豆粕周评：本周豆粕期价偏弱运行

豆粕 2025年10月17日星期五 本周豆粕期价偏弱运行 一、行情回顾 国际市场，近期CBOT大豆期价出现止跌反弹，11月大豆期货合约收于1021美分/蒲式耳，周涨幅1.39%。一方面，中美贸易冲突持续，美国大豆对华出口面临阻碍，销售缓慢，且收割工作持续使得大豆供应压力增大，对价格形成压制。另一方面，美国国内大豆压榨需求强劲，美国生物柴油政策提振豆油需求，推动美豆压榨量创新高，显著消化了大豆库存，这对大豆价格起到了支撑作用。 国内市场，目前进口大豆到港数量较大，工厂开机率逐渐恢复后压榨量随之攀升，豆粕产量较大，豆粕供应呈现出宽松的局面。国内豆粕期货维持着弱势震荡的走势。截至10月17日，国内豆粕主力合约M2601收报2868元/吨，跌幅1.85%。现货市场上，江苏地区豆粕现货价格为2870元/吨，相较于上周，价格下跌30元/吨。本周豆粕主力合约基差为2元/吨，较前一周走强24元/吨。 基差： 二、供给端--国际市场基本面情况 （一）美国大豆相关市场情况 1、9月18日止当周美国大豆出口销售合计净增72万吨 美国农业部出口周报显示，截至9月18日当周，2025/26年度美豆净销量72万吨，低于一周前的92万吨，位于市场预期范围的低端。2025/26年度迄今总销量1100万吨，同比减少36.9%。中国迄今尚未采购任何2025/26年度美国大豆。 2、上周美国大豆出口检验量为99万吨，同比减少48% 华盛顿10月14日消息：美国农业部出口检验报告显示，美国大豆出口检验量接近市场预期范围的高端，较一周增长27%，但是较去年同期减少48%。 截至2025年10月9日的一周，美国大豆出口检验量为994,008吨，上周为修正后的783,495吨，去年同期为1,907,952吨。报告发布前，分析师们预期大豆出口检验量位于40万到100万吨。 2025/26年度迄今美国大豆出口检验总量达到4,040,284吨，同比减少26.1%，上周减少14.8%，两周前增长16.4%。2025/26年度迄今美国大豆出口达到全年出口目标的8.8%，上周为6.6%。 3、分析师们平均预期美国大豆收割进度达到58% 由于美国政府持续停摆，美国农业部通常在周一下午发布的作物进展报告无法发布。 根据市场调查显示，分析师们平均预期，截至2025年10月12日，美国大豆收割进度达到58%，高于一周前的39%，预测区间从52%到70%。分析师预期大豆优良率维持在61%，和一周前持平，预测区间为60%-62%。 4、美国农业部预计美国2025年单产创纪录 美国农业部公布的9月供需显示，大豆单产预读略高于预期，且收割面积增加。USDA还上调结转库存预读。具体数据显示，美国农业部读计美国大豆单产将为每英亩53.5蒲式耳，略高于预期，8月时的读计为53.6蒲式耳。农业部增加了收割面积读计，预计产量将为43.01亿蒲式耳，8月的读计为42.92亿蒲式耳。农业部还将美国大豆结转库存预测上调1,000万蒲式耳，因预期出口减少，但一些分析师称上调幅度小于预期。美国2025/26年度大豆出口量预读为16.85亿蒲式耳，低于8月预读的17.05亿蒲式耳。此外，美国农业部维持巴西和阿根廷2025/26年度大豆产量预读分别在1.75亿吨和4,850万吨不变。 5、NOPA报告9月份大豆压榨量降至1.52566亿蒲 美国全国油籽加工商协会（NOPA）的数据显示，2025年9月NOPA会员企业共压榨大豆1.52566亿蒲式耳，这一结果远低于8月压榨量的1.8981亿蒲式耳，且较前月锐减9.2%。（二）南美大豆情况 1、巴西大豆相关市场消息： 1）AgRural预计巴西2025/26年度大豆播种进度为14% 咨询机构AgRural周一表示，截至10月9日，2025/26年度大豆播种进度达到全国总播种面积的14%，高于一周前的9%，也高于去年同期的8%,成为有记录以来第三快的播种速度，仅次于2018/19和2023/24年度。 尽管降雨仍不规律，头号产区马托格罗索州的播种进展仍好于预期。但是真正引领全国大豆播种进度的南方的帕拉纳州，自播种季开始以来，该州天气一直有利，创下历史同期最高纪录。 AgRural读计2025/26年度巴西大豆种植面积为4860万公顷，产量为1.767亿吨。如果实现这一目标，这两个数字都将创下历史纪录，产量接近CONAB对上年产量的预读值1.7147亿吨。 2）对冲点全球市场公司预测2025/26年度巴西大豆产量和出口继续增长 咨询机构对冲点全球市场公司(HedgepointGlobalMarket)表示，如果天气允许，巴西大豆产量有望在2025/26年度创下新高。 该公司首次发布的2025/26年度产量预测报告显示，巴西大豆产量将达到1.78亿吨，较2024/25年度的1.716亿吨增加640万吨或3.7%。 3）StoneX2025/26年度巴西大豆产量将达到1.787亿吨 据经纪商斯通艾克斯(StoneX)分析师表示，2025/26年度巴西大豆产量将达到创纪录的1.787亿吨。该公司分析师安纳·路易斯·洛迪在10月15日举行的一次网络研讨会上表示，以上预测是基于大豆种植面积将达到4830万公顷，以及南里奥格兰德的单产恢复性增长。 2、阿根廷大豆相关市场消息： 阿根廷农业部称，上周阿根廷大豆销售步伐进一步放慢。 截至10月8日，阿根廷农户预售3754万吨2024/25年度大豆，比一周前高出128万吨，去年同期销售量是2985万吨。作为对比，上周销售212万吨。农户预售311万吨2025/26年度大豆，比一周前高出19万吨，去年同期111万吨。上周销售68万吨。 三、国内基本面情况 1、压榨量及开机率方面 国家粮油中心数据监测显示，截至10月10日当周，国内主要油厂大豆压榨量129万吨，周环比下降47万吨，月环比下降107万吨，同比下降25万吨，较过去三年同期均值下降26万吨。国庆假期期间部分油厂停机，大豆压榨量有所下降，预计本周开机率大幅上升，压榨量回升至210万吨左右。 根据油厂压榨情况监测，9月全国主要油厂大豆压榨量在970万吨左右，处于历史高位。10月份我国进口大豆到港量略有减少，加上国庆假期油厂停机现象较为普遍，10月上旬大豆压榨量明显下降，预计全月大豆压榨量在850万吨左右。 2、大豆及豆粕库存情况 国家粮油中心数据监测显示,10月10日，全国主要油厂进口大豆库存812万吨，较两周前上升42万吨，月环比上升28万吨，同比上升75万吨，较过去三年均值上升289万吨;豆粕库存107万吨，较两周前下降10万吨，月环比下降8万吨，同比上升4万吨，较过去三年同期均值上升39万吨。 3、中国1-9月进口大豆8618万吨 海关总署网站10月13日发布数据显示，中国9月大豆进口量为1,286.9万吨，1-9月累计进口量为8,618.0万吨，同比增加5.3%。中国9月食用植物油进口量为55.9万吨，1-9月累计进口量为501.1万吨，同比减少7.1%。 4、中国农业部维持2025/26年度中国大豆进口预期不变 中国农业部周四发布10月份供需报告，维持2025/26年度(10月至次年9月)中国大豆进口预期值不变。中国农业部预测本年度中国大豆进口量为9580万吨，和上月预测持平。作为对比，美国农业部当前预测2025/26年度中国大豆进口量为1.12亿吨。 四、综述 国际市场，当前正值美豆收割高峰期，因美国政府停摆，美国农业部暂停发布常规报告，据读计，目前美豆收割进度在50%左右。中美贸易关系再度紧张，美豆恢复对华出口预期大幅下降。供强需弱令美豆市场抛压显著增加。巴西农业咨询机构AgRural公布的数据显示，截至10月9日，巴西大豆播种面积已达预期总面积的14%，上周和上年同期分别为9%和8%。巴西地理与统计研究所(IBGE)发布的报告显示，预计巴西2025/2026年度大豆种植面积为4769.6481万公顷，较上月上调3.6%，较去年增加0.1%。该机构预计巴西大豆产量为1.6587亿吨，较上年度增加14.4%。其他机构预读的巴西大豆产量多在1.75亿吨之上，甚至有机构的预读值达到1.8亿吨。国内市场，9月全国大豆压榨量约在970万吨高位，预计10月压榨量在850万吨左右。豆粕库存维持在100万吨之上，现货供给保持宽松状态。进口大豆到港量维持高位且巴西大豆开局良好，远期进口大豆供应不足的担忧情绪持续下降。目前豆粕期货市场上行驱动不足，价格维持震荡整理走势，后市重点需关注中美贸易摩擦进展、大豆到港量等因素的变化。 免责声明 本报告分析师/投资顾问在此声明，本人取得中国期货业协会授予期货从业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。 本公司已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务。 本报告仅提供给国新国证期货有限责任公司客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司会授权相关媒体刊登研究报告，但相关媒体客户并不视为本公司客户。本报告版权归国新国证期货有限责任公司所有。未获得国新国证期货有限责任公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。 本报告中的信息、意见等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述期货合约的买卖价。本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评读，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问。 国新国证期货有限责任公司研发部及其投资顾问认为本报告所载资料来源可靠，但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。