期权周报：端午小长假临近，或将横盘震荡为主

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_ReportInfo] 2017年05月22日 证券研究报告•衍生品专题报告 期权周报（0515-0519） 端午小长假临近，或将横盘震荡为主 摘要 西南证券研究发展中心  交易情况：（1）上周50ETF：小幅下跌，走势强于大盘。收于2.355元，较前一周下跌0.63%；日均成交1.71亿份，较前一周下跌47.64%；基金份额120.85亿份，较前一周下跌0.86%。（2）上证50ETF期权：上周成交量下降。周成交量2564834张，较前一周下降11.34%，其中认购期权成交量1447409张，认沽期权成交量为1117425张。持仓量为1799062张，较前一周上升2.05%。成交量P/C均值为0.772，较前一周下降5.13%；持仓量P/C为0.815，较前一周上升4.72%；成交额P/C为0.658，较前一周下降33.88%。成交量P/C和成交额P/C均下降，且均处于低位，说明市场投资者情绪偏向乐观。周涨幅榜前五均为认沽期权，周跌幅榜前二为认购期权。无认购期权上涨；36张认购期权下跌，成交量加权平均跌幅为33.06%； 16张认沽期权上涨，成交量加权平均涨幅为10.36%；20张认沽期权下跌，成交量加权平均跌幅为21.91%。期权涨少跌多的主要原因是因为当月合约即将到期，标的波动不大，时间价值迅速衰减。  波动率分析：（1）上证50ETF：除两周历史波动率外，其余各期历史波动率较前一周下降。截至周五，一周、两周、一个月、两个月、三个月、半年的历史波动率分别为6.88%、9.27%、7.52%、7.71%、7.58%、9.47%。其中，一周历史波动率下降23.4%，两周历史波动率上升7.04%，一月历史波动率下降6.07%。目前历史波动率水平偏低，一周、两周、一月历史波动率处在2015年以来25%分位数以下和2005年以来10%分位数以下；两月、三个月、半年历史波动率均处在2015年以来和2005年以来10%分位数以下。（2）上证50ETF期权：西证波动率指数为7.49%，比前一周下降1.66%；上交所发布的iVIX为8.64%，比前一周下降1.26%，西证波动率指数与iVIX均处于历史低位。认购期权隐含波动率为4.07%，比前一周上升25.9%；认沽期权隐含波动率为10.92%，比前一周下降9.07%。认沽期权的隐含波动率高于50ETF的各期历史波动率，认购期权的隐含波动率低于50ETF的各期历史波动率。认购期权与认沽期权的隐含波动率价差为6.85%，较前一周下降21.95%。认购期权隐含波动率呈“半笑”形态，认沽期权隐含波动率呈“微笑”形态。期限结构总体呈远近相近的特征，市场预期波动率会较为稳定。  策略推荐：上周大盘温和上涨，但50ETF却小幅下跌。我们对后市上证50指数维持中性偏乐观的预期，但本周临近端午小长假，交易量下降，横盘震荡概率较大。本周推荐：跨式期权空头：卖出1份“50ETF购5月2.35”（10000871.SH），同时卖出1份“50ETF沽5月2.35”（10000876.SH）。组合在未来标的价格盘整时获利。 [Table_Author] 分析师：李佳颖 执业证号：S1250513090001 电话：023-67507084 邮箱：dyh@swsc.com.cn 联系人：邓璎函 电话：023-67507084 邮箱：dyh@swsc.com.cn 相关研究 [Table_Report] 1. 分级基金周报（0508-0512）：下折分级增多，场内份额大幅萎缩 (2017-05-15) 2. 分级基金周报（0502-0505）：分级B成交锐减，场内份额连续流出 (2017-05-08) 3. 期权周报（0424-0428）：50ETF走势平稳，市场情绪趋于乐观 (2017-05-02) 4. 分级基金周报（0424-0428）：新规正式实施，短期利好分级A (2017-05-02) 5. 期权周报（0417-0421）：成交额PC比大幅上涨，隐含波动率下跌 (2017-04-23) 6. 分级基金周报（0417-0421）：市场调整，警惕下折风险 (2017-04-23) 期权周报（0515-0519） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 市场回顾 ........................................................................................................................................................................... 1 1.1 现货交易情况 .................................................................................................................................................................... 1 1.2 期权交易情况 .................................................................................................................................................................... 1 2 波动率分析 ....................................................................................................................................................................... 4 2.1 现货波动率 ........................................................................................................................................................................ 4 2.2 期权隐含波动率 ................................................................................................................................................................ 5 3 策略推荐 ........................................................................................................................................................................... 7 3.1 跨式期权空头 .................................................................................................................................................................... 7 4 风险提示 ........................................................................................................................................................................... 7 期权周报（0515-0519） 请务必阅读正文后的重要声明部分 图 目 录 图1：上证50ETF收盘价和成交额走势 ..................................................................................................................................... 1 图2：上证50ETF期权成交量及现货成交量 ............................................................................................................................. 2 图3：上证50ETF期权持仓量及现货基金份额 ......................................................................................................................... 2 图4：上证50ETF价格和期权修正成交额P/C ........................................................................................................................... 2 图5：上证50ETF期权成交量、持仓量及成交持仓比 ............................................................................................................. 2 图6：上证50ETF期权合约成交量分布 ..................................................................................................................................... 2 图7：上证50ETF期权合约日均持仓量分布 ............................................................................................................................. 2 图8：上证50ETF各周期历史波动率 ......................................................................................................................................... 4 图9：2015年以来的波动率锥 .................................................................................................................................................... 4 图10：2005年以来的波动率锥 ....................................................................................................................................