有色金属锡周报：短期驱动有限，锡价震荡，关注缅甸锡矿恢复情况

短 期 驱 动 有 限 ， 锡 价 震 荡 ， 关 注 缅 甸锡 矿 恢 复 情 况 寇帝斯从业资格：F03093422投资咨询资格：Z0021810 2025年8月23日 目录 020304精炼锡消费端精炼锡供应端库存及升贴水01行情回顾 一、行情回顾 二、精炼锡供应端 7月进口量延续低位，缅甸地区进口量进一步减少 7月份国内锡矿进口量为1.02万吨（折合约4335金属吨）环比-13.71%，同比-31.79%，较6月份减少688金属吨（6月份折合5023金属吨）。1-7月累计进口量为7.24万吨，累计同比-32.32%。7月份国内锡锭进口量为2167吨，环比21.33%，同比157.98%，1-7月累计进口量为13461吨，累计同比62.34%。根据海关总署数据，2025年7月我国进口锡精矿实物量达10278吨，较上月小幅下滑。非洲（刚果金、尼日利亚）进口锡精矿量级有所下滑，主因运输周期延长及刚果金电力协议谈判僵局等地缘扰动。缅甸进口持续低迷，尽管采矿证审批通过，但雨季阻碍复产，叠加泰国陆路禁令（禁止借道运输），短期供应难改善。澳大利亚进口量不足500金属吨，较上月有所下滑，资源品位下滑制约出口潜力。 据SMM统计，2025年1-5月国内锡矿累计生产29865吨，同比增长3.35%，国内产量增长主要来自于此前银漫矿业技改，部分弥补了海外进口减量，但供应端延续紧张趋势。截止8月21日，云南40%加工费12000元/吨，周环比不变；广西、湖南、江西60%加工费8000元/吨，周环比不变，矿端紧张现实仍存，预计近期冶炼厂加工费延续低位，后续随缅甸地区原料供应逐步恢复，加工费改善预期。 7月国内精锡产量环比+15.42%，同比+0.09%，1-7月累计生产10.48万吨，同比减少2.86% 根据SMM基于市场交流加工的数据，2025年07月，我国精炼锡的产量较前一月出现了15.42%的环比回升，而从同比数据来看仅上涨0.09%。此次产量回升主要受部分企业复产、清理中间品等多重因素影响。其中云南地区原料短缺依旧严峻，冶炼厂原料库存普遍低于30天，锡矿采购竞争白热化，低品位矿加工成本高企，叠加电力成本上升，企业生产意愿下滑。部分企业准备停产检修，清理各个冶炼环节中间品，当月产量小幅增涨。江西地区，废料供应链断裂：废锡回收体系承压，市场二次物料流通量减少30%以上，粗锡供应不足直接导致精炼产量难有增涨。部分再生锡企业检修完毕，梯度恢复生产中，本月整体产量有所回升。 10根据SMM通过深入市场调研的加工数据，云南与江西两省精炼锡冶炼企业合计开工率升至59.64%。延续了今年以来低开工运行的常态。。云南地区受原料短缺的刚性约束持续加剧，冶炼厂锡矿库存普遍不足30天，采购竞争白热化导致低品位矿加工成本高企，叠加电力成本上升，企业生产意愿低迷，部分厂家已计划通过停产检修来清理中间品以勉强维持有限产出。。短期来看，缅甸佤邦矿区复产进度缓慢（预计三、四季度才可能释放增量）以及泰国陆路运输受阻持续限制进口补充，而江西废料回收体系尚未修复，叠加加工费持续处于1.1万元/吨的历史低位，双重成本压力下企业被迫降低产能利用率至30-40%。若原料供应无实质性改善，后续开工率仍存进一步下探风险。 7月进口环比+21.33%，1-7月进口量累计+62.34% 7月份国内锡锭进口量为2167吨，环比21.33%，同比157.98%，1-7月累计进口量为13461吨，累计同比62.34%。进口逆势增、出口疲软。进口量上升主因秘鲁抛售，占进口总量58%（1251吨），因Minsur公司抛售库存。锁价订单到港：5-6月套利窗口短暂开启时锁定的订单于7月集中到港，实际当前进口亏损达1000元/吨以上。出口量持续收缩，7月锡锭出口量1673吨，环比降15.2%，同比降3.7%。区域分化明显：对印度、荷兰及中国台湾出口减少；对日本、越南及阿联酋新增出口，反映东南亚电子产业链转移趋势。 三、精炼锡消费端 据SMM统计，6月焊锡开工率69%，月环比减少3.4%，同比减少3.7%，其中大型焊料企业4月开工率73.4%，环比减少3.7%；中性焊料企业开工率57.4%，月环比减少2.4%；小型焊料厂开工率65.1%，月环比减少4.7%。中大小型企业开工有所分化，小型企业相对弱势，以家电行业为例，虽然“以旧换新”政策已出台，但排产增量集中于头部企业（如格力、美的），中小企业订单未现明显改善。分地区来看，华东地区光伏锡条订单因抢装机结束而下滑，导致开工率下降；华南地区电子终端进入淡季，叠加前期政策刺激消费，前置部分需求，综合影响下需求端呈现偏弱迹象。 全球半导体6月销售额同比增速下降至19.6%，降幅明显，关注后续走势 5月平板电脑累计出货表现尚可，智能手机累计出货同比走弱 6月日本半导体库存转为累库；台湾电子暨光学产业PMI：客户存货7月转为小幅累库 韩国半导体库存6月环比减少；6月韩国半导体出口环比大幅增加 受政策改革影响，前5个月光伏装机量达197.85GW，透支下半年光伏装机需求 四、库存及升贴水 受伦锡低库存影响，伦锡3月维持升水结构 伦锡库存低位，伦锡升贴水小幅走弱，依旧维持升水结构，截至8月22日，伦锡3月升水50美元/吨，周环比下跌13美元/吨。 19周初清淡下游以刚需采购为主、高价抑制成交、贸易商挺价与下游观望形成拉锯，周尾成交回暖，8月22日锡价下破26.6万元后，激发下游逢低补库意愿，现货询盘增加，但整体成交仍以“小单刚需”为主，市场成交不及预期火热。截至8月22日，国内现货报价升水650元/吨，周环比不变。 LME库存小幅累库，库存水平偏低；国内现货成交周尾好转，社库去库 LME库存本周小幅累库，但库存水平维持低位，截至8月22日，LME库存1785吨，周环比增加130吨，同比减少60.33%。 受周尾低价刺激，现货成交有所好转，本周社库去库。截止8月22日，上期所库存周报精锡社会库存7491吨，周环比减少301吨；精锡社库9278吨，周环比减少802吨。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号寇帝斯投资咨询资格：Z0021810 数据来源：SMM WIND同花顺广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks