周度观点及策略
- 行情：上周锡价冲高回落，周度跌2.2%。Mysteel综合1#锡现货价格271750元/吨，除8月29日外，整体期价波动较小，基差变化不大。
- 供给：7月精锡产量环比、同比小幅增加；进口锡矿2025年1-7月份同比大幅回落。Alphamin将产量指导下调至17,500吨，年产量下降0.4%。国内锡矿保持稳定，缅甸推进矿端复产过程的反复影响区间点位。云南锡业股份有限公司锡业分公司进行例行停产检修，预计不超过45天，对全年生产计划无较大影响。
- 需求：7月集成电路、光伏领域增幅维持较高，传统领域电脑、电话、家电等出现降速。预计8-9月份保持向好。中国经济景气水平总体继续保持扩张。8月官方制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI分别为49.4%、50.3%和50.5%，环比有所上升。8月新能源乘用车厂商批发销量同比增长24%，环比增长10%。美国8月ADP就业人数增长低于预期，市场押注美联储9月降息可能性接近100%。
- 成本利润：矿端持续偏紧，加工费维持弱势下降，整体利润将维持低位。
- 库存：LME库存周度环比小幅增加；SHFE库存周度环比减少；社会库存周度环比小幅减少。
- 策略：国内经济韧性仍在，半导体景气度提升；海外不确定仍大，有降息预期，矿端反复，操作上，短线偏多交易，参考周度支撑位265000元/吨附近；期权方面：卖出虚值看跌期权。
- 后期重点关注：宏观措施落地，缅矿、刚果矿的扰动，印尼出口速度，消费数据验证指引。
影响因素预测
- 产量：矿端供应缓解，影响程度中性。
- 下游需求：需求预期受贸易影响，偏多，影响程度偏多↑。
- 库存：库存去化，偏多，影响程度偏多↑。
- 进出口：净出口稳定，影响程度中性。
- 市场情绪：市场情绪，影响程度中性。
- 成本利润：加工费低位，影响程度中性。
- 宏观：暂无政策，影响程度中性。
产业链结构
期现市场
- 锡期货&现货价格：展示了SHFE锡期现价格及基差、LME锡期现价格及基差的变化趋势图。
- 库存：展示了SHFE锡库存、LME锡库存、锡市场库存、锡分区库存的变化趋势图。
- 成本利润：展示了云南精矿加工费、广西精矿加工费的变化趋势图。
- 供给：展示了锡月度产量、锡矿月度产量的变化趋势图，以及锡企产能利用率的变化趋势图。
- 需求：展示了多个终端消费数据的变化趋势图，包括中国汽车月度产量、中国电子计算机月度产量、中国PVC月度产量、中国移动电子通信月度产量、中国空调月度产量、中国冰箱月度产量、中国洗衣机月度产量、中国电视机月度产量、太阳能电池当月产量、集成电路当月产量等。
- 进出口：展示了锡出口、锡进口的变化趋势图。
- 供需表：提供了锡的全球供需平衡表，展示了不同年份的全球供应量、中国需求量、海外需求量、全球供需平衡情况。
研究结论
- 锡价短期内呈现区间运行态势，受国内外经济形势、矿端供应、市场需求等多重因素影响。
- 国内经济韧性仍在，半导体景气度提升，对锡需求形成支撑。
- 海外不确定性仍大，美联储降息预期增强，对锡价形成利好。
- 矿端供应持续偏紧，加工费维持弱势下降，整体利润将维持低位。
- 库存方面，LME库存小幅增加，SHFE库存和社会库存小幅减少，库存去化压力较大。
- 后期需重点关注宏观政策落地情况、缅矿、刚果矿的扰动、印尼出口速度以及消费数据的验证指引。
