单三季度收入同比增长69%，eVTOL、关节模组等领域相关业务持续推进

优于大市 单三季度收入同比增长69%，eVTOL、关节模组等领域相关业务持续推进 核心观点 公司研究·财报点评 汽车·汽车零部件 2025Q3公司营收同比增长69%，毛利率环比提升。2025Q3，公司营收9.9亿元，同比+69.4%，环比+20.2%，归母净利润1.1亿元，同比+580.6%，环比+322.7%。2025Q3，公司毛利率16.5%，同比-0.9pct，环比+1.5pct， 证券分析师：唐旭霞0755-81981814tangxx@guosen.com.cnS0980519080002 证券分析师：杨钐0755-81982771yangshan@guosen.com.cnS0980523110001 证券分析师：曹翰民0755-81981873caohanmin@guosen.com.cnS0980524100001 公司是国内少数同时具备新能源领域电驱系统和电源系统自主研发、生产能力的领军企业。1）新能源乘用车领域，公司已达成与广汽本田，东风日产，吉利、上汽通用五菱、广汽、长安、长城、奇瑞、小鹏等长期合作。2）新能源商用车领域，公司与吉利远程、北汽福田、上汽大通、赛力斯、奇瑞商用车等车企合作。3）非道路车辆领域，公司与杭叉、徐工、中联、三一、柳工、临工、韩国现代、韩国斗山、德国凯傲等客户合作。2025H1，公司已成功获得上海易咖、尚元智行等客户项目定点，并且和新石器、九识、福田领航等头部客户均有项目推进，客户拓展成效显著。 基础数据 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价29.38元总市值/流通市值7818/5496百万元52周最高价/最低价44.36/21.48元近3个月日均成交额341.28百万元 公司与亿航智能、亿维特、高域等合作，低空经济打开成长空间。2025年9月，公司与亿航智能成立的合资子公司云浮英航厂房基建基本完成，已进入试产阶段；EH216-S机型已完成电机、电调的小批量交付。10月亿航智能发布新机型VT35，目前VT35电推进系统样机已经交付。同时，公司和亿维特以及高域的样机开发进展顺利。 公司与丰立智能在新能源汽车、传动模块、工程机械、eVTOL、智能制造等多领域深度合作。对于传动模块产业，丰立智能的谐波减速器、行星减速器及齿轮产品与传动模块的关节传动需求高度契合，英搏尔的电机及控制技术则能为转动模块提供稳定、高效的动力支持。双方将携手打造先进的传动模块，推动传动模块在智能服务、工业制造等领域的广泛应用。在工程机械和eVTOL领域，双方将针对复杂工况和特殊应用场景，联合开发定制化产品，满足工程机械的高负载、高可靠性要求以及eVTOL对轻量化、高效率动力系统的严苛标准。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《英搏尔（300681.SZ）-单二季度收入同比增长50%，积极布局eVTOL、关节模组等领域》——2025-09-16 《英搏尔（300681.SZ）-一季度净利润同比增长26%，低空经济打开成长空间》——2025-05-08 风险提示：汽车销量不及预期、低空经济发展不及预期、原材料价格波动。 投资建议：上调盈利预测，维持优于大市评级。考虑到公司主力车企定点车型销量攀升、叠加公司在海外市场加速突破、销售费率优化，我们上调盈利预测，预计公司2025-2027年营收32.1/40.3/48.9亿元（原2025-2027年预计30.3/38.0/45.2亿），归母净利润1.83/1.96/2.60亿元（原2025-2027年预计1.19/1.94/2.46亿），维持优于大市评级。 2025Q3英搏尔实现营收9.9亿元，同比增长69%。公司2025年前三季度实现营业收入23.6亿元，同比增长46.7%，归母净利润1.5亿元，同比增长191.2%。拆单季度看，2025Q3，公司实现营收9.9亿元，同比增长69.4%，环比增长20.2%，实现归母净利润1.1亿元，同比增长580.6%，环比增长322.7%。2025年前三季度，公司营业收入与利润双提升的主要原因如下：公司始终聚焦大客户战略，组建以研发、销售、交付为主体的“铁三角团队”，通过精准对接客户需求与高效推进项目落地，推动前五大客户收入占比持续提升，并进一步增强重点客户合作粘性。受益于主力车企定点车型销量攀升，公司总成产品市场渗透率显著提高，带动收入端加速扩张；与此同时，公司在海外市场加速突破，其业务规模扩大有效拉动综合毛利率水平提升；营业收入的快速增长进一步摊薄固定成本，降低单位制造成本，推动毛利率水平持续改善；此外，公司通过持续优化内部流程降低运营损耗，为盈利空间释放提供有力支撑。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 2025Q3毛利率环比提升1.5pct，净利率环比提升8.1pct。2025年前三季度，公司毛利率15.7%，同比+0.7pct，净利率6.3%，同比+3.1pct。拆分季度看，2025Q3，公司毛利率16.5%，同比-0.9pct，环比+1.5pct，净利率11.3%，同比+8.5pct，环比+8.1pct。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理（注：2023/2024/2024年前三季度/2025年前三季度毛利率数据为根据会计准则调整后的可比口径数据。） 资 料来 源： 公 司公 告、Wind、 国信 证券 经 济研 究所 整 理（注 ：2023Q4/2024Q2/2024Q3/2024Q4/2025Q1/2025Q2/2025Q3毛利率数据为根据会计准则调整后的可比口径数据。） 2025Q3，公司四费率同比-2.8pct。2025年前三季度，公司四费率为12.96%，同比-1.89pct， 其 中销 售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 分 别为1.39%/3.32%/7.92%/0.33%，同比分别变动-0.26/-0.64/-1.06/+0.07pct。分季度看，2025Q3，公司四费率为12.32%，同比-2.81pct，环比+0.44pct，其中销售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 分 别 为1.16%/3.36%/7.47%/0.35%， 同 比分 别变 动-0.63/-0.86/-1.54/+0.22pct，环比变动-0.21/+0.33/+0.15/+0.17pct。 资 料来 源： 公 司公 告、Wind、 国信 证券 经 济研 究所 整 理（注 ：2023Q4/2024Q2/2024Q3/2024Q4/2025Q1/2025Q2/2025Q3销售费用率数据为根据会计准则调整后的可比口径数据。） 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理（注：2023/2024/2024年前三季度/2025年前三季度毛利率销售费用率数据为根据会计准则调整后的可比口径数据。） 英搏尔主营产品为新能源汽车动力总成、电源总成以及驱动电机、电机控制器、车载充电机、DC-DC转换器等新能源汽车动力域核心零部件。 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 英搏尔深耕新能源领域动力系统二十年，是国内少数同时具备新能源领域电驱系统和电源系统自主研发、生产能力的领军企业，拥有成熟的动力系统解决方案以及丰富的产品类型。创新的“集成芯”技术方案具有高效能、轻量化、高性价比等显著优势。 1）新能源乘用车领域，公司已达成与广汽本田，东风日产，吉利、上汽通用五菱、广汽、长安、长城、奇瑞、小鹏等车企的长期合作。 2）新能源商用车领域，公司与吉利远程、北汽福田、上汽大通、赛力斯、奇瑞商用车等车企建立稳定合作。 3）非道路车辆领域，公司已构建与杭叉、徐工、中联、三一、柳工、临工等国内客户和韩国现代、韩国斗山、德国凯傲等国际客户的合作。2025年上半年，智能物流产业全面升级，无人驾驶物流车市场迎来从试点到商业化的转折点。公司前瞻性切入无人驾驶物流车核心系统赛道，依托在新能源汽车动力系统领域积累的深度集成技术优势，积极进行市场开拓。2025H1，公司已成功获得上海易咖、尚元智行等重点客户的项目定点，并且和新石器、九识、福田领航等头部客户均有项目推进，客户拓展成效显著。 4）低空经济领域，公司已达成与亿航智能、亿维特、高域等低空经济领域头部客户的合作。 公司始终聚焦客户需求，以高质量的产品力，持续为客户创造价值，致力于成为国际一流的新能源动力域整体解决方案提供者。公司拥有珠海和山东两大生产基地，具备年产百万台套产品的生产能力，在珠海和上海设有研发中心，同时在北京、深圳设有研发部。其先进的智能制造能力、专业的研发团队、完整高效的供应链体系，构建了公司核心竞争力。 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 公司拥有电源系统、驱动系统、电机、电控等动力系统产品，具有功率密度高、体积小、重量轻、成本优势明显等特征，产品在乘用车、商用车和非道路车辆领域均有成熟产品应用，广受客户认可；同时在eVTOL、关节模组等领域均取得了较大突破。 公司主要产品所在细分领域的行业地位如下：新能源乘用车领域 公司构建了驱动系统和电源系统货架式产品矩阵，2025H1，公司电源总成出货44.22万台，同比增长17.46%；驱动系统出货15.94万台，其中多合一产品同比增长185.47%。驱动总成产品和电源总成产品销售占比进一步提高，由上年同期的72.42%提升至84.98%。公司在新能源乘用车电源总成、驱动总成、多合一驱动总成、电机控制器总销量方面均位居国内Tier1供应商前列。1）电源总成产品 新能源乘用车电源总成集成车载充电机（OBC）、高压配电盒（PDU）、DC-DC转换器等部件。2025H1，公司电源总成产品的配套车型进一步增加。公司已推出基于800V高压架构的高功率密度第三代电源总成产品，其在体积、效率、电磁兼容、功率密度、成本等方面均具有较强的竞争优势，并实现智能制造，为进一步拓展市场份额奠定了基础。 2）驱动总成产品 新能源乘用车驱动总成集成电机、电控、减速箱三大部件。随着技术不断创新，为了获得更快捷的充电体验和更高的续航里程，800V系统高压架构成为行业发展趋势，扁线电机、应用第三代半导体SiC器件的电机控制器等成为驱动系统产品的主流方向。公司的第四代“赋能砖”驱动总成实现了SiC与功率电路集成技术、新型电机用电磁材料、新型的机械传动技术三大板块的全面升级，在满足小型化、轻量化、高性价比等产品要求的同时，提升了功率密度，提高了产品使用寿命，增强了公司产品竞争力。 3）六合一动力系统 新能源乘用车六合一动力系统集成了驱动总成和电源总成，包含电机、电控、减速箱、车载充电机（OBC）、高压配电盒PDU、DC-DC转换器等六大部件。六合一动力系统需要企业具有完善的部件研发设计能力和系统集成能力，并能够很好的解决如散热、EMC（电磁兼容性）、NVH（噪声、振动与声振粗糙度）、可靠性等问题，进而在产品体积、重量、功率密度和成本方面得到优化提升，使汽车前舱布置简便紧凑，以释放更多车内驾乘空间，提升用户舒适性。 公司是国内少数在多级别车型市场，率先量产的多合一动力系统供应商。公司精准把握驱动系统多合一集成化发展机遇，持续加大研发、设备、管理等方面投入，扩大生产基地，构建了智能化、数字化、网联化的生产交付配套能力。 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 4）电机控制器 在混合动力汽车领域，公司依托在电机控制器产品领域的创新技术，成功配套上汽通用五菱混动车型。此外，公司与上汽大通、一汽大众、吉利等均有项目推进。单体电机控制器主要搭载A00级新能源汽车，公司单体电机控制器产品配套客户车型包括五菱MINI-EV、奇瑞冰淇淋、吉利熊猫mini、长安糯玉米、一汽奔腾小马等，拥有较高的市场占有率。 公