2017年四季度PTA期货策略报告：成本支撑与供需宽松预期，PTA期货区间震荡

2017年四季度策略报告- PTA www.dwfutures.com 成本支撑与供需宽松预期，PTA期货区间震荡 ——2017年四季度PTA期货策略报告 【报告要点】  2017年三季度，PTA期货整体呈现区间震荡走势，其中1709合约托而不举给市场以想象空间。  展望2017年四季度，全球经济加速共振复苏以及央行2018年定向降准，国内宏观及资金面对市场利空打压作用减弱。  OPEC冻产意愿加强以及美国页岩油产出放缓预期，国际原油市场供需再平衡步伐稳步推进中，四季度布油在地缘政治溢价背景下有望继续反弹至60-65美元/桶。  原料端PX受原油上涨以及供需改善提振有望上冲880-900美元/吨。  当前PTＡ社会库存下滑至历史低位，桐昆二期220万吨新增产能10月底投产，远东、翔鹭老旧产能计划11月份复产，聚酯在12月前高开工负荷维持，远期供需存在紧中走松预期；但若远东及翔鹭复产推迟至2018年，PTA货源宽松空间不大，远月1801合约未来有进一步挤仓可能。 【2017年四季度行情展望】 四季度PTA市场受供需宽松预期以及成本端支撑影响在5000-5500元/吨区间震荡走势概率大。但若远东及翔鹭复产推迟至2018年，PTA货源宽松空间不大，远月1801合约未来有进一步挤仓可能。 风险点 1、在PTA信用仓单收紧，PTA实物货源偏低背景下，一旦逸盛四季度有停车检修动作或者远东、翔鹭、桐昆PTA装置复产推迟，PTA1801合约上可能会出现软逼仓行情导致期价大幅拉涨。 2、四季度中国经济下行力度超预期，叠加外围风险事件导致原油大跌对PTA成本端形成明显向下拖累。 王 广 前 能源化工品分析师 从业证书：F0273174 电话：0512-63938535 Email：wanggq@dwqh88.com 免责声明： 本刊中所有文章陈述的观点仅为作者个人观点，文章中的 信 息 均 来 源 于 已 公 开 的 资料，我公司对这些信息的准确性及完整性、更新情况不做任何保证，文章中作者做出的任何建议不作为我公司的建议。在任何情况下，我公司不就本刊中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。 期 市 有 风 险 ， 投 资 需谨慎 2017年四季度策略报告- PTA www.dwfutures.com 【目 录】 一、2017年三季度PTA期货行情回顾 ......................................................... 1 二、上游PX成本端分析 ..................................................................... 1 （一）2017年四季度PX新增产能推迟投产概率大 ...................................................................................................... 1 （二）检修力度不一，PX供应内紧外松 ........................................................................................................................... 2 （三）PX生产现金流继续挤压空间有限，价格跟随油价弱反弹 ................................................................................. 3 三、PTA-PET产业链供需分析 ................................................................ 3 （一）PTA市场分析 .............................................................................................................................................................. 3 1、新建以及老旧装置复产，PTA有效产能大幅增加 .................................................................................... 3 2、四季度PTA供应增速大幅增加 ................................................................................................................ 4 3、PTA社会库存有望缓慢回升，生产现金流高位回落 ................................................................................ 5 （二）PET及终端市场分析 ................................................................................................................................................. 6 1、2017年四季度终端纺织服装内外需求将继续好转 .................................................................................. 6 2、聚酯产能扩张力度加大，产量增速大幅回升 ........................................................................................... 6 3、聚酯库存合理，现金流较好，聚酯需求有望维持强势 ............................................................................. 7 四、2017年四季度PTA市场行情展望及风险点提示 ............................................. 8 （一）2017年四季度PTA市场行情展望 ......................................................................................................................... 8 （二）四季度PTA市场风险点提示 .................................................................................................................................... 8 （三）2017年四季度PTA期货投资策略 ......................................................................................................................... 9 2017年四季度策略报告-PTA www.dwfutures.com 1 一、2017年三季度PTA期货行情回顾 图表 1：2017年三季度PTA期货行情走势 图表来源：文华财经、东吴期货研究所 2017年三季度，PTA期货呈现快速拉升后的宽幅震荡走势： 第一阶段（7-8月中旬冲高后快速回落）：进入7月份，国内经济数据出现超预期好转，市场信心增强，叠加PTA装置故障不断，供应急剧收缩。而终端聚酯需求面临淡季不淡的格局。PTA期货在宏观氛围好转以及自身供需基本面强劲提振下大幅拉升，其中，PTA期货1709合约更是在7月11日以涨停板报收，随后继续高举高打，5个交易日累计涨幅超过500元/吨，PTA生产加工费回升至1200元/吨的近五年高位水平。随后PTA期货1709合约受高加工费压力以及获利了结盘影响震荡回落，远月1801合约则跟随大宗商品氛围以及PTA强势基本面震荡偏强，9-1价差从远月贴水局面重新回归升水。 第二阶段（8月中旬至9月底再度冲高回落）：此阶段，黑色系资金出现阶段性撤离并转移至化工品市场，PTA基本面仍处于供应紧缺以及需求旺盛的良好局面，PTA期货再度增仓上行。PTA期货指数最高触及5428元/吨，较8月中旬低点5056元/吨反弹372元/吨或7.36%。9月初，中国8月经济数据全线不及预期，叠加美联储鹰派表态和国内去杠杆背景下的资金面逐步收紧，市场风险偏好急剧下降，大宗商品出现获利了结式下跌行情，PTA期货也大幅减仓一路震荡下行，截止10月初，PTA期货指数最低下探至5072元/吨。 二、上游PX成本端分析 （一）2017年四季度PX新增产能推迟投产概率大 图表2：亚洲PX产能投放计划表(万吨) 新项目一览：2017-2019年亚洲PX市场整体处于平衡或微过剩，2020年以后投资高峰出现 国家 公司 装置能力（万吨） 当年有效 预计投产时间 印度 信赖 220 145 2017.Q2 越南 Nghison-出光JV 70 10 2017.Q4 沙特 阿美（拉比格） 100 0 2017年底 2017年合计 390 155 2017年四季度策略报告-PTA www.dwfutures.com 2 中国 腾龙芳烃（重组重启） 200 50 2018.Q4 中国 中海惠州2期 100 10 2018.Q4 2018年合计 300 60（+240） 图表来源：wind、东吴期货研究所 2016年年底投产的印度信赖220万吨PX产能在2017年4月份得到有效释放，目前装置开工负荷达到8-9成，中国原计划投产的腾龙芳烃以及中海炼化二期推迟至2018年，后期仍有越南以及沙特两套合计170万吨PX产能计划年底投产，但大概率有一定程度的推迟，对年内新增供应压力不大。 （二）检修力度不一，PX供应内紧外松 今年年初韩国萨德事件导致国内要求减少对韩国PX进口依赖度的呼声较高，叠加年初PX生产利润丰厚，国内PX装置开工较足，上半年PX产量大幅增加。但三季度开始，国内PX装置检修较多，1-9月，我国PX产量为702万吨，同比仅增长5.5%，净进口量则累计达到1036万吨，同比增长12.1%，国内PX累计供应量达到1738万吨，增速达到9.32%。前三季度我国PTA产量增速达到9.75%，