞍山、本溪、四川攀枝花和新疆等地区。部分项目如下：（1）辽宁省：西鞍山铁矿项目、陈台沟铁矿项目、思山岭铁矿项目、大台沟铁矿项目；（2）河北省：马城铁矿项目；（3）四川省：红格南矿区项目。 一季度由于安全检查等因素影响下，国产矿产能利用率低于去年同期水