南华期货聚丙烯产业周报：关注1月下旬检修兑现情况

——关注1月下旬检修兑现情况 戴一帆投资咨询资格证号Z0015428研究助理顾恒烨期货从业资格证号F0343348联系邮箱：guhy@nawaa，com交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年1月11日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 上周宏观扰动增多，使得聚烯烃在成本端的推动下呈现震荡上行趋势：1）伊朗动乱加剧，为甲醇及LPG带来支撑。2）石脑油流通环节或将增收消费税，部分工厂出现降负传言。3）煤矿传出减产消息，周三下午焦煤涨停。从PP基本面看：供应端，1月检修量偏高，加之月底部分PDH装置仍存在检修计划，短期供应压力将有所缓解。需求端，元旦后下游补库意愿增强，现货成交转暖，市场情绪有所改善。不过随着春节临近，预计1月下旬部分下游企业将逐步进入假期停产阶段，需求面临季节性回落。整体来看，PP预计呈现供需双减格局，基本面情况略好于PE，但需注意后续装置检修的实际兑现情况。 ∗近端交易逻辑 1）当前宏观扰动较多，总体情绪偏暖，对聚烯烃形成一定支撑。 2）供应端，1月装置检修偏高，叠加部分PDH装置预计于月底停车检修，PP短期供应压力不大。 3）需求端，元旦过后，下游需求有所回暖，本周在宏观事件的扰动下，投机性补库意愿进一步带动需求增量。但需注意的是，临近春节，下游或将提前进入停车阶段，需求将面临季节性回落。 4）因此PP预计呈现供需双减格局，短期基本面情况略好于PE。 ∗远端交易预期 明年上半年虽没有投产但存量库存压力依然偏大，在没有额外供应缩量的情况下，预计年中才会呈现出明显的库存去化趋势。而后三、四季度新一轮投产高峰来临，供应压力将会快速回升。因此从中长期角度看，PP在供应压力之下价格或将持续承压。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 ∗趋势研判：短期压力不大，但中长期上涨空间依然受限∗价格区间：PP2605 6300 - 6700∗策略建议：短期观望，中长期逢高做空 【基差、月差及对冲套利策略建议】 ∗基差策略：05基差接近无风险套利。∗月差策略：5-9反套。∗对冲套利策略：暂无。 【近期策略回顾】 1、L-P价差做缩，12.5提出；（12.26止盈离场）2、1-5正套，11.10提出；（12.1止盈离场）3、1-5反套，10.17提出；（11.7止盈离场）4、单边逢低做多策略，9.19提出；（国庆节中丙烷价格走低，节后平仓） 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、伊朗动乱加剧，为甲醇及LPG带来支撑。2、石脑油流通环节或将增收消费税，部分工厂出现降负传言。3、煤矿传出减产消息，周三下午焦煤涨停。4、巨正源PDH装置以及PP装置预计1月底停车。 【利空信息】 1、海天石化20万吨装置预计近日开车。 2.2下周重要事件关注 1、美国12月未季调CPI年率 2.3周度价格汇总以及现货成交信息 本周PP盘面以及现货价格双双回升，基差变化不大。现货成交氛围较好，尤其是在前半周成交放量明显。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 单边走势方面，本周盘面底部回升。资金动向方面，05合约持仓量小幅回落。龙虎榜多五和空五持仓情况无明显变化，得利席位前五净空头小幅减仓。主要得利席位本周由多转空。 ∗基差结构 本周盘面与现货价格均有所回升，基差变化不大。截至本周五，华北基差为-264元/吨（较上周+24），华东基差为-214元/吨（-6），华南基差为-154元/吨（-36）。 ∗月差结构 PP月差维持contango结构。 source：同花顺,南华研究 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 由于PP的持续弱势，各线路利润情况均不乐观。目前PDH装置现货利润仍在-800元/吨以下的极端水平。 source：同花顺,路透,wind,南华研究 第五章供需及库存推演 5.1供需平衡表推演 5.2供应端及推演 本期PP开工率为75.47%（-1.27%）。本周福建联合、茂名石化等进入检修，装置检修量上升。1月PP检修量总体偏高，加之1月底部分PDH装置仍存在检修计划，短期供应压力有所缓解。 5.3进出口端及推演 在进口方面，近期外盘价格趋于稳定。但由于去年下半年海外需求偏弱，近月进口或仍将有小幅增量。在出口方面，本周出口签单量大幅上升。目前企业拓宽出口渠道的积极性较高，PP出口量预计在今年进一步增长。 5.4需求端及推演 本期下游平均开工率为53.8%（-0.18%）。其中，BOPP开工率为63.24%（+0%），CPP开工率为54.23%（-2.18%），无纺布开工率为42.45%（+0.2%），塑编开工率为42.92%（-0.22%），改性PP开工率为70.4%（-0.12%）。本周PP下游综合开工率小幅下滑，其中CPP开工率下滑较为明显，其他下游变化相对有限。但从现货成交情况看，本周成交情况偏好，尤其是在前半周在宏观扰动之下，成交出现放量。临近春节，下游节前补库意愿增加，但同时也需注意1月下旬下游或将提前进入春节停车状态，导致需求下滑。 source：南华研究 钢联 source：南华研究 source：南华研究