禾赛科技单二季度收入同比增长54%，激光雷达产品在手订单充沛

优于大市 单二季度收入同比增长54%，激光雷达产品在手订单充沛 核心观点 公司研究·海外公司财报点评 汽车·汽车零部件 2025Q2公司营收同比增长54%，实现净利润0.44亿元。2025Q2，公司实现收入为7.06亿元，同比增长53.9%，环比增长34.5%，净利润为0.44亿元（2024Q2为-0.72亿元，2025Q1为-0.18亿元），调整后净利润（即加回股权激励费用后的净利润）为0.73亿元（2024Q2为-0.44亿元，2025Q1为860万元）。分业务来看，1）2025Q2，公司产品收入为7.0亿元，同比增长71.1%，环比增长37.1%，同比增长主要得益于中国市场需求强劲，ADAS激光雷达产品出货量及销售收入增加；2）2025Q2，公司服务收入为700万元，同比减少86.1%，环比减少52.1%，同比下降主要是由于非经常性工程服务收入减少所致。2025Q2，公司激光雷达总出货量为35.21万台，同比增长306.9%，环比增长79.8%。 证券分析师：唐旭霞证券分析师：杨钐0755-819818140755-81982771tangxx@guosen.com.cnyangshan@guosen.com.cnS0980519080002S0980523110001 基础数据 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价不适用总市值/流通市值不适用52周最高价/最低价不适用近3个月日均成交额不适用 2025Q2，公司毛利率环比提升，费用率下降。2025Q2，公司毛利率/净利率分别为42.5%/6.2%，分别同比变动-2.5/+21.9pct，分别环比变动+0.8/+9.6pct。2025Q2，公司三费率为43.2%，同比-26.6pct，环比-11.6pct。 ADAS业务，受益于下游市场需求增长，公司在手订单充沛。在ADAS领域，2025Q2及近期，公司再获9家头部车企的20款车型定点，计划于2025-2026年陆续交付，核心客户包括禾赛Top2客户之一、吉利、长城汽车、长安汽车等。在国内ADAS市场，一款来自国内科技生态巨头旗下的高性能豪华SUV全系标配禾赛激光雷达。在国际ADAS市场，禾赛与一家欧洲顶级车企项目进入C样阶段，为2026年新车型的规模化量产和商业落地奠定坚实基础。同时，禾赛斩获丰田汽车旗下合资品牌的新定点车型，计划于2026年量产。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《禾赛科技（HSAI.O）-一季度收入同比增长46%，激光雷达新产品、新客户持续突破》——2025-06-05 《禾赛科技（HSAI.O）-受益于激光雷达行业渗透率加速上行，技术及规模构建护城河》——2025-04-15 机器人领域业务，稳居头部Robotaxi首选供应商，加速渗透机器人市场。根据GGII数据，禾赛科技在2025年上半年中国机器人激光雷达出货量排名第一。截至二季度末，禾赛JT系列发布不到5个月累计交付就突破10万台，创全球最快记录，成为全球头部割草机器人厂商的首选。公司近期与Vbot维他动力、星动纪元宣布达成合作。 风险提示：原材料价格上涨，汽车价格竞争持续激化。 投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。我们维持盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入分别为31.38/43.47/60.37亿元，归母净利润分别为2.21/4.98/8.68亿元，维持优于大市评级。 2025Q2公司营收同比增长54%，实现净利润0.44亿元。2025H1，公司实现收入为12.32亿元，同比增长50.6%，净利润为0.27亿元（2024H1为-1.79亿元），调整后净利润（即加回股权激励费用后的净利润）为0.82亿元（2024H1为-1.13亿元）。拆单季度看，2025Q2，公司实现收入为7.06亿元，同比增长53.9%，环比增长34.5%，净利润为0.44亿元（2024Q2为-0.72亿元，2025Q1为-0.18亿元），调整后净利润（即加回股权激励费用后的净利润）为0.73亿元（2024Q2为-0.44亿元，2025Q1为860万元）。 分业务来看，1）2025Q2，公司产品收入为7.0亿元，同比增长71.1%，环比增长37.1%，同比增长主要得益于中国市场需求强劲，ADAS激光雷达产品出货量及销售收入增加；2）2025Q2，公司服务收入为700万元，同比减少86.1%，环比减少52.1%，同比下降主要是由于非经常性工程服务收入减少所致。 从激光雷达出货量来看，2025Q2，公司激光雷达总出货量为35.21万台，同比增长306.9%，环比增长79.8%。1）2025Q2，公司ADAS激光雷达出货量为30.36万台，同比增长275.8%，环比增长107.8%。2）2025Q2，公司机器人领域激光雷达出货量为4.85万台，同比增长743.6%。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 2025Q2，公司毛利率环比+0.8pct。2025H1，禾赛科技的毛利率/净利率分别为42.2%/2.2%，分别同比变动-0.1/+24.0pct。拆单季度看，2025Q2，禾赛科技的毛利率/净利率分别为42.5%/6.2%，分别同比变动-2.5/+21.9pct，分别环比变动 +0.8/+9.6pct。2025Q2，公司毛利率同比下降，主要是由于高毛利的非经常性工程服务收入减少，但部分被ADAS和机器人激光雷达的成本和规模优化所抵消。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 2025Q2，公司费用率下降。2025H1，公司三费率为48.2%，同比-28.3pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为7.5%/9.6%/31.1%，分别同比变动-4.4/-6.9/-17.0pct。拆单季度看，2025Q2，公司三费率为43.2%，同比-26.6pct，环 比-11.6pct， 其 中 销 售 费 用 率 、 管 理 费 用 率 、研 发 费 用 率 分 别 为6.0%/9.0%/28.2%， 分 别 同 比变 动-6.2/-5.4/-15.1pct， 分 别 环 比变 动-3.6/-1.3/-6.7pct。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 禾赛科技是全球领先的激光雷达企业，产品应用于ADAS、自动驾驶、机器人等场景 禾赛科技是全球领先的激光雷达解决方案供应商，激光雷达产品广泛应用于配备高级驾驶辅助系统（ADAS）的乘用车和商用车，以及提供客运和货运服务的自动驾驶车队、机器人及其他非汽车行业，例如自动导引车/自主移动机器人、送货机器人、港口自动化等广泛机器人领域的工业应用场景。 ADAS业务 在ADAS领域，禾赛激光雷达已成为辅助驾驶的安全标配，助力多款爆款车型上市。2025Q2及近期，公司再获9家头部车企的20款车型定点，计划于2025-2026年陆续交付，核心客户包括禾赛Top2客户之一、吉利、长城汽车、长安汽车等头部车企。 产品端，公司上半年发布面向L2到L4的激光雷达全家桶“千厘眼” 2025Q1，禾赛科技正式发布新一代车规级激光雷达产品AT1440车规级超高清激光雷达、ETX车规级超远距激光雷达和FTX车规级纯固态补盲激光雷达。 1）AT1440是全球最高线数的车规级超高清激光雷达，点频超过3400万点每秒，是当前主流车载激光雷达的45倍以上，引领激光雷达进入千线超高清时代。 2）ETX是全球测距最远的车规级激光雷达，是专为L3而生的超远距产品，可实现400米的超远测距(@10%反射率)。 3）FTX是全球视野最广的下一代纯固态车规级激光雷达，拥有最大180°×140°的超广视场角，分辨率较上一代提升超2倍，同时外露视窗面积大幅缩减40%。 基于此，禾赛重磅发布面向L2到L4的激光雷达感知方案“千厘眼”： 1）InfinityEyeA：专为高级L4自动驾驶系统打造，由4个AT1440主激光雷达和4个FTX激光雷达提供支持，可实现360度覆盖。 2）Infinity Eye B：专为L3条件自主性而设计，由1个ETX主激光雷达和2个FTX激光雷达提供支持。 3）InfinityEyeC：专为L2ADAS应用量身定制，使用一个紧凑而强大的ATX主激光雷达。 资料来源：公司官微，国信证券经济研究所整理 海内外市场捷报频传，加速推进全球布局 在国际ADAS市场，禾赛再度实现重大突破，与一家欧洲顶级车企的项目进入C样阶段，这标志着量产项目的稳步推进，禾赛产品成熟度获其高度认可，为2026年新车型的规模化量产和商业落地奠定坚实基础。同时，禾赛斩获丰田汽车旗下合资品牌的新定点车型，计划于2026年量产。 在2025上海国际车展上，禾赛激光雷达首次亮相豪华汽车品牌上汽奥迪纯电轿跑上；同时，上汽通用凯迪拉克VISTIQ车型率先搭载禾赛激光雷达，创新性地实现了业内首个舱内隐藏式车规级激光雷达感知方案，引发行业关注。 助力多款爆款车型上市，再获头部客户平台级合作 在国内ADAS市场，禾赛激光雷达已成为辅助驾驶的安全标配，助力多款爆款车型上市。其中包括一款来自国内科技生态巨头旗下的高性能豪华SUV一该车在发布仅一小时内就斩获28.9万辆订单，全系标配禾赛激光雷达。此外，禾赛还与该重要客户达成2026年多款车型的平台级合作，这将进一步巩固禾赛激光雷达在其全系车型上的标配地位。 资料来源：公司官微，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司官微，国信证券经济研究所整理 截至目前，禾赛已与24家国内外汽车厂商达成量产定点合作关系。2025Q2及近期，再获9家头部车企的20款车型定点，计划于2025-2026年陆续交付，核心客户包括禾赛TOp2客户之一、吉利长城汽车、长安汽车等头部车企。 禾赛牵头编制的全国首部车载激光雷达国标正式落地 禾赛牵头编制的全国首部车载激光雷达国标正式落地。2025年4月25日，由国家市场监督管理总局、国家标准化管理委员会批准，禾赛作为牵头单位及第一起草单位主持编制的《车载激光雷达国家标准GB/T45500-2025》正式发布并实施。该标准的发布，不仅填补了国内车载激光雷达技术标准的空白，更为禾赛主导制定的ISO国际标准打下了坚实的技术基础。这一里程碑标志着我国在智能驾驶传感器标准化领域取得重大突破。 资料来源：公司官微，国信证券经济研究所整理 2025年6月14日，禾赛科技旗下产品——车规级小巧型超高清远距激光雷达ATX，正式通过了国际权威检测认证机构SGS-TÜV颁发的ISO26262ASILB功能安全产品认证，能够为驾驶辅助功能的大规模量产落地提供更坚实且高规格的安全保障。禾赛ATX是继Pandar128、QT128、AT128之后，第四款通过该认证的激光雷达产品，强化了禾赛在功能安全、网络安全和预期功能安全流程的“安全铁三角”布局，并进一步巩固了在行业内的领先地位。至此，禾赛已成为行业内获得ISO26262功能安全产品认证数量最多的企业。 机器人领域业务 L4（Robotaxi、Robovan等）规模化加速，禾赛获多家厂商定点 2025年7月，小马智行宣布搭载其第七代自动驾驶系统的北汽极狐阿尔法T5Robotaxi在深圳开启道路测试，该车型搭载4颗禾赛AT128作为感知主雷达，为其规模化部署提供行业领先的感知能力支撑。2025年9月，禾赛科技宣布，公司已连续两年作为Motional全电动IONIQ5Robotaxi的近距激光雷达独家供应商，持续为其自动驾驶车队提供核心感知支持，该车型单车搭载4颗禾赛激光雷达，这一合作不仅印证了双方长期、稳定的战略伙伴关系，更凸显出禾赛科技在Robotaxi领域持续领先的市场地位与技术优势。 资料