铅周报：临近春节长假 铅价震荡偏弱

铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 1/6 2023年1月9日 星期一 临近春节长假 铅价震荡偏弱 核心观点及策略 要点 要点 要点  上周沪铅主力期价呈现高位回落的走势。宏观面看， 美联储会议纪要显示偏鹰，美国劳动力市场依旧强劲，但薪资水平回落或预示着通胀降温，美元由涨转跌。国内地产端再释放积极政策，建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，市场情绪修复。  基本面看，12月原生铅产量30.72万吨，环比小增， 因部分检修企业复产。1月河南、湖南部分中小型炼厂春节放假7-15天，叠加个别炼厂检修，预计产量季节性回落至29万吨。再生铅方面，12月产量36.79万吨，环比降2.09万吨，因环保、检修及疫情冲击影响。1月约40%的企业进入春节放假，时长7-15天，叠加部分原料备货不足的炼厂小幅减产，预计产量降至33.14万吨。需求看，春节氛围渐显，西北地区物流停运，叠加企业陆续自1月10日开启放假，带动铅蓄电池企业开工率延续回落态势。  整体来看，宏观政策维持内强外弱，叠加国内步入 长假，市场风险偏好维持低位。产业端看，春节假期临近，供需双弱，且需求端下滑幅度更大，叠加交仓预期，库存累积下施压铅价，不过，考虑到铅精矿及废旧电瓶价格易涨难跌，成本支撑限制铅价下方空间。短期铅价或维持震荡偏弱，操作上逢高沽空。  策略建议：逢高沽空  风险因素：海外挤仓，累库低于预期 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 2/6 一、 交易数据 上周市场重要数据 合约 12月30日 1月6日 涨跌 单位 SHFE铅 15,905 15,620 -285 元/吨 LME铅 2277 2227 -50 美元/吨 沪伦比值 7.0 7.0 0.0 上期所库存 35217 37925 2708 吨 LME库存 25150 25800 650 吨 现货升水 -180 -145 35 元/吨 注: (1) 涨跌= 周五收盘价－上周五收盘价； (2) LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力换月至2303合约，期价跟随伦铅高位回落，回落至15650元/吨附近跌势放缓，最终收至15660元/吨，周度跌1.73%。周五低开震荡，收于15630元/吨。受圣诞假期影响，伦铅高位回落，周五止跌企稳，收至2227美元/吨，周度跌幅2.84%。 现货市场：截止至1月6日，上海市场驰宏铅15645-15655元/吨，对沪期铅2302合约贴水30-20元/吨报价；江浙市场江铜、铜冠铅15625-15655元/吨，对沪期铅2302合约贴水50-20元/吨报价。沪铅弱势盘整，持货商随行报价，且因流通货源有限，少数挺价出货，下游按需备货，更青睐于炼厂货源。 库存方面，截止至1月6日，LME库存周度增650吨至25800吨；上期所铅库存周度增2708吨至37925吨。SMM五地铅锭库存报收4.13万吨，较1月3日增加0.25万吨。春节进入倒计时，物流即将停运，交仓货源转移至仓库，社会库存如期增加。不过，沪伦比价收窄，出口窗口持续开启，部分出口转移下限制累库速度。 上周沪铅主力期价呈现高位回落的走势。宏观面看，美联储会议纪要显示偏鹰，美国劳动力市场依旧强劲，但薪资水平回落或预示着通胀降温，美元由涨转跌。国内地产端再释放积极政策，建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，市场情绪修复。基本面看，12月原生铅产量30.72万吨，环比小增，因部分检修企业复产。1月河南、湖南部分中小型炼厂春节放假7-15天，叠加个别炼厂检修，预计产量季节性回落至29万吨。再生铅方面，12月产量36.79万吨，环比降2.09万吨，因环保、检修及疫情冲击影响。1月约40%的企业进入春节放假，时长7-15天，叠加部分原料备货不足的炼厂小幅减产，预计产量降至33.14万吨。需求看，春节氛围渐显，西北地区物流停运，叠加企业陆续自1月10日开启放假，带动铅蓄电池企业开工率延续回落态势。整体来看，宏观政策维持内强外弱，叠加国内步入长假，市场 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 3/6 风险偏好维持低位。产业端看，春节假期临近，供需双弱，且需求端下滑幅度更大，叠加交仓预期，库存累积下施压铅价，不过，考虑到铅精矿及废旧电瓶价格易涨难跌，成本支撑限制铅价下方空间。短期铅价或维持震荡偏弱，操作上逢高沽空。 三、行业要闻 1.SMM：截止至1月6日，原生铅冶炼厂周度三省开工率为58.72%，周度环比持平；五省铅蓄电池企业开工率为73.64%，周度环比微降0.55个百分点。 2.SMM：2022年12月电解铅产量为30.72万吨，环比上升2.14%，同比上升13.92%。2022年全年累计同比增加2.9%。1月由于春节、检修、年底冲量结束等因素，电解铅冶炼企业生产由增转降，预计全国电解铅产量下降万余吨，至29万吨附近。 12月再生铅产量36.79万吨，环比11月减少4.29%，同比去年减少0.49%。2022年全年累计产量为423.03万吨，累计增加4.49%。预期1月份国内再生铅产量约为33.14万吨。 四、相关图表 图表1 SHFE与LME铅价 图表2沪伦比值 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 1300150017001900210023002500270012000130001400015000160001700018000190002021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11期货收盘价(活跃):铅 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 元/吨 美元/吨 55.566.577.588.599.5102021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12沪伦比值 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 4/6 图表3 SHFE库存情况 图表4 LME库存情况 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表5 1#铅升贴水情况 图表6 LME铅升贴水情况 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7原生铅与再生精铅价差 图表8 废电瓶价格 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 02000040000600008000010000012000014000016000018000020000012000125001300013500140001450015000155001600016500170002019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12SHFE铅库存 SHFE铅收盘价 元/吨 吨 02000040000600008000010000012000014000016000015001700190021002300250027002019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12LME铅库存 LME3个月铅收盘价 美元/吨 吨 -1000-800-600-400-2000200400600800100012000130001400015000160001700018000190002019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10基差 现货含税均价:1#铅锭(Pb99.994):上海有色 期货收盘价(活跃):铅 元/吨 -500501001502002502021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11LME铅(现货/三个月):升贴水 美元/吨 -200-1000100200300400500600700120001300014000150001600017000180002019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12原再价差 期货收盘价(活跃):铅 元/吨 7800800082008400860088009000920094002021-03-022021-05-022021-07-022021-09-022021-11-022022-01-022022-03-022022-05-022022-07-022022-09-022022-11-02中间价:电动自行车废旧电瓶:国内 元/吨 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 5/6 图表9再生铅企业利润情况 图表10铅矿加工费 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 图表11 原生铅产量 图表12 再生铅产量 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 图表13 铅锭社会库存 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 -600-400-2000200400600135001400014500150001550016000165002021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12活跃合约收盘价（铅） 再生铅企业净利润 元/吨 0501001502000500100015002000250030002016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/01国内矿（均） 进口矿（均） 元/金属吨 美元/干吨 18202224262830321月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2019年 2020年 2021年 2022年 万吨 010203040501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2019年 2020年 2021年 2022年 万吨 05101520252018/11/162019/1/252019/4/42019/6/212019/8/302019/11/222020/2/142020/4/242020/7/32020/9/112020/11/202021/1/222021/3/262021/6/42021/8/132021/10/222021/12/312022/3/42022/5/92022/7/152022/9/302022/12/9中国（五地）铅锭社会库存 万吨 铅周报 敬请参阅最后一页免