油脂产业⻛险管理⽇报

当前国内油脂市场利好有限，主要依赖产地供应情况及美国生柴政策、国际贸易关系的不确定性推动盘面。棕榈油方面，马来西亚因前半年天气干旱导致产地提前进入减产季，库存压力有望缓解；印尼积极推动B40叠加产量恢复偏慢，出口量难显著增加；印度消费旺季支撑全球棕榈油消费，产地报价较为坚挺。豆油方面，美国生柴政策支撑美豆压榨，而美豆平衡表缩紧支撑美豆价格，叠加中美贸易关系的不确定，我国大豆进口可能在四季度面临缺口。菜油方面，近期产地天气扰动有限，中加关系是市场关注的焦点，但由于我国除压榨菜籽外亦能够直接进口菜油，加上澳菜籽进口窗口或打开，有望弥补加拿大方缺口。短期盘面或维持宽幅震荡整理，关注国际关系与产地去库节奏。

利多解读：沙巴洪涝灾害可能导致马来棕榈油减产；SPPOMA产量数据环比下滑，坐实前期干旱影响；国内中秋国庆消费旺季到来，下游备货或有所提振。

利空解读：USDA美豆单产高于预期，美豆供应较此前稍宽松，原料端扰动减弱；部分州议员反对小型炼厂豁免量重新分配，美国生柴政策前景仍不确定，不利美豆油市场；国内油脂库存较高，供应充足，抑制油脂上方空间。

价格区间预测（月度）：

• 豆油：8200-9000元/吨
• 菜油：9700-10300元/吨
• 棕榈油：9200-9900元/吨

当前波动率：

• 豆油：11.5%（20日滚动），历史百分位2.4%
• 菜油：10.4%（20日滚动），历史百分位0.1%
• 棕榈油：20.2%（20日滚动），历史百分位24.1%

套保策略表：

• 贸易商库存管理：Y2601卖出25%，建议入场区间8900-9000元/吨
• 精炼厂采购管理：Y2601买入50%，建议入场区间8200-8500元/吨
• 油厂库存管理：Y2601卖出50%，建议入场区间8800-8900元/吨

关键数据：

• 棕榈油期现日度价格：棕榈油01元/吨9424-0.61%，棕榈油05元/吨9212-0.43%，棕榈油09元/吨8888-0.13%
• 豆油期现日度价格：豆油01元/吨8366+0%，豆油05元/吨8098+0%，豆油09元/吨8048+0%
• 菜油期现日度价格：菜油01元/吨9999+0，菜油05元/吨9533+0，菜油09元/吨9456+0

研究结论： 短期盘面或维持宽幅震荡整理，关注国际关系与产地去库节奏。策略上以震荡思路对待，不建议做空，或可关注P1-5正套机会；同时可关注Y01-P01价差继续走弱的可能。