有色金属锡周报：关注缅甸锡矿生产恢复情况

关 注 缅 甸 锡 矿 生 产 恢 复 情 况 寇帝斯从业资格：F03093422投资咨询资格：Z0021810 2025年8月16日 目录 020304精炼锡消费端精炼锡供应端库存及升贴水01行情回顾 一、行情回顾 二、精炼锡供应端 6月锡矿进口量进一步下滑，虽然缅甸地区复产逐步推进，但受雨季、地震及矿区筹备影响，实际出矿预计延至四季度 6月份国内锡矿进口量为1.19万吨(折合约5023金属吨)环比-11.44%，同比-7.07%，较5月份减少1459金属吨(5月份折合6518金属吨)。1-6月累计进口量为6.21万吨，累计同比-32.41%。其中非洲国家及大洋洲国家的进口量有所下滑，尼日利亚及玻利维亚、澳大利亚等国家的进口量较5月份下降幅度较大，但整体进口量级仍保持较为稳定的水平。缅甸进口持续低迷尽管缅甸曾是中国锡矿第一大进口国，但受2023年8月禁采政策及2025年佤邦地区复产延迟影响，6月缅甸进口量不足500金属吨，全年进口占比已降至30%以下。虽然6月进口量回升，但1-6月累计进口锡精矿实物量1.3万吨，整体供应仍处于历史低位。缅甸禁采导致的长期缺口尚未完全填补。虽然缅甸地区复产逐步推进，但受雨季、地震及矿区筹备影响，实际出矿预计延至四季度。 据SMM统计，2025年1-5月国内锡矿累计生产29865吨，同比增长3.35%，国内产量增长主要来自于此前银漫矿业技改，部分弥补了海外进口减量，但供应端延续紧张趋势。截止8月16日，云南40%加工费12000元/吨，周环比不变；广西、湖南、江西60%加工费8000元/吨，周环比不变，矿端紧张现实仍存，预计近期冶炼厂加工费延续低位，后续随缅甸地区原料供应逐步恢复，加工费改善预期。 6月国内精锡产量环比减少6.94%，同比减少15.2%，1-6月累计生产8.89万吨，同比减少3.32% 据SMM调研，2025年6月，我国精炼锡的产量13810吨，月环比减少6.94%，同比减少15.2%。1-6月累计生产8.89万吨，同比减少3.32%。云南地区冶炼厂大部分企业产量环比持平，个别企业当月锡矿原料供应较为充足带来小幅增量，但是锡矿供应问题暂未解决，且大部分企业原料库存还是偏低，锡矿原料的竞争也较为激烈，多数样本企业反馈原料采购困难；江西地区部分企业由于粗锡供应减少导致产量下滑，当地再生冶炼厂反馈市场二次物料流通有明显减少，江西地区供应继续延续下滑态势。 10根据SMM通过深入市场调研的加工数据，云南与江西两省精炼锡冶炼企业合计开工率升至59.23%，环比小幅回落。延续了今年以来低开工运行的常态。云南地区受原料短缺的刚性约束持续加剧，冶炼厂锡矿库存普遍不足30天，采购竞争白热化导致低品位矿加工成本高企，叠加电力成本上升，企业生产意愿低迷，部分厂家已计划通过停产检修来清理中间品以勉强维持有限产出。江西地区则面临废锡供应链断裂的困境，市场二次物料流通量同比锐减30%以上，粗锡供应严重不足制约精炼产能恢复；尽管部分再生锡企业结束检修后尝试梯度复产，但受废料回收体系阻滞影响，整体产能提升缓慢。短期来看，缅甸佤邦矿区复产进度缓慢（预计三、四季度才可能释放增量）以及泰国陆路运输受阻持续限制进口补充，而江西废料回收体系尚未修复，叠加加工费持续处于1.1万元/吨的历史低位，双重成本压力下企业被迫降低产能利用率至30-40%。若原料供应无实质性改善，后续开工率仍存进一步下探风险。 6月进口量环比小幅减少，1-6月进出口量基本持平 6月份国内锡锭进口量为1786吨，环比-13.97%，同比844.97%，1-6月累计进口量为11294吨，累计同比51.56%。因进口窗口不稳定，锡锭进口量小幅下滑。6月精锡出口1973吨，环比增长11.47%，主要流向印度、日韩及欧美市场。1-6月累计出口11557吨，同比增长39.17%，进出口量基本持平。 三、精炼锡消费端 据SMM统计，6月焊锡开工率69%，月环比减少3.4%，同比减少3.7%，其中大型焊料企业4月开工率73.4%，环比减少3.7%；中性焊料企业开工率57.4%，月环比减少2.4%；小型焊料厂开工率65.1%，月环比减少4.7%。中大小型企业开工有所分化，小型企业相对弱势，以家电行业为例，虽然“以旧换新”政策已出台，但排产增量集中于头部企业（如格力、美的），中小企业订单未现明显改善。分地区来看，华东地区光伏锡条订单因抢装机结束而下滑，导致开工率下降；华南地区电子终端进入淡季，叠加前期政策刺激消费，前置部分需求，综合影响下需求端呈现偏弱迹象。 全球半导体6月销售额同比增速下降至19.6%，降幅明显，关注后续走势 5月平板电脑累计出货表现尚可，智能手机累计出货同比走弱 6月日本半导体库存转为累库；台湾电子暨光学产业PMI：客户存货7月转为小幅累库 韩国半导体库存6月环比减少；6月韩国半导体出口环比大幅增加 受政策改革影响，前5个月光伏装机量达197.85GW，透支下半年光伏装机需求 四、库存及升贴水 受伦锡低库存影响，伦锡3月升贴水走强 LME锡价本周走弱，叠加伦锡库存低位，伦锡升贴水走强，截至8月16日，伦锡3月升水63美元/吨，周环比上涨133美元/吨。 19现货市场成交不佳，市场看跌氛围浓厚，下游焊料企业及终端仅维持刚需补库，贸易商挺价但实际成交以升水较小的品牌为主，整体交投清淡且活跃度显著不足，现货升贴水延续低位，截至8月16日，国内现货报价升水650元/吨，周环比不变。 LME库存去库，库存水平偏低；国内现货成交延续弱势，社库小幅去库 LME库存本周延续去库，库存水平低位，截至8月16日，LME库存1655吨，周环比减少55吨，同比减少60.02%。 现货成交情况整体不佳，下游企业维持刚需补库为主。截止8月16日，上期所库存周报精锡社会库存7792吨，周环比减少13吨；精锡社库10080吨，周环比减少155吨。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号寇帝斯投资咨询资格：Z0021810 数据来源：SMM WIND同花顺广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks