“十五五”规划系列二：重大项目复盘与展望

重大项目复盘与展望—“十五五”规划系列二 作者 今日概览 ◼重磅研报 分析师丁逸朦执业证书编号：S0680521120002邮箱：dingyimeng@gszq.com 【宏观】重大项目复盘与展望—“十五五”规划系列二——20250916 【金融工程】转债市场估值高位震荡——九月可转债量化月报——20250916 【商社】科锐国际（300662.SZ）-人服行业领军企业，智能化、生态化、国际化已具壁垒——20250916 晨报回顾 1、《朝闻国盛：国庆前后，市场演绎有何规律？》2025-09-162、《朝闻国盛：政策半月观—内外均有新变化》2025-09-153、《朝闻国盛：祥鑫科技（002965.SZ）-加码服务器液冷和机器人，打造未来增长点》2025-09-12 ◼重磅研报 【宏观】重大项目复盘与展望—“十五五”规划系列二 对外发布时间: 2025年09月16日 “十五五”规划将大体确定我国中长期目标和阶段性任务，也是各类规划的统领，其中，规划期的重大项目建设，不仅是国家战略意图、中长期目标的集中体现，也是后续政策、资金等资源的重点支持方向。自“十三五”规划起，规划期内开启逐步明确重大项目的数量和种类，强调“清单式”管理，“十四五”规划102项重大项目也是稳经济的重要抓手。我们预计：“十五五”期间重大项目将基本延续“民生、科技+产业、基础设施、生态建设、安全工程”5大类，兼顾做好“十四五”已有项目续建、也会布局一批新的重大项目，特别关注水利基建（水电、运河等）、科技（产业融合）、民生（城市更新）等新项目部署。 风险提示：外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com朱慧分析师S0680523090002zhuhui3@gszq.com 【金融工程】转债市场估值高位震荡——九月可转债量化月报 对外发布时间: 2025年09月16日 截止至2025年9月12号，转债市场定价偏离度指标为5.27%，占2018年以来99.3%的分位数水平，近期转债估值均维持高位震荡，转债的长期配置价值较低。同时，作为以绝对收益为目标的投资者，可优先适当降低偏股转债仓位，从而减少市场出现下行回撤的风险。而对于偏债等长期高配置价值策略，可维持正常配置权重。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 梁思涵分析师S0680522070006liangsihan@gszq.com林志朋分析师S0680518100004linzhipeng@gszq.com刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com 【商社】科锐国际（300662.SZ）-人服行业领军企业，智能化、生态化、国际化已具壁垒 对外发布时间: 2025年09月16日 人服行业外包服务占比高，AI+&出海国际化成新增长点。公司作为人服行业首家登陆A股的领军企业，以猎头业务起家，通过收并购持续拓展招聘、灵活用工等线下业务和国际化布局，持续注重技术投入，建立自有AI大模型，并赋能产业互联平台禾蛙，现已形成技术+服务+平台的全产业链生态模式。公司中高端人才访寻、招聘流程外包和灵活用工三大线下业务基础扎实，智能化、生态化、国际化已具壁垒，我们预计公司2025-2027年实现营收150.9/189.3/228.2亿元，归母净利润3.0/3.7/4.3亿元，当前股价对应PE 20.1x/16.4x/13.9x。参考A股和港股同类型公司估值及公司上市以来历史估值，我们认为公司当前估值仍具提升空间，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：1）宏观经济波动风险；2）人才流失与培养风险；3）技术发展不及预期；4）模型测算误差。 杜玥莹分析师S0680520080008duyueying@gszq.com陈天明研究助理S0680123110020chentianming@gszq.com 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com