速腾聚创(02498.HK)单四季度实现盈利，在手订单充沛

单四季度实现盈利，在手订单充沛 优于大市 核心观点 公司研究·海外公司财报点评 汽车·汽车零部件 2025Q4公司收入同比增长59%，净利润1.1亿元。2025Q4，公司实现收入为7.51亿元，同比增长58.7%，环比增长84.4%，净利润为1.06亿元（2025Q3为-1.01亿元，2024Q4为-1.30亿元）。分产品来看，2025Q4，用于ADAS应用的激光雷达产品的销售收人为3.61亿元，同比减少9.0%，环比增长47.5%，用于机器人及其他产品的收人为3.47亿元，同比增长427.5%，环比增长143.4%。2025Q4，公司激光雷达产品的总销量为45.96万台，同比增长183.2%，环比增长147.6%。 证券分析师：唐旭霞证券分析师：杨钐0755-819818140755-81982771tangxx@guosen.com.cnyangshan@guosen.com.cnS0980519080002S0980523110001 基础数据 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价32.60港元总市值/流通市值15794/15794百万港元52周最高价/最低价46.50/25.40港元近3个月日均成交额216.33百万港元 2025Q4，公司净利率同比提升41.5pct。2025Q4，公司毛利率28.5%，同比+6.3pct，环比+4.5ct，净利率13.8%，同比+41.5pct，环比+38.3pct。 车端，受益于ADAS及高阶智驾快速发展，公司在手订单充沛。产品方面，在2025年第四季度，数字化激光雷达产品首次全面进入规模化交付阶段。汽车领域，EM4和EMX双双进入规模化量产。客户方面，全球超90%的核心Robotaxi及Robotruck玩家与公司建立合作， 如百度ApolloGo、滴滴、文远知行、小马智行及北美L4头部玩家等。国内市场，除了与一家全球最大新能源汽车整车厂和吉利建立长期合作伙伴关系外，公司赢得了多家新增客户，包括一家现象级造车新势力、一家头部硬派越野与SUV车企、一家成长最快的性价比新势力车企、以及一家头部增程新能源整车厂等客户。海外市场，截至2025年12月31日，公司已累计获得14家海外及中外合资品牌的定点合作，截至2026年3月25日，公司已累计获得35家车企及Tier1的167款车型定点，已助力69款车型实现SOP。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《速腾聚创（02498.HK）-单三季度激光雷达销量同比增长34%，致力于成为全球领先的机器人技术平台公司》——2025-12-09《速腾聚创（02498.HK）-单二季度收入同比增长24%，在手订单充沛》——2025-09-08《速腾聚创（02498.HK）-在手订单充足，毛利率同环比提升》——2025-06-07《速腾聚创（02498.HK）-2024年收入同比增长47%，致力于成为全球领先的机器人技术平台公司》——2025-04-11《速腾聚创（02498.HK）-激光雷达自主龙头企业，致力于成为全球领先的机器人技术平台公司》——2025-03-26 机器人端，公司依托硬件、芯片、AI等技术，为机器人提供增量零部件及解决方案。2026年1月，在美国CES上，速腾聚创人形机器人成功亮相，其配备“真正的机器人之眼”传感器－Active Camera 1及2与灵巧手，通过公司的自研的手眼协同软件完成打包及拆包快递箱任务。 风险提示：原材料价格上涨，汽车价格竞争持续激化。 投资建议：上调盈利预测，维持优于大市评级。考虑到公司在手订单充 沛 ， 我 们 上 调 盈 利 预 测 ， 预 计公 司2026-2028年 营 收为34.05/45.20/59.50亿元（原预计2027/2028年营收31.09/43.13亿元），预计公司2026-2028年归母净利润为1.00/4.58/10.11亿元（原预计2027/2028年归母净利润为0.56/4.55亿元），维持“优于大市”评级。 2025Q4公司收入同比增长59%，净利润1.1亿元。2025年，公司实现收入为19.41亿元，同比增长17.7%，净利润为-1.46亿元（2024年为-4.82亿元）。拆单季度看，2025Q4，公司实现收入为7.51亿元，同比增长58.7%，环比增长84.4%，净利润为1.06亿元（2025Q3为-1.01亿元，2024Q4为-1.30亿元）。 分产品来看，1）2025Q4，来自销售产品的收人为7.08亿元，同比增长53.0%，环比增长82.8%，其中用于ADAS应用的激光雷达产品的销售收人为3.61亿元，同比减少9.0%，环比增长47.5%，用于机器人及其他产品的收人为3.47亿元，同比增长427.5%，环比增长143.4%。2）2025Q4，来自销售解决方案的收入为1.45亿元，同比减少63.9%，环比增长1115.0%。3）2025Q4，服务及其他的收人为2.86亿元，同比增长153.6%，环比增长3460.8%。 从销量来看，2025Q4，公司激光雷达产品的总销量为45.96万台，同比增长183.2%，环比增长147.6%。1）2025Q4，用于ADAS应用的激光雷达产品的销量为23.84万台，同比增长54.8%，环比增长58.8%；2）2025Q4，用于机器人及其他产品的激光雷达产品的销量为22.1万台，同比增长2565.1%，环比增长523.1%，主要由于面向机器人客户（特别是割草机制造商）的低价位新E1R及Airy激光雷达产品销量大幅上升。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 2025Q4，公司净利率同比提升41.5pct。2025年，公司毛利率为26.49%，同比 +9.29pct，净利率为-7.47%，同比+21.75pct。拆单季度看，2025Q4，公司毛利率为28.45%，同比+6.31pct，环比+4.52ct，净利率为13.81%，同比+41.51pct，环比+38.38pct。公司的整体毛利率主要受到不同产品类别销售贡献变化的影响，2025Q4整体毛利率提高主要是由于公司用于ADAS应用的激光雷达产品毛利率的提高。 分产品来看，1）2025Q4，公司用于ADAS应用的激光雷达产品毛利率由2024Q4的毛利率16.3%大幅提高至2025Q4的22.0%，毛利率的提高主要是由于原材料采购成本减少、更大的规模经济效应以及采用了自主研发的SOC处理芯片，其成本低于自第三方供应商购买的FPGA芯片。2）2025Q4，公司机器人及其他的激光雷达产品的毛利率由2024Q4的44.2下降至2025Q4的37.3%，主要是由于平均单价下降。3）2025Q4，公司提供激光雷达感知解决方案的毛利率由2024Q4的52.7%下降至2025Q4的30.5%，主要是由于客制化解决方案项目所需的原材料采购成本增加。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 2025Q4，公司费用率同环比均下降。2025年，公司三费率为48.58%，同比-5.38pct，其 中 研 发/销 售/管 理 费 用 率 分 别 为33.32%/6.60%/8.66%， 同 比 分 别 变 动-4.00/-0.09/-1.28pct。 拆 单 季 度 看 ，2025Q4， 公 司 三 费 率 为31.49%， 同 比-11.80pct， 环 比-32.99pct， 其 中 研 发/销 售/管 理 费 用 率 分 别为21.08%/4.84%/5.57%， 同 比 分 别 变 动-8.17/-0.38/-3.24pct， 环 比 分 别 变 动-23.07/-3.72/-6.20pct。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 速腾聚创是一家以AI驱动的机器人技术公司，致力于成为全球领先的机器人技术平台公司 速腾聚创是一家以AI驱动的机器人技术公司，为机器人行业提供先进可靠的增量零部件及解决方案，致力于成为全球领先的机器人技术平台公司，让世界更安全，让生活更智能。速腾聚创成立于2014年，总部位于中国深圳，在全球设有多个办公室，包括中国上海、苏州及香港、德国斯图加特，以及美国底特律及硅谷等地区。 资料来源：公司官网，公司公告，国信证券经济研究所整理 公司是激光雷达及感知解决方案市场的全球领导者。通过硬件和软件的整合，公司有别于市场上大多数激光雷达纯硬件厂商。激光雷达通过融合视觉或其他传感器的感知解决方案可以赋予汽车和机器人感知能力。公司围绕芯片驱动的激光雷达硬件为基础，同时布局人工智能感知软件形成解决方案，推动汽车、机器人和其他行业市场探索应用的场景，引领行业实现大规模商业化。公司的业务主要包括1)销售应用于ADAS、机器人及其他非汽车行业（如清洁、物流、工业、公共服务及检验等）的激光雷达硬件产品；2)销售整合激光雷达硬件及人工智能感知软件的激光雷达感知解决方案；及3)提供技术开发及其他服务。 资料来源：公司官网，公司公告，国信证券经济研究所整理 2025年，速腾聚创引领行业进入激光雷达的数字化时代 2025年，公司看到激光雷达行业非常积极的信号。一方面智能驾驶技术与商业逐渐形成双闭环，激光雷达的需求激增。另外一方面，机器人和物理AI正在快速发展，一个又一个堪比汽车量级的激光雷达应用场景正在浮现。2025年，公司引领行业进入激光雷达的数字化时代。 在2025年第一季度，围绕积累已久的数字化架构，公司集中发布了EMX、EM4、E1R、Airy等全系列数字化激光雷达产品，正式开启激光雷达从模拟到数字的范式迁移。这种技术变革是革命性的，类似于胶片相机到数码相机的变革。在分辨率上，传统模拟架构下分立器件的堆迭很难突破量产128线，而数字化激光雷达可以轻松突破千线，并且保持极高的性价比。彻底颠覆了大家对激光雷达“性能上限低”，“成本过高”的刻板印象。 在2025年第二季度，公司开启了对市场的开拓。截至当前，数字化激光雷达在Robotaxi、ADAS和泛机器人领域取得了令人激动的成绩，收获了大量的订单。 在2025年第三季度，伴随着市场开拓，公司全力投入数字化激光雷达量产筹备中，从产能建设到供应链优化，为数字化产品在2025年第四季度的规模化交付做最后的冲刺。在这个季度，公司的一系列自研芯片全面完成车规认证，产品的可靠性验证就绪。2025年上半年发布的一系列数字化激光雷达的产线开始试运行。2025年前三季度，公司的交付结果更多是过往模拟时代产品的“收尾表现”，而数字化产品的量产与订单储备，才是决定未来的关键。 在2025年第四季度，数字化激光雷达产品首次全面进入规模化交付阶段。汽车领 域，EM4和EMX双双进入规模化量产。公司成功帮助极氪与智己历史首次搭载500线以上激光雷达量产落地，实现L4级别的激光雷达感知能力。在泛机器人领域同样迎来爆发式增长，E1R与Airy Lite也双双进入规模化量产。公司帮助客户首次将高性能的固态激光雷达技术下放到机器人应用，单季度创下超过20万的交付规模。技术成果、市场布局、量产准备，在这个季度形成了合力，并全面兑现，单季度交付量创下历史新高，真正实现了从布局到收获的完整闭环。 速腾聚创是全球唯一实现数字激光雷达发射、接收、处理全链路自研芯片均达车规标准的科技企业。基于自研SPAD-SoC与2DVCSEL数字化芯片架构，公司先后发布EM4、Ainy、E1R、EMX、Faiy等全系列数字化激光雷达产品，形成行业内最完整、且唯一可规模量产交付的数字化矩阵，覆盖从低线数到高线数、从车载到机器人不同形态需求的产品组合。 资料来源：公司官微，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司官微，国信证券经济研究所整理 Robo