单二季度净利润同比增长19%，积极布局无人机线束、机器人线束等新品类

优于大市 单二季度净利润同比增长19%，积极布局无人机线束、机器人线束等新品类 核心观点 公司研究·财报点评 汽车·汽车零部件 2025Q2沪光股份实现净利润1.8亿元，同比增长19%。公司2025H1实现营收36.30亿元，同比+6.20%，归母净利润2.76亿元，同比+8.40%。分季度看，公司2025Q2实现营收20.87亿元，同比增加10.71%，环比增加35.28%，归母净利润1.83亿元，同比增加18.87%，环比增加96.93%。2025H1，量产项目持续放量及新项目量产推动了营业收入稳健增长。 证券分析师：唐旭霞证券分析师：杨钐0755-819818140755-81982771tangxx@guosen.com.cnyangshan@guosen.com.cnS0980519080002S0980523110001 基础数据 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价32.53元总市值/流通市值14208/14208百万元52周最高价/最低价40.35/23.57元近3个月日均成交额153.81百万元 2025Q2公司毛利率同比提升0.4pct，四费率同比下降1.2pct。2025Q2，公司毛利率16.6%，同比+0.4pct，环比+2.2pct，净利率8.8%，同比+0.6pct，环比+2.8pct。2025Q2，公司四费率6.70%，同比-1.22pct，环比-1.35pct主营高低压线束的自主优质线束企业，量、价、利三升。（1）价升：公司深耕创新低压线束产品；同时加大布局高压线束产品产能。目前，公司高压连接器产品已在X汽车、赛力斯、上汽、华域三电、威灵、航瑞、欣锐等一级电器部件客户上实现搭载。2025年上半年，公司线束取得新突破：1）无人机线束：公司顺利交付百架A系列及A50系列整机线束，并同步开发了C型机电池包线束。此外，公司成功获得FF航空吨级无人机项目的高/低压整机线束总成订单，并完成小批交样；2）作业类无人车辆线束：公司持续深化与某知名电动工具企业的战略合作，并获得中大型商用无人割草机线束总成项目的定点，顺利交付近三百台产品；3）智能机器人线束：公司组建专门的研发团队，提供机器人线束、连接器的同步设计、开发和制造的定制化服务。目前，公司已成功为某知名AI头部企业提供多个产品系列的线束总成，其中部分零件号出货量已近千套。此外，公司还参与了分拣搬运机器人50系列三个机型的整机线束报价工作，并完成了首批送样交付。（2）量增：公司前五大客户销售收入占比从2015年的99%下滑至2024年的80.22%，其中赛力斯2024年收入占比53%，为公司第一大客户。公司持续为大众汽车、戴姆勒奔驰、奥迪汽车、通用汽车、福特汽车、捷豹路虎、赛力斯、L汽车、美国T公司、蔚来汽车、吉利极氪、奇瑞汽车等客户提供汽车线束服务。（3）利升：一方面公司持续推进智能制造与数字化转型，降本增效；另一方面受益于新能源客户项目的持续放量，盈利能力提升。风险提示：上游原材料涨价风险；下游产销风险。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《沪光股份（605333.SH）-盈利能力持续提升，新能源客户线束项目持续放量》——2025-04-30《沪光股份（605333.SH）-单四季度归母净利润高增长，新能源客户线束产品持续放量》——2025-01-22《沪光股份（605333.SH）-单三季度归母净利润高增长，新能源客户线束项目持续放量》——2024-11-02《沪光股份（605333.SH）-单二季度量利双增，新能源客户项目持续放量》——2024-08-30《沪光股份（605333.SH）-汽车线束领先企业，国产替代加速》——2024-06-16 投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。公司为汽车自主线束行业龙头，后续看点在于新能源客户线束放量支撑业绩增长，叠加公司持续降本增效带来的盈利能力改善。我们维持盈利预测，预计公司25/26/27年营收95.2/121.6/143.5亿，归母净利润8.1/10.2/12.2亿，维持优于大市评级。 2025Q2沪光股份实现净利润1.8亿元，同比增长19%。公司2025H1实现营收36.30亿元，同比+6.20%，归母净利润2.76亿元，同比+8.40%。分季度看，公司2025Q2实现营收20.87亿元，同比增加10.71%，环比增加35.28%，归母净利润1.83亿元，同比增加18.87%，环比增加96.93%。2025H1，公司收入高增长，主要系新能源汽车市场延续快速增长态势，促使对线束的需求量日益增加，公司销售规模扩大，量产项目持续放量及新项目量产推动了营业收入稳健增长。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 2025Q2公司毛利率16.63%，同比提升0.4pct。2025H1，公司毛利率15.7%，同比+0.5pct，净利率7.6%，同比+0.2pct。拆分季度看，2025Q2，公司毛利率16.6%，同比+0.4pct，环比+2.2pct，净利率8.8%，同比+0.6pct，环比+2.8pct。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理（注：2023、2024、2025H1毛利率数据为根据会计准则调整后的可比口径数据。） 资 料来 源： 公 司公 告、Wind、 国信 证券 经 济研 究所 整 理（注 ：2023Q4/2024Q1/2024Q2/2024Q4/2025Q1/2025Q2毛 利率 数 据 为根 据会计准则调整后的可比口径数据。） 2025Q2公司四费率同比下降1.2pct。2025H1，公司四费率为7.28%，同比-0.20pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.45%/2.81%/3.32%/0.69%，同比分别变动+0.10/+0.39/-0.51/-0.17pct。分季度看，2025Q2，公司四费率为6.70%，同比-1.22pct， 环 比-1.35pct，其 中销售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 分 别为0.34%/2.58%/3.22%/0.57%，同比分别变动-0.01/+0.12/-1.02/-0.31pct，环比变动-0.27/-0.56/-0.24/-0.28pct。公司四费率同比下降，受益于新能源客户项目的持续放量，销量增长促使公司规模效应更加显著，公司的期间费用率大幅下降，盈利能力大幅提升。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理（注：2023、2024、2025H1销售费用率数据为根据会计准则调整后的可比口径数据。） 资 料来 源： 公 司公 告、Wind、 国信 证券 经 济研 究所 整 理（注 ：2023Q4/2024Q1/2024Q2/2024Q4/2025Q1/2025Q2销 售费 用 率 数据 为根据会计准则调整后的可比口径数据。） 从数据流的角度看未来汽车核心要素，数据经过传感器（获取数据）-域控制器（处理数据）-制动和转向（应用数据），都离不开数据传输环节的线束（数据输入和输出）。沪光股份作为汽车线束自主龙头，主营汽车线束业务，负责数据传输环节。 资料来源：汽车之家，国信证券经济研究所整理 沪光股份：沪光股份业务聚焦于汽车线束（2025H1营收占比96%），为汽车线束自主龙头，其核心看点在于高低压线束产品在主流新能源客户的放量，支撑业绩高增长，量、价、利三升。 复盘沪光股份发展路径，从大单品到集成化，从自主到合资到新势力和外资，量3增（拓客户）、价升（高附加值产品）、利升（盈利能力提升）是贯穿沪光股份的核心逻辑。 1）价升：沪光股份深耕汽车线束业务，从传统的低压线束产品，向高附加值线束新品（高压、低压、高速线束）升级，电动化的趋势带动了高压线束产品的应用，智能化的趋势衍生出高速线束（即特种线束）产品，轻量化的需求催生出铝代铜技术的应用。公司定位行业标杆不放松，深耕创新低压线束产品；同时积极把握新能源汽车市场机遇，加大布局高压线束产品产能，加强与国内外领先的新能源整车厂商的技术开发和业务合作。此外沪光股份也加大对高压连接器的布局，推出高压连接器产品。产品矩阵的不断丰富，也带动沪光股份汽车线束产品单车价值量持续提升。 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 2）量增：凭借可靠的产品质量以及精准的生产供货体系，沪光股份为国内少有的长期配套合资车企的自主线束厂（2000年通过上汽大众潜在供应商评审，后续接连开拓了上汽大众、上汽通用、长安福特等客户），公司配套的合资客户持续放量，成为支撑沪光股份2019年及之前营收快速增长的核心原因。2020年至今，在新势力和自主品牌崛起的大背景下，公司积极拓展新客户，成功配套赛力斯、L汽车、美国T公司、蔚来乐道、吉利极氪等优质新势力客户，公司客户结构多元化，前五大客户销售收入占比总体呈下降趋势，从2015年的99%下滑至2024年的80.22%，其中赛力斯2024年收入占比53%，为公司第一大客户。此外，公司持续深化“全球化”布局，积极开拓海外市场。全面提升公司科技创新能力、科学管理能力、协同发展能力和资本运作能力，努力成为整车电气模块领域的优秀方案解决供应商及线束行业的全球领航者。公司依托领先、成熟的智能制造及自动化生产管理系统、灵活地同步研发设计与产品开发实力、严格的产品质量标准及精准可靠的供货能力，已发展成为汽车线束行业中具备领先市场地位的智能制造企业，并取得了境内外汽车整车制造商的高度认可，持续为大众汽车、戴姆勒奔驰、奥迪汽车、通用汽车、福特汽车、捷豹路虎、赛力斯、L汽车、美国T公 司、蔚来汽车、吉利极氪、奇瑞汽车等国际知名汽车整车制造企业，提供汽车线束同步开发、批量供货及技术服务。 3）利升：复盘公司过去经营情况，原材料价格、产能利用率、人工成本等多重因素影响下，公司盈利能力波动相对较大。一方面公司持续推进智能制造与数字化转型，降本增效；另一方面受益于新能源客户项目的持续放量，销量增长促使公司规模效应更加显著，公司的期间费用率大幅下降，盈利能力大幅提升。展望未来，一方面，公司持续推进智能制造与数字化转型，降本增效；另一方面，随着问界、理想、蔚来、美国T公司等线束产品的放量，公司盈利能力有望持续改善。 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 公司积极把握新能源汽车机遇，充分利用现有研发、生产及客户资源优势，一方面加快客户结构优化、加大新能源客户资源开发力度；加强技术创新与新产品研发，保存量市场份额的同时开拓新的增量市场份额。另一方面增强运营管理，多举措降本增效。 2025H1，公司重点开展了以下工作： 优化客户结构持续推进市场开源，加大产业布局助力高质量发展 公司坚持以市场需求为导向，以“拓宽渠道、精耕细作，革新技术、做专做强，强健体系、精益协同”的经营方针持续深耕汽车线束领域主业，不断优化客户结构持续推进市场开源，并成功开拓了国内外众多优质高端客户资源，形成稳固伙伴关系。2025年上半年，公司陆续取得了T公司E80低压线束、吉利T132A低压线束、上汽尚界SHA低压线束、L汽车W10高压线束、一汽红旗E702/BP62/P701高压线束、奇瑞ICARV23高压线束等项目定点；分别实现了上汽大众·朗逸/途 岳KSK线、上汽·AP32整车低压线束、L汽车·W02高压线束、赛力斯F3高低压线束、T汽车·ATM高压线束、智己汽车S12L/P12L/M1高压线束、M汽车电池包高低压线束、蔚来DOM低压线束/高压充电线、蔚来BLANC高低压整车线束、奔驰GEN5低压线束等项目的量产，增强了业务的稳定性和抗风险能力，实现公司的可持续发展。 延伸连接器产业链提高附加值，