亿航智能（EH.O）单二季度收入同比增长44%，eVTOL在手订单充沛

优于大市 单二季度收入同比增长44%，eVTOL在手订单充沛 核心观点 公司研究·海外公司财报点评 汽车·汽车零部件 2025Q2亿航智能实现营业收入1.47亿元，同比增长44%。2025Q2，亿航智能总收入为1.47亿元，同比+44.2%，环比+464.0%；归母净利润为-8079.3万元，去年同期为-7153.7万元，25Q1为-7808.4万元；非美国通用会计准则下调整后归母净利润（即加回股权激励费用后的净利润）为人民币964.9万元，去年同期为124.7万元，25Q1为-3082.2万元。公司25Q2营收同环比增长，主要由于EH216系列产品的销量增加所致，2025Q2，公司EH216系列航空器共交付68架，同比增长38.8%，环比增长518.2%。 证券分析师：唐旭霞0755-81981814tangxx@guosen.com.cnS0980519080002 证券分析师：杨钐0755-81982771yangshan@guosen.com.cnS0980523110001 证券分析师：曹翰民0755-81981873caohanmin@guosen.com.cnS0980524100001 基础数据 2025Q2，公司毛利率同环比双升。2025Q2，亿航智能的毛利率/净利率分别 为62.6%/-55.1%， 分 别 同 比变 动+0.2/+15.2pct， 分 别 环 比变 动+0.1/+245.4pct。2025Q2，公司毛利率同环比增长，主要系EH216系列产品的销量增加。 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价不适用总市值/流通市值不适用52周最高价/最低价不适用近3个月日均成交额不适用 运营合格证（OC）落地，在手订单充裕，携手上下游共建生态链。1）从取证角度看，2025年3月28日，亿航通航及合翼航空收到了由中国民航局颁发的全国第一批载人类民用无人驾驶航空器运营合格证（OC），标志着低空载人服务及未来城市空中交通可以正式开启商业化进程，逐步走向大众消费的普及阶段；此外，中国民用航空局已正式受理VT35的型号合格证申请。2）从订单角度看，2023Q3至2025年6月，公司国内新增采购订单及预订单数量超过1,300架，2025年第二季度收到超过150架EH216新订单。3）从生态伙伴来看，6月，公司与国轩高科达成深入合作，进一步聚焦亿航智能旗舰产品EH216系列无人驾驶电动垂直起降航空器（eVTOL）的动力系统升级；7月，公司与敏实集团达成战略合作，双方将围绕eVTOL航空器的高安全性机身系统研发制造及文旅示范运营场景打造等领域开展深度合作。4）全球布局方面，2025年至今，亿航智能无人驾驶电动垂直起降飞行器在墨西哥、印度尼西亚、多米尼加共和国、非洲成功试飞后，其全球飞行版图已扩展至21个国家。 相关研究报告 《亿航智能（EH.O）-运营合格证落地，低空经济迈向商业化运营阶段》——2025-06-08《亿航智能（EH.O）-单四季度收入同比增长190%，商业化落地运营可期》——2025-03-24《亿航智能（EH.O）-单三季度收入同比增长348%，在手订单充裕》——2024-11-23《亿航智能（EH.O）-低空经济领先企业，集齐适航三证，商业化落地有望加速》——2024-08-11 风险提示：行业竞争加剧的风险；关键技术推进不及预期的风险。 投资建议：下调盈利预测，维持优于大市评级。考虑到订单交付节奏、叠加公司在研发新机型和适航认证等方面的持续投入等因素，我们下调盈利预测，预计2025-2027年公司收入分别为5.0/7.5/13.6亿元（原2025-2027年 公 司 收 入 预 计 分 别 为8.6/12.1/15.8亿 元 ） ，预计2025-2027年公司净利润分别为-3.0/-2.0/0.1亿元（原2025-2027年公司净利润预计分别为-1.4/0.6/2.0亿元），维持“优于大市”评级。 2025Q2亿航智能实现营业收入1.47亿元，同比增长44%。2025H1，亿航智能总收入为1.73亿元，同比+5.8%；归母净利润为-1.59亿元，去年同期为-1.35亿元；非美国通用会计准则下调整后归母净利润（即加回股权激励费用后的净利润）为人民币-2117.3万元，去年同期为-879.2万元。拆单季度看，2025Q2，亿航智能总收入为1.47亿元，同比+44.2%，环比+464.0%；归母净利润为-8079.3万元，去年同期为-7153.7万元，25Q1为-7808.4万元；非美国通用会计准则下调整后归母净利润（即加回股权激励费用后的净利润）为人民币964.9万元，去年同期为124.7万元，25Q1为-3082.2万元。整体来看，公司25Q2营收同环比增长，主要由于EH216系列产品的销量增加所致，2025Q2，公司EH216系列航空器共交付68架，同比增长38.8%，环比增长518.2%。 资料来源：公司公告，公司官微，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 2025Q2，公司毛利率同环比双升。2025H1，亿航智能的毛利率/净利率分别为62.6%/-92.0%，分别同比变动+0.3/-9.6pct；拆单季度看，2025Q2，亿航智能的毛利率/净利率分别为62.6%/-55.1%，分别同比变动+0.2/+15.2pct，分别环比变动+0.1/+245.4pct。2025Q2，公司毛利率同环比增长，主要系EH216系列产品的销量增加。 2025Q2，公司费用率下降。2025H1，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为30.8%/78.2%/54.8%，分别同比变动+1.8/+14.8/-6.1pct。拆单季度看，2025Q2，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为28.0%/50.4%/39.1%，分别同比变动+1.2/-2.7/-21.5pct，分别环比变动-18.9/-184.7/-103.8pct。 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 eVTOL销售与市场拓展 从订单角度看，根据统计，2023Q3至2025年6月，公司取得适航认证（TC）后，国内新增采购订单及预订单数量超过1,300架。公司2025年第二季度收到超过150架EH216系列的新订单，计划在未来几个季度分阶段交付。 中国市场方面，亿航智能作为行业先行者，持续把握eVTOL市场的蓬勃发展机遇，成功获得威海高区、祥源文旅、吉林长春净月高新区客户、贵州风景旅游发展有限公司等客户新订单，并交付eVTOL航空器到中国多个城市，包括太原、温州、合肥、深圳、无锡等。 2025年7月30日，亿航智能宣布其VT20系列物流eVTOL航空器成功完成珠海-广州城际往返货运飞行，这是粤港澳大湾区首条超长无人机物流航线，单程飞行距离为83公里，单程飞行时间约为55分钟。此次飞行大幅提升广珠两地物流运输的效率，相比陆地运输在不堵车的情况下可以节省约40分钟，而在堵车情况下则能节省约1个小时以上。在7月30日举行的2025万山群岛低空综合应用大会上，亿航智能VT20系列物流无人驾驶eVTOL航空器首先从珠海市唐家港无人机物流运营基地起飞，搭载海鲜途经珠海、中山、广州三市，在广州市亿航未来城穗港码头稳稳降落。随后，VT20系列搭载云康·达安临检医疗检测样品，高效完成从广州穗港码头到珠海唐家港的运输任务。此次飞行有力证明了城际长航程电动 垂直起降（eVTOL）航空器物流链路在真实环境中运行的可行性，未来此航线有望满足粤港澳大湾区内生鲜、医药等高时效物资的运输需求，为粤港澳大湾区物流运输提供安全、高效、快捷、智能的低空解决方案。 资料来源：公司官微，国信证券经济研究所整理 全球布局方面，2025年至今，亿航智能无人驾驶电动垂直起降飞行器在墨西哥、印度尼西亚、多米尼加共和国、非洲成功试飞后，其全球飞行版图已扩展至21个国家。 资料来源：公司官微，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司官微，国信证券经济研究所整理 eVTOL商业运营准备 运营合格证（OC）方面，从取证角度看，亿航智能EH216-S相关运营航司获得运营合格证（OC），低空经济从试点迈向商业化运营阶段。2025年3月28日，广东亿航通用航空有限公司及合肥合翼航空有限公司收到了由中国民航局（CAAC）颁发的全国第一批载人类民用无人驾驶航空器运营合格证。这意味着中国低空经济“载人时代”序章正式开启，接下来市民和消费者可以在广州和合肥相关运营点购票体验低空游览、城市观光及丰富多彩的商业载人服务。未来，运营商并将根据运营情况合法合规逐步开拓城市通勤等其他更多场景。首批OC的颁发，创造了低空经济、城市空中交通的新里程碑，也让新质生产力释放出更加强大的活力。此前，亿航智能的EH216-S无人驾驶载人航空器已获得了全球首个载人eVTOL产品型号合格证（TC）、标准适航证（AC）、生产许可证（PC），此次亿航通航及合翼航空取得运营合格证（OC），也让亿航智能成为全球第一“四证集齐”企业，标志着低空载人服务及未来城市空中交通可以正式开启商业化进程，逐步走向大众消费的普及阶段。 资料来源：中国民航局，国信证券经济研究所整理 基础设施方面，公司携手客户在合肥、上海和深圳陆续启动城市空中交通（UAM）运营中心及eVTOL飞行。 资料来源：公司官微，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司官微，国信证券经济研究所整理 公司安全运营记录持续增长。公司在国内外建立了40多个EH216-S运营站点，2025年上半年完成超过10000次安全飞行，保持了零事故、零违规的完美安全记录。公司的全资子公司广东亿航通用航空有限公司和合资企业合肥亿航通用航空有限公司作为首批两家获得航空运营人运行合格证(“OC”)的运营商，自2025年第二季度以来，在广州和合肥开展了EH216-S的试运营商业飞行，并已安全飞行超过700架次，为面向公众的商业运营服务的启动铺平道路。 打造丰富合作生态圈 2025年6月，亿航智能宣布与国轩高科达成深入合作。此次合作是双方在2023年12月签订动力系统框架协议上的战略升级，双方将在前期合作的基础上，进一步聚焦亿航智能旗舰产品EH216系列无人驾驶电动垂直起降航空器（eVTOL）的动力系统升级，并规划未来多机型领域深化协作，以尖端能源科技赋能低空经济产业生态，加速构建安全、自动、绿色的三维交通网络，共同推动低空经济产业的高质量发展。基于合作协议，国轩高科将为亿航智能EH216系列航空器量身定制动力电池系统解决方案，该方案的核心是采用国轩高科最新研发的46系列高能量密度、高功率电芯，搭载新型电池的EH216系列航空器将实现显著的性能提升，包括更长的续航里程、更强的动力输出以及更优的安全表现。这一升级将提升EH216系列航空器在多元运营场景展现更卓越的运营效能，为低空经济商业化落地提供强支撑。此次合作不仅将对现有机型实现升级，更是亿航智能构建未来eVTOL能源生态的关键布局。亿航智能与国轩高科共同宣布，将把合作拓展至亿航智能未来研发的更多创新型eVTOL机型。双方致力于通过电池技术的革新性突破，共同开发更安全、更高效、更具经济性的eVTOL产品，加速城市空中交通（UAM）和低空物流网络的商业化落地。并且，国轩高科在动力电池技术上的持续突破，特别是在标准化、平台化电池系统上的领先优势，将成为亿航智能打造未来核心竞争力的关键引擎。 2025年7月，亿航智能宣布与敏实集团达成战略合作。双方将围绕亿航智能低空eVTOL航空器的高安全性机身系统