策略周报：长假临近，震荡分化延续

证券研究报告|策略周报 长假临近，震荡分化延续 策略周报 投资要点 分析师：郝一凡分析师登记编码：S0890524080002电话：021-20321080邮箱：haoyifan@cnhbstock.com 【债市方面】债市或延续区间震荡，关注信用债票息收入。当前债市并未出现实质性利空，经济数据连续回落并未形成有效利好，反映市场情绪依然偏弱，收益率下行空间尚未打开。债市短期大概率维持震荡走势。10年期国债收益率或仍以1.75%-1.80%区间为中枢震荡，建议投资者采取区间操作策略，亦可关注高评级3-5年期信用债的配置价值。 分析师：刘芳分析师登记编码：S0890524100002电话：021-20321091邮箱：liufang@cnhbstock.com 【股市方面】长假临近，震荡及结构性行情有望延续。长假临近，市场短期或延续震荡格局。从风格上看，受经济数据连续回落影响，顺经济周期相关板块整体相对偏弱，需要有增量政策支撑；而在产业趋势及业绩增长前景支撑下成长风格弹性更大，表现仍然偏强，且预计10月重磅会议仍有政策催化。建议仍可以均衡为基础，布局中大盘宽基、创业板等指数，风险偏好较高的投资者可继续关注科技、新能源、恒生科技等热点科技成长行业轮动的机会。 销售服务电话：021-20515355 相关研究报告 1、《颠簸初现，成长风格人气仍高 —策略周报》2025-09-072、《A股8月强势收官，9月有哪些变数？ —策略周报》2025-08-313、《沪指强势反弹，周期成长轮动 —策略周报》2025-08-104、《沪指表现强势，风格再迎轮动？ —策略周报》2025-07-275、《沪指站上3500，如何应对？ —策略周报》2025-07-13 风险提示：经济修复不及预期的风险，政策效果不及预期的风险，关税博弈持续升级的风险，地缘政治风险，海外经济衰退风险，外部政策不确定性风险。本报告模拟组合结果基于对应模型计算，非实盘业绩，需警惕模型失效的风险；文中涉及基金组合等模型结果，仅供研究参考，不构成投资建议；模型均基于历史数据测试得到，在未来存在失效的可能，不代表基金未来表现，不对基金的未来表现构成预测。 内容目录 1.重要事件回顾...............................................................................................................................................................................32.周度行情回顾（9.15-9.21）......................................................................................................................................................33.市场展望........................................................................................................................................................................................44. A股债市市场重要指标跟踪监测...............................................................................................................................................55.华宝资产配置组合表现...............................................................................................................................................................66.下周重点关注...............................................................................................................................................................................77.风险提示........................................................................................................................................................................................7 图表目录 图1： 大类资产周度涨跌幅回顾（%）.................................................................................................................................4图2： 大类资产配置观点展望................................................................................................................................................5图3：A股及债市重要指标变化（%）.................................................................................................................................5图4： 国内宏观多资产配置组合表现....................................................................................................................................6图5： 全球宏观多资产配置组合表现...................................................................................................................................7 1.重要事件回顾 1、当地时间 9 月 14 日至 15 日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特以及贸易代表格里尔在西班牙马德里举行会谈。双方以两国元首通话重要共识为引领，就双方关注的经贸问题进行了坦诚、深入、富有建设性的沟通，就以合作方式妥善解决 TikTok 相关问题、减少投资障碍、促进有关经贸合作等达成了基本框架共识。 2、9 月 16 日，《求是》杂志发表中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平的重要文章《纵深推进全国统一大市场建设》。文章指出，着力整治企业低价无序竞争乱象。“内卷”重灾区，要依法依规有效治理。 3、9 月 18 日，美联储利率决议如期降息 25 个基点，也是 2025 年首次降息。点阵图方面，10 名官员预期年内至少还有两次 25 个基点的降息。 2.周度行情回顾（9.15-9.21） 【债市仍偏震荡】近期股市波动加剧，债市有所好转，但仍偏震荡。由于股市短期出现调整，叠加财政部与央行联合工作组召开第二次组长会议，提及“央行国债买卖操作”和“财政政策与货币政策的协同发力”，为市场带来重启国债买卖操作的乐观预期，债市回暖，十年期国债收益率一度回落至 1.75%下方。不过由于债市进一步做多动能不强，短期仍偏震荡，十年期国债收益率尚未有效突破 1.75%-1.80%区间。可转债由于前期调整较多，本周有所回暖。 【A 股震荡分化】大盘仍处震荡阶段，指数小幅调整，创业板偏强。大盘仍然处于震荡阶段，不过受制于经济数据连续回落影响，顺经济周期板块表现相对较弱，成长风格仍受市场青睐，新能源、电子、AI 等方向偏强轮动、表现相对较好，创业板本周再度创出本轮新高。 【港股走强】港股科技股走强，表现好于 A 股。由于此前港股整体偏震荡，回撤压力较小，且市场消化前期外卖补贴等不利影响，市场信心修复，互联网平台走强，叠加半导体板块走强，恒生科技周度大幅上涨。 【美股震荡上涨】美股震荡上涨，再创新高。受美联储降息预期提振，叠加科技领域基本面利好催化，市场情绪仍偏乐观，美股总体震荡上行，再度创出新高。 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 3.市场展望 【债市方面】债市或延续区间震荡，关注信用债票息收入。当前债市并未出现实质性利空，经济数据连续回落并未形成有效利好，反映市场情绪依然偏弱，收益率下行空间尚未打开。债市短期大概率维持震荡走势。10年期国债收益率或仍以1.75%-1.80%区间为中枢震荡，建议投资者采取区间操作策略，亦可关注高评级3-5年期信用债的配置价值。 【股市方面】长假临近，震荡及结构性行情有望延续。长假临近，市场短期或延续震荡格局。从风格上看，受经济数据连续回落影响，顺经济周期相关板块整体相对偏弱，需要有增量政策支撑；而在产业趋势及业绩增长前景支撑下成长风格弹性更大，表现仍然偏强，且预计10 月重磅会议仍有政策催化。建议仍可以均衡为基础，布局中大盘宽基、创业板等指数，风险偏好较高的投资者可继续关注科技、新能源、恒生科技等热点科技成长行业轮动的机会。 【海外市场】海外市场继续分化，欧洲波动加大，美股、日股偏强。近期海外市场呈分化走势，整体来看美联储降息之后全球市场后续仍处于流动性友好环境，不过由于欧洲债务担忧扰动，分化仍有望延续，欧股震荡相对偏弱，美股、日股或延续震荡偏强。 4. A股债市市场重要指标跟踪监测 资金松紧度数值越高代表短期市场资金量越紧张，越低代表资金量越充足。 估值数值越高代表A股市场估值水平越高。换手率数值越高代表A股市场换手率水平越高。 行业轮动速度越高代表市场轮动越快，越低代表市场轮动越慢。 股债性价比（小盘）数值越高代表中小盘股性价比越高。股债性价比（红利）数据越高代表A股红利性价比越高. 期限利差：期限利差近期仍处于历史低位水平。 资金松紧度：资金面总体平稳。 股债性价比：股债性价比分化，红利指数的性价比有所回升，小盘指数的性价比小幅回落。 A股估值：本周A股震荡为主，估值基本持平前值。 A股换手率：市场换手率上升，市场成交活跃度有所上升。 市场成交额：两市日均成交额上升至25178亿元，较上周上升1914亿元，活跃度高位回升，市场情绪仍然偏高。 行业轮动速度：行业轮动速度有所回落，市场调整阶段，行业分化较为明显，成长行业偏强。 5.华宝资产配置组合表现 【国内宏观多资产模型】截至 9 月 19 日，今年以来的收益率为 10.27%，超过基准（40%中证 800 指数+60%中债总财富指数）的超额收益率为 4.50%。今年以来的夏普比率为 2.54，显著超过基准的夏普比率 1.28。 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 备注：以高流动性ETF为标的，通过宏观主观判断定期调整多资产配置观点。以经典风险资产+固收的40、60比例为配置参考，对风险资产（A股、黄金）、固收（国债、货币）进