- 核心观点：英搏尔单二季度收入同比增长50%，积极布局eVTOL、关节模组等领域。
- 业绩表现：
- 2025H1实现营业收入13.7亿元，同比增长33.8%，归母净利润3713.3万元，同比增长7.0%。
- 2025Q2实现营收8.2亿元，同比增长49.8%，环比增长50.8%，实现归母净利润2644.2万元，同比增长0.7%，环比增长147.4%。
- 分产品看，2025H1电源总成收入6.2亿元，同比增长24.4%；电驱总成收入5.4亿元，同比增长125.1%；电机控制器收入1.4亿元，同比减少38.4%。
- 毛利率和费用率：
- 2025H1毛利率15.0%，同比+1.5pct，净利率2.7%，同比-0.7pct。
- 2025Q2毛利率15.0%，同比+2.6pct，净利率3.2%，同比-1.6pct，环比+1.3pct。
- 2025Q2四费率环比-3.8pct，2025H1四费率为13.42%，同比-1.26pct。
- 业务布局：
- 新能源乘用车领域：与广汽本田、东风日产、吉利、上汽通用五菱等车企合作。
- 新能源商用车领域：与吉利远程、北汽福田、上汽大通等车企合作。
- 非道路车辆领域：与杭叉、徐工、中联、三一、柳工等客户合作，并成功获得上海易咖、尚元智行等客户项目定点。
- 低空经济领域：与亿航智能、亿维特、高域等合作，成立合资子公司云浮英航智能技术有限公司，满足亿航智能EH216-S的总装产能需求。
- 技术优势：
- 拥有成熟的动力系统解决方案以及丰富的产品类型，创新的“集成芯”技术方案具有高效能、轻量化、高性价比等显著优势。
- 在新能源乘用车电源总成、驱动总成、多合一驱动总成、电机控制器总销量方面均位居国内Tier1供应商前列。
- 研究结论：
- 公司聚焦大客户战略，业绩增长的主要原因为大客户合作和毛利率较高的出口业务销售增长。
- 公司在手订单充沛，维持盈利预测，预计2025-2027年营收30.3/38.0/45.2亿元，归母净利润1.19/1.94/2.46亿元，对应PE为65/40/31倍，维持“优于大市”评级。
- 风险提示：汽车销量不及预期、低空经济行业发展不及预期、原材料价格波动。
