商品研究晨报-贵金属及基本金属

国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：下修非农就业2白银：突破上行2铜：美联储决议前，价格谨慎4锌：区间震荡6铅：缺乏明显驱动，价格震荡8锡：区间震荡9铝：区间震荡11氧化铝：震荡磨底11铸造铝合金：跟随电解铝11镍：冶炼端矛盾并不凸显，关注矿端消息面风险13不锈钢：长短线逻辑博弈，钢价或震荡运行13 2025年9月17日 黄金：下修非农就业 白银：突破上行 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、北京时间周四凌晨，美联储将公布利率决议，市场预期为降息25个基点；交易员押注年内还有超 大幅降息。 2、美国8月零售销售环比增0.6%，连续三个月超预期增长，实际零售销售连续11个月增长。 3、美众院共和党人提出短期支出议案避免政府关门，但无视民主党的医保要求。 4、新华社时评：理性对话符合中美两国利益。 5、中国商务部会同多部门发布关于扩大服务消费的一揽子政策措施。 6、特朗普“访英礼包”：暗示愿做贸易让步，英国政府公布微软OpenAI等美国科技企业承诺投资超400亿美元；英国据称搁置美钢铁零关税计划。 7、iPhone 17需求强劲，预购首日交货时间比iPhone 16延长，尤其中国市场。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年09月17日 铜：美联储决议前，价格谨慎 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美财长：美联储一直反应滞后，市场正在消化从现在到年底降息75个基点的预期。“新美联储通讯社”：多年来最奇特的美联储会议来袭，年内降息次数预测成看点。（华尔街见闻） 美国8月零售销售环比增0.6%，连续三个月超预期增长，实际零售销售连续11个月增长。（华尔街见闻） 产业方面，英美资源集团(Anglo American)宣布，已同意与加拿大泰克资源公司(Teck Resources) 合并，这将是十多年来矿业领域最大的并购交易。（SMM） 秘鲁能源与矿业部发布的数据显示，秘鲁7月铜产量同比增长2%，至228,007吨。2025年前7个月，秘鲁铜产量约为156万吨，同比增长3.3%。（SMM） 自由港麦克莫兰（Freeport McMoRan）表示，位于印尼的Grasberg铜矿仍处于停工状态，因继续努力营救本周早些时候被困在地下的7名工人。（SMM） 巴拿马准备同第一量子矿产公司就CP（Cobre Panamá）铜矿复产进行谈判，预计谈判将在今年底或明年初开始。（SMM） 7月Codelco与必和必拓的Escondida铜产量都呈现同比增长。其中，Codelco产量为11.85万吨，增长6.4%；Escondida的产量为11.48万吨，增长7.8%。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250917 锌：区间震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.美国财长贝森特：美联储一直反应滞后，市场正在消化从现在到年底降息75个基点的预期。贝森特表示，美联储一直反应滞后，25个基点的降息已被市场消化，市场正在消化从现在到年底降息75个基点的预期，就业市场处于平衡状态。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示 最看空，2表示最看多。 20250917 铅：缺乏明显驱动，价格震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 美财长：美联储一直反应滞后，市场正在消化从现在到年底降息75个基点的预期。“新美联储通讯社”：多年来最奇特的美联储会议来袭，年内降息次数预测成看点。（华尔街见闻） 美国8月零售销售环比增0.6%，连续三个月超预期增长，实际零售销售连续11个月增长。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年9月17日 锡：区间震荡 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、北京时间周四凌晨，美联储将公布利率决议，市场预期为降息25个基点；交易员押注年内还有超大幅降息。 2、美国8月零售销售环比增0.6%，连续三个月超预期增长，实际零售销售连续11个月增长。 3、美众院共和党人提出短期支出议案避免政府关门，但无视民主党的医保要求。 4、新华社时评：理性对话符合中美两国利益。 5、中国商务部会同多部门发布关于扩大服务消费的一揽子政策措施。 6、特朗普“访英礼包”：暗示愿做贸易让步，英国政府公布微软OpenAI等美国科技企业承诺投资超400亿美元；英国据称搁置美钢铁零关税计划。 7、iPhone 17需求强劲，预购首日交货时间比iPhone 16延长，尤其中国市场。 【趋势强度】 锡趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250917 铝：区间震荡氧化铝：震荡磨底铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.理事米兰、库克都获准参会投票，周四美联储决议大戏开演，首现“四方混战”。以米兰、沃勒和鲍曼为代表的“超级鸽派”，或将投票支持降息50个基点；以鲍威尔为首的中间派，可能投票支持市场预期的25个基点降息；库克可能会为了反击白宫压力而意外投票支持加息25个基点；古尔斯比和哈玛克等官员可能投票维持利率不变。（华尔街见闻） 2.美国8月零售销售环比增0.6%，连续三个月超预期增长，实际零售销售连续11个月增长。8月零售销售增长势头主要得益于返校购物，在线零售、服装和体育用品销售表现突出。尽管经济面临挑战，但在薪资增长和股市财富效应支撑下，美国消费者支出依然强劲，或将为美联储的降息决策带来新的考量。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0；铝合金趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年9月17日 镍：冶炼端矛盾并不凸显，关注矿端消息面风险 不锈钢：长短线逻辑博弈，钢价或震荡运行 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）根据钢联，4月27日，中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目成功产出镍铁，标志着项目正式进入试生产阶段。CNI项目位于印尼东南苏拉威西省，生产品位22%的镍铁，单条线年产金属镍约1.25万吨。 2）根据钢联资讯，在印度尼西亚莫罗瓦利工业园区（简称IMIP）发现了环境违规行为。该部表示，其中包括涉嫌废水管理不善、空气污染以及使用无许可证的尾矿区等问题。负责环境执法的副部长里扎尔·伊拉万（Rizal Irawan）在一份声明中表示，可能对IMIP（这个拥有众多冶炼厂的大型工业园区）内被证实违法的公司处以罚款，但他未透露具体细节。他还补充说，将对整个工业园区进行审计。 3）印尼矿业部长巴利勒·拉哈达利亚周三(2025-7-2)表示，印尼计划将采矿配额期限从目前的三年缩短至一年，以改善该行业的治理并更好地控制煤炭和矿石供应。 4）印尼镍矿开采商协会(APNI)透露，政府批准的2025年工作计划和预算(RKAB)产量为3.64亿吨。这高于2024年3.19亿吨的目标。 5）据东方财富网，印尼某镍铁冶炼产业园因长期生产亏损，全部EF产线已于近期暂停生产。该产业园包含4个EF镍铁冶炼项目（11条EF产线）和1个冰镍项目（1条OESBF产线），目前冰镍项目还在生产中。此前各镍铁项目已因难以承受亏损陆续减产，停产后预计影响镍铁产量约1900金属吨/月。 6）根据钢联，印尼某镍铁冶炼产业园因长期生产亏损，全部EF产线已于近期暂停生产。该产业园包含4个EF镍铁冶炼项目（11条EF产线）和1个冰镍项目（1条OESBF产线），目前冰镍项目还在生产中。此前该园区各镍铁项目已因难以承受亏损陆续减产，停产后预计影响镍铁产量约1900金属吨/月。 7）根据钢联，印尼能源与矿产资源部(ESDM)强调，印尼的矿产和煤炭开采公司必须重新提交2026年的工作计划和预算(RKAB)。重新提交工作计划和预算可于2025年10月开始。 8）根据钢联8月7日资讯，受省内钢厂产能限制，全年产量压减目标5%，山东某钢厂开启检修，将减少热轧板卷供应，自即日起，对于所有于本年8月签订之长期供货协议项下的交货义务，本公司将予以暂时中止履行。 9）根据金十数据，印尼总统：我们将严惩非法采矿行为。我们已收到有关1063个非法矿场的报告。 10）9月12日钢联资讯：因违反林业许可证规定，印尼林业工作组接管PT WedaBav Nickel超过148公顷矿区。印尼政府将负责管理该区域，并对该公司处以罚款。该矿区位于北马鲁古省哈马黑拉岛，今年已通过的RKAB镍矿批复量级达4200万湿吨，其中包括1000万吨湿法矿，总矿区占地4.7万公顷，包含15个矿点，印尼林业工作组接管区域占总矿区面积0.3%，预计影响镍矿产量约600金属吨/月。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期