周度观点及策略
- 行情：上周锡价先扬后抑，周度下跌1.8%。2025年9月19日，Mysteel综合1#锡现货价格为269250元/吨，整体期价波动较小，基差变化不大。
- 供给：8月精锡产量环比减少；2025年1-7月进口锡矿同比大幅回落。Alphamin将产量指导下调至17500吨，年产量下降0.4%。国内锡矿保持稳定，缅甸矿端复产过程反复影响供应。云南锡业股份有限公司锡业分公司进行例行停产检修，预计不超过45天，对全年生产计划无较大影响。
- 需求：8月集成电路、空调、光伏领域增幅较高，传统领域电脑、电话、家电等降速。预计9月份保持向好。中国经济景气水平总体扩张，8月CPI环比持平，同比下降0.4%；PPI环比持平，同比下降2.9%。社会消费品零售总额同比增长3.4%，固定资产投资同比增长0.5%。美联储如期降息25个基点，FOMC声明显示就业下行风险上升，今年上半年经济增长放缓，通胀上升，市场预期10月降息可能性超90%。国内经济有韧性，短期降息落地，海外不确定性仍大，后期仍有降息预期。
- 成本利润：矿端持续偏紧，加工费维持弱势下降，整体利润将维持低位。
- 库存：LME库存周度环比小幅增加；SHFE库存周度环比减少；社会库存周度环比小幅增加。
- 策略：短线偏多交易，参考周度支撑位260000-263000元/吨附近；期权方面：卖出虚值看跌期权。后期重点关注宏观措施落地，缅矿、刚果矿扰动，印尼出口速度，消费数据验证指引。
产业链结构
- 锡产业链：涵盖矿山、冶炼、加工、消费等环节。
- 期现市场：锡期货与现货价格波动较小，基差变化不大。
- 库存：
- SHFE库存：截至2025年9月18日为6914吨，周环比小幅减少。
- LME总库存：截至2025年9月17日为2645吨，周环比小幅增加。
- 精锡社会库存：截至2025年9月12日为10264吨，环比上周小幅增加。
- 成本利润：
- 加工费：云南精矿加工费11000元/吨，广西精矿加工费7000元/吨，加工费继续保持弱势。
- 供给：
- 产量：2025年8月精锡产量为14960吨，环比减少，同比增加，预计9月份维持回落。国内锡矿产量6月份为7025.32吨，环比增加较少。
- 产能：2025年8月锡企产能利用率约64.23%，产能利用率略下降。
- 需求：
- 终端消费：
- 汽车：2025年8月产量275.2万辆，同比增长10.5%。
- 电子计算机：2025年8月产量2914.66万台，同比减少11.4%。
- PVC：2025年8月产量207.33万吨，同比增加11%。
- 移动通信：2025年8月产量12501万台，同比减少5.7%。
- 空调：2025年8月产量1681.88万台，同比增长12.3%。
- 冰箱：2025年8月产量累计945.32万台，同比增加2.5%。
- 洗衣机：2025年8月产量1013.18万台，同比减少1.6%。
- 彩色电视机：2025年8月产量1801.63万台，同比减少3.2%。
- 太阳能：2025年8月产量6986万千瓦，同比增长16.8%。
- 集成电路：2025年8月产量4250000万块，同比增长3.2%。
- 进出口：
- 锡进口：2025年7月进口锡矿1.03万吨，环比减少，进口锡2166.7吨，出口精锡2013吨。
- 供需表：研究员承诺独立、客观地出具报告，清晰反映研究观点，不因报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收任何形式的报酬。
