长川科技中国爱德万短期看800亿华西机械1连续三个季

1. 业绩高增超预期

   • 2025Q3归母净利润4.0-4.5亿元，同比+198%（扣非后+208%），环比持续提升，连续三个季度兑现高增，单Q3利润创历史新高。主要得益于客户需求旺盛、销售收入大幅增长及规模效应带来的净利率提升。
   • 预计2025/26年营收快速增长，研发投入趋于平稳费用率下降，净利润端有望保持强劲增长。

2. AI测试机产业逻辑

   • 爱德万市值达5700亿（TTM 50X），反映全球AI产业趋势及AI测试机重要性。
   • AI芯片国产化加速（华为昇腾路线图、联通智算项目），测试需求大幅提高，推动本土高端SOC测试机替代。公司为本土AI测试机核心供应商，预计2026年订单量级4-5亿。

3. 后道测试机赛道空间广阔

   • 国内后道测试设备市场规模超300亿元（测试机超223亿元，数字测试机占比超80%），海外龙头爱德万+泰瑞达合计市值超7000亿，10倍成长赛道。
   • 公司全面布局后道测试设备（测试机、分选机、探针台），通过并购STI进入前道检测领域（AOI、TCB热压键合）。数字测试机SoC、存储测试机已实现本土大规模放量，可称为“中国爱德万”，对标爱德万市值，空间巨大。

投资建议

• 昇腾测试机核心供应商，深度受益AI产业趋势。
• 2025/26年利润预计13/20亿，当前26年估值不到30X，业绩加速释放，短期目标市值800亿。