南华期货聚丙烯产业周报：继续关注1月检修情况

——继续关注1月检修情况 戴一帆投资咨询资格证号Z0015428研究助理顾恒烨期货从业资格证号F0343348联系邮箱：guhy@nawaa，com交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年12月28日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 上周聚烯烃盘面底部回升，一方面是宏观情绪总体偏暖，带动化工板块回升，另一方面是现货端情况有所转好，前半周现货成交放量明显，价格也逐步止跌。但是在盘面回升的过程中，现货价格跟涨仍显乏力，基差大幅走弱，目前05接近无风险。从PP基本面情况来看，在供应端，PDH装置利润仍处于低位，虽然本周曾有部分装置或将取消停车计划的消息传出，但是在当前利润环境下检修预期仍存。在需求端，消费旺季过后，近期下游开工率均出现下滑，需求支撑有所转弱，PP呈现供需双减格局。综合来看，PP矛盾有所减弱，核心关注点仍是一月的装置检修规模能否带来阶段性的供需压力缓解。当前预计以震荡格局为主。 ∗近端交易逻辑 1）盘面回升之下，基差大幅走弱，目前05基差接近无风险套利水平。 2）本周有关于部分PDH装置将取消停车计划的消息传出，但是在当前持续低于-800元/吨的利润环境下，PDH边际装置停车的可能性仍然存在。 3）近期PP下游开工率有所下滑，需求支撑转弱，PP转为供需双减格局。 ∗远端交易预期 明年上半年虽没有投产但存量库存压力依然偏大，在没有额外供应缩量的情况下，预计年中才会呈现出明显的库存去化趋势。而后三、四季度新一轮投产高峰来临，供应压力将会快速回升。因此从中长期角度看，PP在供应压力之下价格或将持续承压。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 ∗趋势研判：短期矛盾不明显，偏震荡格局∗价格区间：PP2605 6100 - 6400∗策略建议：短期观望，中长期逢高做空 【基差、月差及对冲套利策略建议】 ∗基差策略：暂无。∗月差策略：5-9反套。∗对冲套利策略：短期关注L-P价差走扩。 【近期策略回顾】 1、L-P价差做缩，12.5提出；（12.26止盈离场）2、1-5正套，11.10提出；（12.1止盈离场）3、1-5反套，10.17提出；（11.7止盈离场）4、单边逢低做多策略，9.19提出；（国庆节中丙烷价格走低，节后平仓） 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、内蒙宝丰烯烃短期降幅15%，宁夏宝丰短期降幅20%。2、宁波金发PP二线（40万吨）计划2月检修三周至一个月。 【利空信息】 1、中景石化和东华茂名传出取消1月停车计划的消息。 2.2下周重要事件关注 1、暂无 2.3周度价格汇总以及现货成交信息 本周现货氛围回暖，前半周成交放量明显，现货价格也基本止跌。但对比盘面的上涨趋势，现货进一步跟涨明显乏力，导致基差大幅走弱。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 单边走势方面，本周盘面底部回升。资金动向方面，05合约持仓量维持增长趋势。龙虎榜多五和空五持仓情况无明显变化，得利席位前五净空头小幅减仓。主要得利席位本周多头减仓。 ∗基差结构 本周盘面底部回升，而现货跟涨仍显乏力，基差大幅走弱。截至本周五，华北基差为-292元/吨（较上周-109），华东基差为-142元/吨（-89），华南基差为-22元/吨（-59）。 ∗月差结构 PP月差维持contango结构。 source：同花顺,南华研究 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 由于PP的持续弱势，各线路利润情况均不乐观。目前PDH装置现货利润仍在-800元/吨以下的极端水平。 第五章供需及库存推演 5.2供应端及推演 本期PP开工率为76.87%（-2.53%）。本周广州石化、辽阳石化进入检修，装置检修量上升，另外宁夏宝丰传出短期降幅消息，供应压力有缓解迹象。但同时，本周部分装置传出取消停车的消息，1月装置停车预期减 弱。 5.3进出口端及推演 11月进出口数据公布，PP共计进口30.49万吨，较10月上升3.18万吨。受下半年外盘价格整体走弱影响，PP进口利润回升较为明显，进而带动进口量增长。预计近期PP进口仍将保持较高水平。出口方面，11月PP出口量为25.74万吨，环比上升2.23万吨。但由于下半年海外需求总体疲软，预计短期内PP出口进一步增长的空间有限。所以综合来看，短期净进口进一步减量的难度较大。 5.4需求端及推演 本期下游平均开工率为53.8%（-0.56%）。其中，BOPP开工率为63.24%（+0%），CPP开工率为58.72%（-1.41%），无纺布开工率为42.95%（-0.12%），塑编开工率为44%（-0.26%），改性PP开工率为69.25%（-0.12%）。本周PP下游综合开工率下滑明显，几大主要下游开工率均出现下滑，需求呈现缩量趋势，支撑力量减弱。 source：南华研究