速腾聚创(02498.HK)单二季度收入同比增长24%，在手订单充沛

优于大市 单二季度收入同比增长24%，在手订单充沛 核心观点 公司研究·海外公司财报点评 汽车·汽车零部件 2025Q2公司实现营业收入4.55亿元，同比增长24%。2025Q2，公司实现收入为4.55亿元，同比增长24.1%，环比增长38.9%，净利润为-0.51亿元（2025Q1为-1.00亿元，2024Q2为-1.37亿元）。分产品来看，2025Q2，1）用于ADAS应用的激光雷达产品的销售收人为2.71亿元，同比减少10.5%，环比增长18.6%；2）用于机器人及其他产品的收人为1.47亿元，同比增长285.2%，环比增长100.7%。2025Q2，公司激光雷达产品的总销量为15.82万台，同比增长28.6%，环比增长45.7%。 证券分析师：唐旭霞证券分析师：杨钐0755-819818140755-81982771tangxx@guosen.com.cnyangshan@guosen.com.cnS0980519080002S0980523110001 基础数据 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价38.60港元总市值/流通市值18700/18700百万港元52周最高价/最低价53.50/10.98港元近3个月日均成交额323.71百万港元 2025Q2，公司毛利率同环比双升。2025Q2，公司毛利率为27.70%，同比+13pct，环比+4ct，净利率为-10.94%，同比+26pct，环比+19pct。 车端，受益于ADAS及高阶智驾快速发展，公司在手订单充沛。产品方面，2025年上半年，公司全固态数字化E平台首款产品E1正式量产，同期，公司发布了专用于长距激光雷达的数字化平台EM平台，先后推出了EM4、EMX两款产品。客户方面，截至2025年6月30日，公司已成功取得30家汽车整车厂及增加至一级供应商的119款车型的量产定点订单，并为其中14家客户的44款车型实现S0P，目前，速腾聚创累计已斩获133款前装量产车型定点，其中，8个定点订单来自海外整车厂及中外合资整车厂，覆盖日本、北美及欧洲市场。E1已获得8家全球头部Robotaxi企业定点。同时EM4斩获多家北美头部Robotaxi客户主激光雷达定点。此外，公司已与两家全球领先的割草机器人制造商达成合作，5月，公司斩获Mammotion库犸科技120万台固态激光雷达订单。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《速腾聚创（02498.HK）-在手订单充足，毛利率同环比提升》——2025-06-07《速腾聚创（02498.HK）-2024年收入同比增长47%，致力于成为全球领先的机器人技术平台公司》——2025-04-11《速腾聚创（02498.HK）-激光雷达自主龙头企业，致力于成为全球领先的机器人技术平台公司》——2025-03-26 机器人端，公司依托硬件、芯片、AI等技术，为机器人提供增量零部件及解决方案。公司机器人视觉新品AC1于今年3月推出，目前已在国地中心青龙Pro等人形机器人实现应用；AC2作为第二款产品，将在下半年正式发布。2025H1，公司发布了两款针对机器人领域的数字化新品：E1R和Airy，已在多领域尤其是割草机器人取得突破性进展与全球Top5中的多家厂商达成独供合作。截至目前，速腾聚创已与宇树、越疆科技、国地中心等全球超20家具身机器人公司建立合作。 风险提示：原材料价格上涨，汽车价格竞争持续激化。 投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。我们维持盈利预测，预 计 公 司2025-2027年 营 收24.89/36.17/52.75亿 元 ， 归 母 净 利 润-2.8/0.6/4.6亿元，维持优于大市评级。 2025Q2公司实现营业收入4.55亿元，同比增长24%。2025H1，公司实现收入为7.83亿元，同比增长7.7%，净利润为-1.51亿元（2024H1为-2.69亿元）。拆单季度看，2025Q2，公司实现收入为4.55亿元，同比增长24.1%，环比增长38.9%，净利润为-0.51亿元（2025Q1为-1.00亿元，2024Q2为-1.37亿元）。 分产品来看，1）2025Q2，来自销售产品的收人为4.19亿元，同比增长22.6%，环比增长38.5%，其中用于ADAS应用的激光雷达产品的销售收人为2.71亿元，同比减少10.5%，环比增长18.6%，用于机器人及其他产品的收人为1.47亿元，同比增长285.2%，环比增长100.7%。2）2025Q2，来自销售解决方案的收入为0.30亿元，同比增长46.1%，环比增长37.5%。3）2025Q2，服务及其他的收人为700万元，同比增长57.8%，环比增长74.7%。 从销量来看，2025Q2，公司激光雷达产品的总销量为15.82万台，同比增长28.6%，环比增长45.7%。1）2025Q2，用于ADAS应用的激光雷达产品的销量为12.38万台，同比增长4.6%，环比增长28.0%；2）2025Q2，用于机器人及其他产品的激光雷达产品的销量为3.44万台，同比增长631.9%，环比增长189.1%，主要由于2025年上半年机器人客户对公司的新ElR及Airy激光雷达产品以及Helios及Bpearl系列等机械式激光雷达产品的需求增加。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 2025Q2，公司毛利率同环比双升。2025H1，公司毛利率为25.94%，同比+12.39pct，净利率为-18.97%，同比+17.82pct。拆单季度看，2025Q2，公司毛利率为27.70%，同比+12.93pct，环比+4.21ct，净利率为-10.94%，同比+26.34pct，环比+19.19pct。公司的整体毛利率主要受到不同产品类别销售贡献变化的影响，整体毛利率的增长主要是由于公司用于ADAS应用的激光雷达产品以及机器人及其他激光雷达产品毛利率的大幅提高。 分产品来看，1）2025H1，公司用于ADAS应用的激光雷达产品毛利率由2024H1的毛利率11.2%大幅提高至2025H1的17.4%，毛利率的提高主要是由于原材料采购成本减少，以及MX激光雷达产品采用了自主研发的SOC处理芯片，其成本低于自第三方供应商购买的FPGA芯片。2）2025H1，公司机器人及其他的激光雷达产品的毛利率由2024H1的26.1%增加至2025H1的45.0%，主要是由于生产规模扩大导致的原材料采购成本及生产费用降低。3）2025H1，公司提供激光雷达感知解决方案的毛利率由2024H1的51.4%增加至2025H1的53.1%。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 公司2025Q2三费率为50.6%，同环比均下降。2025H1，公司三费率为56.68%，同比-5.57pct，其中销售/管理/研发费用率分别为7.26%/10.00%/39.42%，同比分别变动-0.58/-1.31/-3.68pct。拆单季度看，2025Q2，公司三费率为50.58%，同 比-14.25pct， 环 比-14.57pct， 其 中 销 售/管 理/研 发 费 用 率 分 别为6.32%/8.29%/35.98%， 同 比 分 别 变 动-1.50/-3.72/-9.03pct， 环 比 分 别 变 动-2.27/-4.09/-8.21pct。2025H1，公司研发费用率同比下降，主要由于1)以股份为基础的薪酬减少人民币所致，部分被2)僱员薪酬开支增加所抵销，主要因为研发人员数量由2024年上半年的601人增加至2025年上半年的687人。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 速腾聚创是一家以AI驱动的机器人技术公司，致力于成为全球领先的机器人技术平台公司 速腾聚创是一家以AI驱动的机器人技术公司，为机器人行业提供先进可靠的增量零部件及解决方案，致力于成为全球领先的机器人技术平台公司，让世界更安全，让生活更智能。速腾聚创成立于2014年，总部位于中国深圳，现有超1500名员工，在全球设有多个办公室，包括中国上海、苏州及香港、德国斯图加特，以及美国底特律及硅谷等地区。 资料来源：公司官网，公司公告，国信证券经济研究所整理 公司是激光雷达及感知解决方案市场的全球领导者。通过硬件和软件的整合，公司有别于市场上大多数激光雷达纯硬件厂商。激光雷达通过融合视觉或其他传感器的感知解决方案可以赋予汽车和机器人感知能力。公司围绕芯片驱动的激光雷达硬件为基础，同时布局人工智能感知软件形成解决方案，推动汽车、机器人和其他行业市场探索应用的场景，引领行业实现大规模商业化。公司的业务主要包括1)销售应用于ADAS、机器人及其他非汽车行业（如清洁、物流、工业、公共服务及检验等）的激光雷达硬件产品；2)销售整合激光雷达硬件及人工智能感知软件的激光雷达感知解决方案；及3)提供技术开发及其他服务。 资料来源：公司官网，公司公告，国信证券经济研究所整理 产品端，推出数字化产品矩阵、机器人视觉新品类 芯片自研构筑护城河，数字化产品一枝独秀 2025年上半年，公司全固态数字化E平台首款产品E1正式量产，标志着速腾聚创成为业内唯一实现数字化激光雷达芯片自研并成功量产上车的企业。同期，基于数字化芯片技术创新，速腾聚创发布了专用于长距激光雷达的数字化平台EM平台，先后推出了EM4、EMX两款产品。随着激光雷达进人数字时代，公司预测，激光雷达的核心技术竞争将会走向深水区，即从系统光机架构创新走向更深层次的芯片竞争。数字化激光雷达的关键特徵，就是把核心接收系统和回波特徵识别功能集成到一颗SPAD-SOC芯片，不仅大幅精简链路、降低功耗、提升信息完整性与一致，还让激光雷达性能可以遵循摩尔定律不断提升，给智能汽车与机器人带来前所未有的感知精度。公司在自研SPAD-SOC芯片时，把点云处理的know-how，通过更底层的信号提取，来设计信号处理算法，以解决雨、雾等恶劣天气中的点云质量间题。公司已经基于自研的SPAD-SOC芯片推出断代式领先的E平台全固态激光雷产，接下来公司还会基于自研的SPAD-SOC芯片批量交付EM平台产品。EM平台已斩获全球8家头部整车厂45款车型定点，充分彰显了强大且领先的产品力。目前，速腾聚创已构建了以E平台、EM平台为主的数字化产品矩阵，并通过全流程自动化生产的智能制造能力，全线覆盖Robotaxi、ADAS、服务机器人等多场景应用需求。 资料来源：公司官微，国信证券经济研究所整理 推出机器人视觉新品类，加速具身智能应用落地 公司正在积极探索具身智能领域，并确定了清晰的创新业务战略，即： 1）立足整机，研发通用机器人开发平台，从整机研发成果中不断沉淀落地增量机器人零部件与解决方案产品； 2）依托在AI上的积累，推出了机器人上半身的精细操作方案与下半身的自主移动方案； 3）采取硬件开放+基础模型开源的策略，打造开发者生态，加速开发者及合作伙伴的创新成果快速落地商用，满足丰富多元的机器人应用需求。 资料来源：公司官微，国信证券经济研究所整理 速腾聚创正在开发的增量零部件包括以下三类：机器人的视觉、触觉、关节。 1）机器人的视觉：公司推出了一款全新的产品ActiveCamera，真正的智能机器人之眼，开启机器人视觉的新进化。融合激光雷达数字信号和传统摄像头信息，ActiveCamera能够赋予机器人拥有了超越人类的视觉能力。 2）触觉：公司已经开发出一款低成本高可靠性的力传感器FS-3D，适用于足式机器人的末端运动控制。 3）关节：公司已经开发了一款高功率密度直线电机「LA-8000」，可应用于人形机器人的腿部关节。 4）中央计算平台：此外，公司还要推出一款高集成化、小体积、大算力、低