核心矛盾及策略建议
当前聚丙烯价格走势的核心矛盾在于估值端，主要表现为：
- PDH装置利润显著压缩，已基本处于亏损状态，开工率从73%降至69%；
- PP-丙烯价差大幅收窄，导致华北多家企业（裕龙石化、金诚石化、河北海伟等）暂停PP装置，外卖丙烯；
- PP粒粉料价差持续倒挂，中景石化暂停两条PP粒料产线，粉料生产比例提升。
由于PP价格重心不断下移，生产利润严重压缩，导致意外检修增多，供给端边际减量或将对其价格形成支撑。
近端交易逻辑
近期PP价格压力主要来自现实端的弱需求，中上游出货压力大，国庆节前企业集中降价出货，华东基差保持在-160元/吨，华北基差降至-210元/吨。预期层面，PP价格萎靡已导致工厂装置意外停车检修明显增多。若利润持续低位进一步触发装置停车，或将形成反弹驱动。短期下行空间有限，不宜继续追空，可关注装置变化和逢低做多机会。
远端交易预期
虽然密集投产下PP供应端压力较难缓解，但2026年一季度新装置投产相对有限，将以消化现有产能为主。加之宏观预期偏乐观，预计中长期PP将呈现底部回升态势。
交易型策略建议
- 行情定位：趋势研判为震荡偏强，价格区间为PP2601-6800至7100，建议单边择机逢低做多或卖出看跌期权。
- 基差策略：基差预计持续偏弱，期货端估值驱动上行，现货端“旺季不旺”制约上涨。
- 对冲套利策略：短期PP向上驱动强于PE，建议做缩L-P价差。
产业客户操作建议
持有单边逢低做多策略。
本周重要信息及下周关注事件
本周重要信息
- 利多信息：俄乌地缘局势影响下油价触底反弹，部分企业推迟装置重启时间。
- 利空信息：国庆节前上游集中降价出货，中石化华东价格周内三次下调。
下周重要事件关注
关注工信部等7部门印发的《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026）》发布和推动情况。
周度价格汇总以及现货成交信息
本周PP成交有所增量，双节前夕下游补库意愿增加，叠加周三盘面反弹，触发投机性采购。
盘面解读
价量及资金解读
- 内盘：
- 单边走势：本周PP盘面先跌后升，周三受俄乌冲突影响跟涨，后半周维持震荡走强。
- 资金动向：持仓量增加，龙虎榜多空无明显变化，得利席位由净空头转为净多头。
- 基差结构：下游需求恢复缓慢，现货支撑不足，基差持续偏弱，华北降至-210元/吨，华东-150元/吨，华南-130元/吨。
- 月差结构：月差变化不大，1-5月差呈contango结构。
估值和利润分析
各线路生产利润受压，PDH制和外采丙烯制装置亏损明显，PDH装置开工率下滑，部分山东装置暂停外卖丙烯。
供需及库存推演
- 供需平衡表推演：近端供需压力有限，高检修量限制供应回升速度，需关注10月检修状态是否维持。
- 供应端：本期开工率75.52%，本周检修持续高位，部分装置暂停聚合外卖丙烯，广西石化40万吨PP装置试车中。
- 进出口端：进口利润收窄，进口窗口关闭，预计后续进口量低位；出口受限，东南亚装置复产叠加海外需求疲软。
- 需求端：下游平均开工率49.74%，膜类订单略有好转，但需求增长乏力，“金九银十”旺季不明显。
