有色金属锡周报：短期无明显矛盾，驱动有限，锡价区间震荡

短 期 无 明 显 矛 盾 ， 驱 动 有 限 ， 锡 价 区 间 震 荡 纪元菲从业资格：F3039458投资咨询资格：Z0013180 作者：纪元菲联系人：寇帝斯联系方式：020-88818037 2023年12月24日 目录 01020304精炼锡消费端精炼锡供应端库存及升贴水行情回顾 一、行情及观点回顾 本周锡价震荡为主，锡价短暂突破21万元/吨一线，但基本面方面依旧偏弱，随后价格回落，基本面短期矛盾并不突出，上方高库存对锡价压制较强，下方供给端低弹性存支撑。 二、精炼锡供应端 据SMM统计，2023年10月国内锡矿生产5634.37吨，环比减少7.71%，同比减少11.4%，1-10月累计生产5.52万吨，同比减少11.4%。加工费延续低位震荡，截止12月22日，云南40%加工费15500元/吨，周环比不变；广西、湖南、江西60%加工费12000元/吨，周环比不变。根据与贸易商沟通了解，缅甸选矿厂库存已处于低位，预计到12月底将有80%左右的选矿厂停产，目前市场传闻缅甸地区将于12月底或1月初复产，关注缅甸地区锡矿复产后续情况。 11月锡矿进口环比增长，短期供应依旧充裕，关注后续缅甸地区锡矿生产恢复情况 我国锡矿对外依赖度较高，约有40-50%，根据海关数据显示，11月国内锡矿进口量为27872吨，环比增加10.17%，同比4.97%，1-10月累计进口23.25万吨，同比增长4.6%，其中从缅甸进口锡矿为20574.49吨，环比增加99.42%，主因缅甸佤邦财政部在10月、11月为补齐此前拖欠国内矿贸锡矿而抛储2000金属吨。了解到目前缅甸佤邦当地约70%的选矿厂处于停工状态，另约有10%的选矿厂由于原矿库存问题将于月底停产。目前市场传闻或于12月底或1月初进行复产，但考虑到前期缅甸动荡局势以及打击电信诈骗，即使恢复生产也面临招工困难的问题，预计1、2月产量也难以恢复正常。 11月产量保持稳定，主产地开工率小幅回落，江西某企业年底停产检修约一个月 据SMM统计，11月份国内精炼锡产量为15560吨，较10月份环比0.24%，较去年同比-3.95%，1-11月累计产量为153253吨，累计同比2.16%，11月产量依旧保持稳定，进入12月，云南地区生产预计维持稳定；江西某冶炼企业预计年底停产检修，预计12月产量环比小幅下降。 10截止12月22日，云南、江西合计开工率60.26%，周环比下跌0.72%，其中云南地区开工率69.41%，周环比上升3.27%；江西地区开工率44.65%，周环比降低7.54。上周云南某企业精炼车间检修，本周恢复正常生产，开工率回升；江西某企业按照前期公告年底停产检修，持续时间为一个月。 数据来源：SMM、广发期货发展研究中心 11月锡锭进口环比增长60.93%，预计12月进口量将环比回落，但依旧维持较高水平 印尼贸易部公布数据10月出口5.4千吨，环比减少6.9%，同比减少21.74%，1-10月累计出口55.13千吨，同比减少15.18%。受海外需求偏弱拖累影响，印尼精锡累计出口同比减少。 11根据海关数据显示，11月份国内锡锭进口量为5346吨，环比增加60.93%，同比3.32%，1-11月累计进口量为2.85万吨，累计同比2.7%，11月下旬及近期进口窗口短暂关闭，预计12月进口量将环比回落，但依旧维持较高水平。 三、精炼锡消费端 11月焊锡开工率大幅上行，受锡价走弱影响带动订单增加 据SMM统计，11月焊锡开工率89.94%，月环比上涨7.22%。11月份国内样本企业锡焊料产量及开工率上升，主要由于十一月份国内焊料企业的生产时间较为稳定，排除了类似十月份受长假期影响生产时间的问题，另外十一月下旬锡价大幅下行，刺激终端企业纷纷追加订单量，在锡价低位进行大量备库，造成十一月国内焊料企业产量有较明显的增加。进入12月，部分焊料企业反应终端企业12月份订单量下降，开始选择使用低价备库的库存进行生产，但也有少部分的焊料企业反馈12月份的订单还是相对稳定的。 全球半导体10月销售额同比减少0.7%，同比增速继续向上修复 11月集成电路环比走弱，但同比增长27.9%，国内手机出货量同比增速继续增长 数据来源：Wind、广发期货发展研究中心 半导体库存周期或已进入主动累库周期，关注后续库存情况 传统需求维持稳定，新能源汽车、光伏需求延续向好 三、库存及升贴水 现货短期充裕，升贴水低位震荡，进口窗口关闭 伦锡3月升贴水再度走弱，截止12月22日，伦锡3月贴水237美元/吨，周环比下跌41美元/吨。 国内升贴水小幅走强，维持低位震荡，截止12月22日，国内现货升水600元/吨，周环比增加100元/吨。进口窗口维持关闭，截止12月22日，精锡进口亏损651元/吨，周环比上升550元/吨，预计12月进口将环比减少。 整体库存水平处于高位，对锡价压制较强 LME库存本周去库。截至12月22日，LME库存7755吨，周环比减少255吨，同比增加169.27%，高库存水平对锡价上方压力较大，关注去库能否持续。 随着锡价反弹，交易所库存增加，截至12月22日，上期所周报库存5641吨，周环比增加211吨，同比增加15.1%。 本周国内社库再度累库，截止12月22日，精锡社会库存9071吨，周环比增加385吨，同比增长34.11%，随着锡价反弹，下游观望情绪较浓。 数据来源：SMM、广发期货发展研究中心 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks