一、行情回顾
本周CBOT大豆期货价格偏弱运行，主要受美国大豆出口需求疲软及中国转向采购阿根廷大豆影响。国内豆粕期货价格同样偏弱，主力合约M2601跌幅2.55%，现货价格下降50元/吨，基差走强47元/吨。
二、供给端
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美国大豆
- 出口销售：9月18日止当周净增72万吨，低于预期，2025/26年度总销量同比减少36.9%。
- 出口检验：48万吨，同比减少3%，2025/26年度累计检验量同比增长25.9%。
- 作物报告：大豆落叶率61%，收获进度9%，优良率61%，单产预估创纪录43.01亿蒲式耳。
- 压榨量：8月降至1.8981亿蒲，同比增20.1%，创历史同期最高。
- 进口成本：美豆成本续降，巴西大豆成本上涨。
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南美大豆
- 巴西：播种进度0.6%，高于上周但低于五年均值；ANEC预估9月出口715万吨。
- 阿根廷：取消大豆出口税，短期打压全球市场；中国订购35船阿根廷大豆，近230万吨。
三、国内基本面
- 压榨及开机率：9月19日当周压榨量243万吨，同比增38万吨，开机率保持高位。
- 库存：9月19日大豆库存752万吨，豆粕库存123万吨，9月底豆粕库存预计超125万吨。
- 大豆进口：8月进口1228万吨，创历史同期新高，1-8月累计增4%；主要从巴西进口（1049万吨，同比增2.4%）。
- 区域进口：8月巴西大豆进口同比增2.4%，美国大豆进口同比增12.3%，阿根廷大豆进口降18.6%。
四、综述
国际市场，阿根廷取消出口税提升竞争力，美豆对华出口前景不乐观；中国未订购美国新豆，转向阿根廷采购。国内大豆到港量高，压榨量维持高位，豆粕库存宽松，短期期价或震荡弱势。需关注中美贸易谈判、大豆到港量等因素变化。
