股指期货数据观察：流动性之“水”难越估值高“墙”

流动性之“水”难越估值高“墙” 2025年9月27日 王娜从业资格证号：F3055965投资咨询证号：Z0001999黎伟从业资格证号：F0300172投资咨询证号：Z0011568项麒睿从业资格号：F03124488投资咨询证号：Z0019956 核心观点 主要观点 •本周A股市场在多重因素交织下呈现震荡整固格局，驱动市场的积极因素依然清晰。结汇和跨境资本流动继续为市场提供坚实的流动性基础，近期公布的银行结售汇顺差以及证券投资项下资金净流入的数据，印证了资本金融账户与经常账户的双重支撑逻辑仍在延续。这表明本轮市场的资金驱动并非仅源于储蓄资金的重新配置，更有实实在在的外部增量资金流入作为背书，构成了股指的重要支撑。然而，股指流动性支撑逻辑存在一定松动，美国经济数据表现超市场预期，持续降息的进程仍存在不确定性，国内抢出口趋势较难持续。除此之外，当前股债风险溢价已处于历史极端水平，反映出权益资产的吸引力相对下降，估值压力凸显。同时国内政策短期处于真空期、经济数据相较上半年呈现回落态势，表现出一定弱现实格局。市场在流动性充裕与高估值、经济修复放缓之间博弈，导致整体指数层面呈现震荡格局。 •在此背景下，市场内部风格分化成为显著特征。以沪深300为代表的大盘蓝筹板块表现相对稳健，而部分中小市值个股则因前期涨幅较大出现热度降温迹象。因此，对于风险偏好较低的投资者而言，可继续采取多沪深300、空中证1000的对冲策略。对于方向性交易者而言，由于估值高企，市场缺乏清晰的单边动能，建议保持耐心，等待市场出现回调后再寻找短线做多机会；对于配置型资金，需要控制股指仓位。 股指期货 •国债市场近期虽然受到经济预期边际修复以及股市资金分流效应的压制，但现有利空因素已基本得到消化。考虑到国内经济复苏的基础尚不牢固，以及美联储开启降息周期为国内货币政策提供了更宽松的外部窗口，市场对央行可能采取的交易国债操作抱有预期，这为国债市场创造了短期的做多机会，建议选择10年及以下期限的品种。 2•展望股指后市，市场或将继续呈现震荡态势，趋势性机会的出现需要等待政策新的发力点、经济数据出现更积极的好转信号或者估值回归至更具吸引力的水平。 目录 01 宏观数据追踪04 02 股指期货数据追踪13 目录CONTENTS 宏观数据追踪 指数估值水平 指数估值水平 期市资金流动 T h a n k s感 谢 观 看 免责声明 本报告中信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述期货操作的依据。由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法，如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告所提供资料、分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。 本报告版权归国联期货所有。未经书面许可，任何机构和个人不得进行任何形式的复制和发布。如遵循原文本意的引用，需注明引自“国联期货公司”，并保留我公司的一切权利。期市有风险投资需谨慎